资产分配

私人财富管理williamblair. com 资产分配 ：您最大的投资决策 构建和管理投资组合是一个持续的过程，涉及众多决策。但没有任何一个决策比您在不同资产类别之间分配财富更为重要。 Introduction 你的财务计划是实现您一生个人目标的路线图。它涵盖了收入和现金流、退休目标、慈善捐赠、税务规划、遗产结构以及财富转移等多个规划领域。然而，对于许多人而言，财务规划中最重要的一方面是制定与您的风险承受能力、时间框架和财务资源相一致的资产配置策略。 威廉 · 布莱尔的动态分配策略团队共同发表了一项研究1 1991 年 ， 该研究发现投资组合收益的 91.5% 的可变性归因于资产配置。 “资产配置”的简单定义是在投资组合中各类资产，如现金、股票、债券，以及房地产或其他另类资产所占的比例。 适合您的资产配置策略将取决于您的风险承受能力和您希望实现的回报，以达到您的目标。您的风险承受能力还将受到您达成目标的时间框架、财务状况以及您对金钱和投资个人感受的影响。通过制定并实施符合您特定目标和情况的资产配置策略，您可以更多地掌握自己的财务规划。 为了帮助您战略性地思考资产配置 ， 本文将研究 ： • 制定战略 • 实现有意义的多元化 • 监控资产配置并审查计划 1 投资组合表现的决定因素 II ： 更新 ， 由加里 · 布林森 ， 吉尔伯特 · 比伯和布莱恩 · 辛格(1991) 制定您的战略 制定您的战略 权衡其他因素 个人投资者存在系统性指定的资产配置。每位投资者都需考虑自身对风险的承受能力、独特的财务和税务状况，尤其是其长期目标与需求。一个投资者的理想配置可能并不适用于另一个投资者。以下是对与财富顾问合作制定量身定制的资产配置策略时需考虑的一些关键因素的深入探讨。 Taxes 资本利得税、股息税和普通收入税在决定您实际能保留多少投资组合份额方面发挥着重要作用。提高投资组合的税务效率应成为资产配置策略的重要组成部分。例如，处于最高税率档位的投资者可能希望将更多资产分配给免税市政债券或产生长期资本利得的股票，而不是分配给其他按最高边际税率征税的可纳税债券或其他投资。同样地，如果您拥有罗德·艾森哈特（Roth IRA），将高增长投资放在该账户中以利用时间上的免税复利可能更为有利。这种将投资分配到特定账户类型的过程，或称为“资产定位”，对未来的资产价值可能产生显著的长期影响。 - 个人风险容忍度：理解并评估自己在面对市场波动时的舒适度水平。- 独特的财务和税务情况：考虑到个人的收入、支出、债 务及税收影响，以优化资产配置。- 长期目标与需求：明确投资的最终目的，如退休规划、 定义你的目标子女教育基金或购房等。- 资产类别的多样性：合理分散投资于不同类型的资产（如股票、债券、现金等），以平衡风险与收益。- 定期审查与调整：市场条件和个人情况的变化要求定期评估和调整资产配置，确保策略符合当前需求。制定资产配置策略的第一步是明确目标。考虑核心目标，如您对退休生活的愿景、希望向家庭成员转移财富的程度以及您的慈善目标。此外，也要考虑您可能想要追求的梦想，例如创业、购买度假房产或创建家族遗产。 通过综合考虑这些因素，投资者可以与财富顾问共同制定出既符合个人独特需求又能在不确定环境中实现稳定增长的资产配置策略。 集中的股票头寸 接下来评估每个目标所需的资金量。如果您的目标是在两年内购买度假房产，您可能已经对预期成本有了准确的认识。但如果目标较远，例如在20年后退休时维持当前的生活方式，确定所需资金可能会更加困难。您的威廉布莱尔财富顾问可以帮助您制定每个目标所需资源的现实估计。 如果你是一名企业所有者或公司高管，你财富的很大一部分可能与一家公司的兴衰紧密相关。除了从该公司获得大部分收入外，你可能还拥有大量的公司股票或股票期权。为了实现适当的风险与回报配置，你的资产分配策略必须考虑现有的集中持股情况以及任何关于股票出售的限制。