公用事业及环保产业行业周报：俄气减供欧洲气价上涨，美国电厂煤炭库存堆积

行情回顾： 本周（12.30-1.3）上证综指下跌5.55%，创业板指下跌8.57%。碳中和板块下跌7.77%，环保板块下跌7.00%，煤炭板块下跌0.68%，公用事业板块下跌4.63%。 每周专题： 俄气声明自当地时间1月1日早8时起终止过境乌克兰向欧洲输送天然气，俄气向欧洲出口的管道仅剩“土耳其溪”。欧洲在俄乌冲突后已经通过增加LNG进口量降低了对俄罗斯管道气的依赖，乌克兰管道停气对欧洲整体天然气供需平衡的影响有限。2024年，俄罗斯过境乌克兰向欧洲输送了约155亿立方米天然气，约占欧盟国家天然气消费总量的4.5%。然而，过境乌克兰的天然气主要被送往斯洛伐克、捷克、匈牙利、奥地利等中东欧国家，其中斯洛伐克因地处内陆、难以进行LNG替代。该国经济部长表示，斯洛伐克目前的天然气库存充足、不会陷入能源短缺危机，但俄气停供将使该国多花费约1.8亿欧的过境费。 截至11M24，美国电厂煤炭库存已达约1.4亿吨，相当于阿巴拉契亚地区2025全年的计划产量。另外，能源结 构的快速转型和低于3美元/百万英热的气价使得天然气和可再生能源的竞争力不断增强，EIA预测高库存状态将延续到2025年、全年库存将保持在1亿吨以上。 行业要闻： 12月30日，华东能源监管局在上海组织召开2024年度华东区域电力安全生产委员会全体会议暨电力迎峰度冬保供会议和区域运行方式分析会，总结分析2024年度安全生产联合管控工作开展情况，部署安排2025年重点工作任务。华东能源监管局主要负责同志主持会议。会议对2024年华东区域电力安委会各成员单位加强协调联动，共同保障区域电力系统安全稳定给予肯定，指出要聚焦大电网安全运行和新型电力系统建设过程中面临的新挑战、新问题，按照“共保系统安全、各保生产安全”的原则，以高水平安全保障高质量发展。 1月3日，从国网浙江电力获悉，“西电入浙”特高压输电工程2024年度累计输电量达1025亿千瓦时，突破1000亿千瓦时，同比增长10.3%，有效优化了东西部资源配置，保障了浙江电力稳定供应，为浙江经济社会的高质量发展提供了坚实的能源保障。 山东省人民政府印发《关于支持烟台打造绿色低碳高质量发展示范城市的实施方案》的通知，其中提出，拓展绿色电力应用场景。实施电力系统数字化、智慧化改造升级，优先调度可再生能源电力。加快城市级数字化虚拟电厂、能耗及碳排放管理平台和新型多元化储能中心项目建设。积极发展绿电交易，扩大绿电消费。打造中集海上漂浮式光伏实证基地、东方电子零碳智能产业园、烟台港绿色智慧零碳码头等示范应用场景。到2027年，非化石能源消费比重达到20%以上。（牵头单位：省发展改革委，责任单位：省能源局、省交通运输厅）。 投资建议： 火电板块：我们建议关注发电资产主要布局在电力供需偏紧、发电侧竞争格局较好地区的火电企业，如浙能电力、皖能电力。水电：建议关注水电运营商龙头长江电力。新能源发电：建议关注新能源龙头龙源电力（H）。核电：建议关注电价市场化占比提升背景下，核电龙头企业中国核电。 风险提示： 电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。 环保板块：环境治理政策释放不及预期等。 内容目录 1.行情回顾4 2.每周专题6 3.行业数据跟踪8 3.1煤炭价格跟踪8 3.2天然气价格跟踪10 3.3碳市场跟踪10 4.行业要闻11 5.上市公司动态11 6.投资建议12 7.风险提示13 图表目录 图表1：本周板块涨跌幅4 图表2：本周环保行业细分板块涨跌幅4 图表3：本周公用行业细分板块涨跌幅4 图表4：本周公用行业涨幅前五个股5 图表5：本周公用行业跌幅前五个股5 图表6：本周环保行业涨幅前五个股5 图表7：本周环保行业跌幅前五个股5 图表8：本周煤炭行业涨幅前五个股5 图表9：本周煤炭行业跌幅前五个股5 图表10：碳中和上、中、下游板块PE估值情况6 图表11：碳中和上、中、下游板块风险溢价情况（风险溢价=板块PE估值/沪深300指数-1）6 图表12：欧洲在俄乌冲突后已经通过增加LNG进口量降低了对俄罗斯管道气的依赖7 