2025年CFETS新权重简评：CFETS调整的五个看法

华创证券研究所发布研报，分析2025年CFETS人民币汇率指数货币篮子权重调整的影响。核心观点如下：

1. CFETS指数介绍：CFETS人民币汇率指数参考CFETS货币篮子，包含中国外汇交易中心挂牌的各人民币对外汇交易币种，权重采用考虑转口贸易因素的贸易权重法计算，基期指数为2014年12月31日的100点。

2. 权重调整依据：自2017年起，中国外汇交易中心每年评估一次CFETS货币篮子，2020年起每年底调整权重，依据为贸易份额变化。2025年权重参考2023年度贸易数据。

3. 2025年篮子权重变化：

   • 纳入澳门元，货币篮子总数达25个。
   • 前五大权重币种（美元、欧元、日元、韩元、澳元）合计占比59.7%，较2024年的61.0%略有下降。
   • 发达市场货币权重由72.3%降至66.1%，新兴市场货币权重由27.7%升至33.9%。
   • 具体变化：美元、日元、韩元权重持续下滑，欧元保持平稳，澳元权重上升；马来西亚林吉特、俄罗斯卢布权重提升显著。

4. 内外盘联动分析框架变化：

   • 美元指数波动对人民币中间价的影响系数由0.341降至0.337。
   • 美元指数主动升值1%，USDCNY中间价的贬值压力由0.341%降为0.337%。
   • 美元指数由108.5升值约5%至113.9，对人民币中间价带来约1.7%的贬值压力，使中间价由7.19贬至7.31附近。

5. 风险提示：汇率形成机制大幅改革、中国贸易结构大幅波动。