通过创建一个保守的投资组合来平衡集中持股，将该投资组合与你在企业的股权结合起来，可能有助于整体降低风险暴露。 评估您的风险承受能力 特定目标的时间框架可能对您的风险承受能力产生重大影响。较长的时间框架提供了更多从投资损失中恢复的机会。因此，在许多情况下，较长的时间框架可能有助于更高的风险承受能力。例如，您在两年后购买度假房产时投资的钱，与在20年后退休时投资的钱相比，很可能会更加保守。 您的时间框架通常直接关联到您承担风险的能力。您拥有资产的时间越长，就越能够承受短期市场波动的影响。 考虑您当前和未来的现金流及流动性需求。短期内需要投资组合产生收入或流动性可能会降低您的风险承受能力，并且使关注点转向能产生收入的资产。另一方面，如果您的投资外正在获得显著收入或者拥有大量流动资产，您可能更有能力应对短期市场的波动。 制定您的战略(续) 通过精心构建您的投资组合以围绕现有位置和行业暴露进行布局，您可以降低行业内或特定板块过度集中的风险。使用期权进行对冲可能为多元化投资组合内管理单一股票风险提供另一种方法。 一旦您确定了财务目标、风险容忍度以及将影响资产配置策略的其他参数后，就可以开始考察一系列不同预期风险与回报特征的潜在资产配置策略。2在考虑各种资产分配选择时，您和您的顾问可能会讨论每个投资组合实现目标的统计概率。重点应放在观察一系列潜在结果，并确定您对每个投资组合的风险/回报比例的舒适程度。然后，您可以与您的顾问合作，以确定最适合您的资产分配策略。 个人价值观和信仰 您对金钱和投资的个人感受将影响您的风险承受能力。您可能本性上是冒险型的人，也可能天生规避风险。您的特定投资选择还可以考虑到个人的价值观和信念。一些投资者可能会限制某些企业、行业或部门进入其投资组合，或者纳入“ESG”考虑因素（环境、社会、治理）。 2预期的风险/回报反映了基于历史数据的数学计算，并不预示未来结果。 无论您对金钱的价值观和信念如何，制定一个资产配置策略以帮助您实现目标并让您晚上能够安心睡眠是非常重要的。 实现有意义的多样化 实现有意义的多样化 通过资产配置，您可以构建一个旨在为特定回报水平最小化风险的投资组合。 多元化是投资组合管理的基础。基于整体的投资组合大于其各部分之和的理念，通过在各类资产和各类资产内部分散投资，可以降低投资组合的整体波动性。3 EXHIBIT 1 年化收益与风险 ，2009 年 9 月 2024 年 8 月– 一级多元化 ： 跨资产类别 第一层次的多元化涉及分散投资组合到不同的资产类别。战略性地将投资组合分配到股票、债券、现金、房地产和替代性资产中，可以使您实现与目标和风险承受能力相匹配的风险/回报特征。 投资者通常必须承担更高的风险以实现更大的回报潜力。这可以通过查看股票、债券和美国国库券的年化回报率和风险（用标准差衡量）来体现。（见最后一页的基准定义和披露） 每类资产具有独特的风险/回报特征，并对市场条件的反应不同。将这些资产类别整合到一个综合投资组合中可以分散您的风险暴露和回报机会，这可能降低整体波动性。 3 多元化并不能消除投资风险。 附件 2 股票与债券 ： 平衡风险 债券在股市波动性增加时往往对投资者更具吸引力——从而推高价格。固定收益市场与股票市场之间通常较低或负的相关关系（反向关系）可以 实现有意义的多样化(续) 风险，在投资的背景下，指的是资产或投资组合回报的波动性以及您可能会损失部分甚至全部本金的可能性。衡量风险的一个常用指标是标准差——即在一系列年份中年度回报与该期间平均年度回报之间的差异程度。 • 固定收益多元化投资：投资不同到期期限、信用评级和地理区域的债券 即使两个具有相似资产类别权重的投资组合，基于每个类别内投资的选择，其风险/回报特征也可能有所不同。例如，两个组合可能在股票和债券上的资产配置完全相同，唯一的区别在于一个组合中高收益债券占20%，美国国债占80%，而另一个组合中高收益债券占80%，美国国债占20%。