图表13：11M24，美国电厂煤炭库存已达约1.4亿吨8 图表14：美国电力部门入厂煤量自2008年起持续下行8 图表15：欧洲ARA港、纽卡斯尔NEWC动力煤现货价8 图表16：广州港印尼煤库提价：Q55009 图表17：山东滕州动力煤坑口价、秦皇岛动力煤坑口价：Q55009 图表18：北方港煤炭合计库存（万吨）9 图表19：ICE英国天然气价10 图表20：美国HenryHub天然气价10 图表21：欧洲TTF天然气价10 图表22：国内LNG到岸价10 图表23：全国碳交易市场交易情况（元/吨）11 图表24：分地区碳交易市场交易情况11 图表25：上市公司股权质押公告11 图表26：上市公司大股东增减持公告12 图表27：上市公司未来3月限售股解禁公告12 1.行情回顾 本周（12.30-1.3）上证综指下跌5.55%，创业板指下跌8.57%。碳中和板块下跌7.77%，环保板块下跌7.00%，煤炭板块下跌0.68%，公用事业板块下跌4.63%。从公用事业子板块涨跌幅情况来看，各板块均下跌。其他能源发电跌幅最多，下跌17.61%，燃气 ③下跌2.20%，水力发电下跌3.15%，核力发电下跌4.62%，风力发电下跌5.55%，电能综合服务下跌7.41%，热力服务下跌7.67%，光伏发电下跌9.76%。从环保子板块涨跌幅情况来看，各板块均下跌，综合环境治理跌幅最多，下跌10.73%，大气治理下跌5.26%，固废治理下跌6.41%，水务及水治理下跌6.93%，环保设备Ⅲ下跌7.51%。 图表1：本周板块涨跌幅 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% 煤石有银纺家交食公商建医钢基轻农电综环汽建房机碳美社传电通非国计炭油色行织用通品用贸筑药铁础工林力合保车筑地械中容会媒子信银防算 石金服电运饮事零材生 化制牧设 装产设和护服 金军机 化属饰器输料业售料物 工造渔备 饰备理务融工 来源：iFind，国金证券研究所 图表2：本周环保行业细分板块涨跌幅图表3：本周公用行业细分板块涨跌幅 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% -9% -10% -11% -12% 大固 气废 治治 理理 水环综 务保合 及设环 Ⅲ 水备境 治治 理理 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% -16% -18% -20% 燃水核 Ⅲ 气力力 发发 电电 风火电 力力能 发发综 电电合服务 热光其 力伏他 服发能 务电源发电 来源：iFind，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所 公用事业涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——凯添燃气、恒盛能源、ST金鸿、东方环宇、晓程科技；跌幅前五个股——聆达股份、京运通、西昌电力、露笑科技、东旭蓝天。 环保涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——上海洗霸、中材节能、京蓝科技、瀚蓝环境、惠城环保；跌幅前五个股——福龙马、中建环能、中环环保、国林科技、科融环境。 煤炭涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——宝泰隆、安源煤业、陕西煤业、晋控煤业、中煤能源；跌幅前五个股——云维股份、云煤能源、郑州煤电、永泰能源、美锦能源。 