筹划实控人变更，继续看好公司成长前景

筹划实控人变更，继续看好公司成长前景 |报告要点 公司公告收到控股股东鲁中投资《关于山东鲁中投资有限责任公司正在筹划战略重组暨控股股东可能发生变更的通知》，主要内容为：山东淄博沂源县政府与国药国际正在筹划鲁中投资重组事宜，可能涉及鲁中投资控股股东变更，进而导致公司间接控股股东变更。截止目前，重组方案尚未最终确定（商议筹划阶段），预计确定后各方均需取得相关主管部门批准。公司作为模制瓶龙头地位稳固，药用玻璃需求稳定增长，产品结构持续改善。拓品类拓海外市场卓有成效，建议重视公司成长动能。维持“买入”评级。 |分析师及联系人 武慧东SAC：S0590523080005 吴红艳 山东药玻(600529) 筹划实控人变更，继续看好公司成长前景 事件 行业：医药生物/医疗器械投资评级：买入（维持）当前价格：26.63元 公司公告收到控股股东鲁中投资《关于山东鲁中投资有限责任公司正在筹划战略重组暨控股股东可能发生变更的通知》，主要内容为：山东淄博沂源县政府与国药国际正在筹划鲁中投资重组事宜，可能涉及鲁中投资控股股东变更，进而导致公司间接控股股东变更。截止目前，重组方案尚未最终确定（商议筹划阶段），预计确定后各方均需取得相关主管部门批准。 总股本/流通股本(百万股)664/664流通A股市值(百万元)17,672.04每股净资产(元)11.74资产负债率(%)21.96一年内最高/最低(元)32.33/21.61 国药集团入主预计对公司影响偏积极，关注后续更多细节 买方国药国际为国药集团全资子公司，是集团内从事国际医药贸易及医疗资源整合的产业平台。卖方鲁中投资为沂源县财政局全资持有的资产管理平台，其核心资产为控股的山东药玻（24Q3末持股19.5%）。公告中提到山东药玻或发生间接控股股东变更，预计重组方案结果对应鲁中投资控股股东由沂源县财政局变更为国药国际，对应国药集团间接控股山东药玻。考虑到国药集团央企背景蕴含的更优的品牌力、资源协调能力，及相关产业蕴含的药包材巨大需求，同时考虑到山东药玻在药用内包材领域一站式供应能力及模制瓶等领域建立起的卓越的市场影响力，我们预计协同前景较好。 中硼硅需求高景气，看好公司稳健增长持续性及成长前景 24Q1-3公司业绩较快增长，Q3药包材需求阶段偏“淡”,我们预计24Q4需求回归合理水平，中硼硅模制瓶销售延续高增，其他主要产品销售增长稳健。近年随着集采推动中硼硅渗透率持续较快提升，我们认为公司模制瓶领域市场主导地位持续巩固强化。此外，公司“消费”且不缺“成长”，关注第十批集采、关注1类拉管及管瓶、关注海外市场、关注日化瓶等。 估值有吸引力，维持“买入”评级 我们维持前期预测，预计公司2024-2026年营业收入为56.4/65.0/75.9亿元，yoy+13%/15%/17%；归母净利润为9.4/11.3/13.8亿元，yoy+22%/20%/21%。EPS分别为1.42/1.71/2.07元/股。现价对应2024/2025年PE分别为18.7x/15.6x，估值有优势。公司作为模制瓶龙头地位稳固，药用玻璃需求稳定增长，产品结构持续改善。拓品类拓海外市场卓有成效，建议重视公司成长动能。维持“买入”评级。 相关报告 1、《山东药玻（600529）：预计淡季影响偏多，继续重视成长动能》2024.10.302、《山东药玻（600529）：业绩超预期，盈利能力延续提升》2024.08.27 风险提示：原燃料成本大幅波动、需求低于预期、出口低于预期、竞争加剧风险 扫码查看更多 1.风险提示 原燃料成本大幅波动风险：公司主要生产成本为纯碱、硼砂、石英砂及电力、天然气、煤炭等燃料，若原燃料价格大幅波动，或致公司盈利能力受影响。 需求低于预期：公司主导产品中硼硅模制瓶需求受益于注射剂一致性评价及国家药品集采驱动市场需求放量，若中硼硅玻璃需求释放低于预期，或影响公司增长前景判断 出口低于预期：公司日用瓶、棕色瓶海外市场需求高景气，为公司成长拓宽空间，若出口低于预期，或影响公司增长前景判断。 竞争加剧风险：中硼硅玻璃需求高景气背景下，行业内新增产能较多，若行业竞争超预期加剧，或影响公司市场地位，进而影响公司增长前景判断。 财务预测摘要 评级说明 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 法律主体声明 本报告由国联证券股份有限公司或其关联机构制作，国联证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“国联证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。国联证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。 权益披露 国联证券国际金融有限公司跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务关系，且雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦8层深圳：广东省深圳市福田区益田路4068号卓越时代广场1期13楼 北京：北京市东城区安外大街208号玖安广场A座4层无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦16楼