后者可能具有更大的上行潜力和更高的波动性。 一般而言，为了潜在地获得更高的回报，您必须愿意接受更高的风险水平。例如，FDIC担保的银行账户与投资顾问账户（后者没有保险）相比，可能会提供本金保护（最高限额为25万美元），但历史上回报率并未跟上通货膨胀率。相比之下，股票理论上具有无限的升值潜力，但本金并非完全免受风险的影响。 附件 3 年化风险 / 收益特征 ，各地区的股票回报 ： 支付利息的债券在未到期前出售时可能会产生资本利得或损失，并且通常在风险与回报谱系上介于现金和股票之间。宏观风险如利率变化可能导致债券价格上升或下降。 2004 年 9 月 2024 年 8 月 - 投资于地理区域異なる地区可以为投资组合提供有价值的多元化额外层次。夏普比率考察了投资回报与其风险（以标准差衡量）之间的关系。较高的夏普比率表明更好的风险调整后表现。（参见最后一页的基准定义和披露。） 二级多元化 ： 在资产类别内 一旦您和您的顾问确定了如何在各种资产类别之间分配资产，就是时候实施第二层次的分散化。 这一层次涉及在每个资产类别内选择一系列具体的投资。如果第一层次的分散化是确定各类篮子的大小（即您将在每个资产类别中投资的资金数额），那么第二层次则是决定如何具体填充每个篮子（例如，哪些特定股票将构成您的权益资产分配）。 多样化内资产类别有助于通过在众多投资中分散风险暴露和回报机会来降低投资组合的整体波动性： 选择投资工具 在构建投资组合时，不仅需要考虑跨资产类别和类别内的多元化，还需要思考使用何种类型的投资工具。每种工具在定制性、管理费用和税收后果方面都有其独特的优缺点，而选择合适的工具将在决定投资组合最终成功与否的过程中扮演关键角色。 • 股票多元化：投资代表不同行业、市场资本规模、投资风格（成长 vs. 值投资）和地区的企业股票 实现有意义的多样化(续) • 标准差衡量回报相对于平均回报的波动性。该指标计算得出，在基于历史数据的情况下，有68%的概率回报将在平均回报的一个标准差范围内。例如，如果平均回报率为6%，标准差为12%，则有68%的概率该资产的回报率将在-6%到+18%之间。 个股和债券 直接持有股票或债券是投资证券的一种常见方法。直接所有权使您能够控制投资组合中将包含的具体证券种类，以及交易的时间安排。这种做法需要大量的研究工作，并伴随着相应的管理费用，但它提供了最大的定制机会，这尤其有助于提高投资组合的税务效率。 • 夏普比率衡量的是资产回报相对于投资组合中承担的风险量。它旨在识别投资者每承担一个单位风险应预期获得多少回报。夏普比率通过将投资组合的回报率减去无风险利率（即投资者可以在理论上无风险的投资如美国国债上获得的回报率）得出的结果，然后除以标准差来计算。 单独管理的帐户 (SMA) SMA 是根据特定战略或理念进行专业管理的投资工具。与共同基金不同，在 SMA 中，您直接拥有所持有的证券，而无需通过共同基金的集合资产来间接持有。由于直接拥有证券，SMA 可能相对于共同基金提供某些税务优势，例如可以用损失抵消收益的能力。 附件 4 共同基金 标准偏差 通过汇集投资者的资产，共同基金可以提供一种简单且相对成本较低的方式来在资产类别内实现多元化和专业管理。这种方法特别有价值，尤其是当你没有很多资产可供投资时。每只基金都有特定的战略，这些战略可以从“全范围增长”到“小型新兴市场增长”不等。你将无法对证券选择或基金内的交易时机进行任何干预，并且无论你在何时购买了基金，都可能因共同基金的活动而承担收入税的责任。 标准差代表周围可能结果的范围平均回报。例如，如果平均回报为6%，标准差为12%，那么该资产的回报有68%的概率在-6%和+18%之间。两个标准差可以捕获95%的可能性结果，并在此示例中代表从-18%到+30%的范围。 交易所交易基金 (ETF) ETFs（交易所交易基金）是集合资产基金的股份，在二级市场上买卖。与传统的共同基金投