图表4：本周公用行业涨幅前五个股图表5：本周公用行业跌幅前五个股 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 公用行业涨幅前五个股 凯添燃气恒盛能源ST金鸿东方环宇晓程科技 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% 公用行业跌幅前五个股 聆达股份京运通西昌电力露笑科技东旭蓝天 来源：iFind，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所 图表6：本周环保行业涨幅前五个股图表7：本周环保行业跌幅前五个股 上海洗霸中材节能京蓝科技瀚蓝环境惠城环保 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% 环保行业涨幅前五个股 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 环保行业跌幅前五个股 福龙马中建环能中环环保国林科技科融环境 来源：iFind，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所 图表8：本周煤炭行业涨幅前五个股图表9：本周煤炭行业跌幅前五个股 25% 20% 煤炭行业涨幅前五个股 0.0% -5.0% 煤炭行业跌幅前五个股 15% -10.0% 10%-15.0% 5%-20.0% 0% 宝泰隆安源煤业陕西煤业晋控煤业 -25.0% 云维股份云煤能源郑州煤电永泰能源美锦能源 来源：iFind，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所 碳中和上、中、下游板块PE估值情况：截至2024年11月29日，沪深300估值为 10.96倍（TTM整体法，剔除负值），中游-光伏设备、中游-风电设备、中游-电池设备、中游-电网设备、中游-储能设备板块PE估值分别为22.98、30.97、27.84、24.18、24.08，上游能源金属板块PE估值为19.32，下游光伏运营板块、风电运营板块PE估值分别为19.98、18.17；对应沪深300的估值溢价率分别为1.12、1.86、1.57、1.23、1.23、0.78、0.84、0.68。 图表10：碳中和上、中、下游板块PE估值情况 70 60 中游-光伏设备 中游-电池设备 上游-能源金属下游-风电 中游-风电设备 中游-电网设备 下游-光伏沪深300 50 40 30 20 10 0 来源：iFind，国金证券研究所 图表11：碳中和上、中、下游板块风险溢价情况（风险溢价=板块PE估值/沪深300指数-1） 6.00 中游-光伏设备 中游-风电设备中游-电池设备 中游-电网设备中游-储能设备上游-能源金属 下游-光伏下游-风电 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 (1.00) 来源：iFind，国金证券研究所 2.每周专题 俄罗斯停止经乌克兰向欧洲送气，影响欧洲天然气供应约4.5%。 俄罗斯天然气工业股份公司（Gazprom）发表声明称，因过境协议到期，自莫斯科时间1月1日早8时起终止过境乌克兰向欧洲输送天然气。俄乌冲突前，俄罗斯主要通过“北溪”管道、过境白俄罗斯和波兰的“亚马尔”管道、过境乌克兰的“乌克兰走廊”，以及向土耳其及欧洲南部输送天然气的“土耳其溪”和“蓝溪”管道向欧洲送气。俄乌冲突升级以来，“亚马尔”管道因波兰对俄制裁已停止送气、北溪管道被炸毁。乌克兰管道关闭后，俄气向欧洲出口的管道仅剩“土耳其溪”。 欧洲在俄乌冲突后已经通过增加LNG进口量降低了对俄罗斯管道气的依赖，乌克兰管道停气对欧洲整体天然气供需平衡的影响有限，但对局部地区影响较大。根据BP 数据，俄罗斯管道气天然气占欧洲天然气总进口量的比重已经从2021年的约49%下降至2023年的约18%；而LNG进口量占比从2021年的约32%提升至2023年的约60%。据新华社报道，2024年，俄罗斯过境乌克兰向欧洲输送了约155亿立方米天然气，约占欧盟国家天然气消费总量的4.5%。 过境乌克兰的天然气主要被送往斯洛伐克、捷克、匈牙利、奥地利等中东欧国家。11M24俄罗斯停止向奥地利供气后，斯洛伐克成为仅剩的、经乌克兰管道接收俄气的国家；匈牙利目前主要通过“土耳其溪”管道进口俄气。然而由于地处内陆、难以进行LNG替代，斯洛伐克高度依赖经乌克兰中转的俄罗斯管道气。根据S&PGlobal报到，斯洛伐克经济部长萨科娃表示，斯洛伐克目前的天然气库存充足，乌克兰管道停气并不会使国家陷入能源短缺危机，但将显著提高斯洛伐克境内企业的用气成本— —仅过境费一项就将需要多花费约1.