2024年全球白糖市场呈现复杂波动，供需博弈主导价格走势。
行情回顾
2024年全球白糖消费量预计增长2%至1.8亿吨，中国经济复苏带动需求回暖。中国代糖市场增长超15%，对白糖形成冲击。中国郑糖全年宽幅震荡，分四个阶段：春节后消费淡季下跌、国际外盘带动上涨、巴西增产导致震荡下行、新糖上市前多因素推涨。ICE白糖整体下行，分六个阶段：巴西减产初期上涨、供应增加导致下跌、全球过剩预期压制、巴西增产加剧下跌、印度增产限制上涨空间、巴西火灾推动上涨后回调。
基本面分析
国内市场
- 供给：2024/25榨季开榨糖厂30家，甜菜糖厂全部开榨，累计产糖137万吨（同比增48万吨），销售61万吨（同比增29万吨），库存年末处于低位。月度产量波动，进口数量波动明显，主产地产量各异。
- 需求：消费量稳定，基本持平2023年，长期波动区间1420-1580万吨。月度出口波动，年初较低，5月增加，6月回调，7-10月上升。
- 基差：年初至5月较低，后因供应减少走强，5月-11月中旬维持在300元/吨以上，11月-12月受内外盘变化震荡走弱。
- 价差：1-5价差年初波动剧烈，6月趋于稳定；5-9价差受消费预期与市场动态差异影响大幅波动；国内外价差（巴西/泰国进口估算价与郑糖价差）持续震荡。
- 供需关系：市场偏向供不应求，仓单低，库存下降，2024/25榨季产量1100万吨（同比增），消费1580万吨（增长），期末库存远低于2023年。
国外市场
- 产量：巴西受干旱影响减产，印度减产幅度不及预期，泰国增产。
- 进出口：巴西上半年出口量增50%，印度出口受限，泰国出口有回温潜力；中国上半年从巴西进口波动，印尼成最大进口国，欧盟稳定进口。
- 巴西市场：甘蔗产量增长，入榨量稳定，糖产量下降，库存大幅下降，供应减少支撑价格。
- 印度市场：产量增长，库存上升，供需平衡显示供应相对充足，对价格形成下压。
市场展望
2025年国际市场：巴西减产周期，库存低位，北半球增产但印度或限制出口，全球消费稳定，贸易流趋紧，糖价将偏高波动，印度出口政策关键。国内市场：供应预计1100万吨，进口政策收紧或改变格局，需求有望小幅上升，价格预估5500-6300元/吨。市场将在供需变化与政策调控中探寻平衡。
