铜日报：美元走强使得铜价有所承压

核心观点

• 现货情况：2025升水大幅上行，盘初高开低走，贸易商建库需求高但成交意愿弱，下游买兴平平，主流平水铜升水70-80元/吨，好铜升水90-110元/吨。
• 宏观与地缘：欧洲央行货币政策偏宽松，美元走强；国内央行启动第二次互换便利操作，金额为550亿元。
• 矿端：Cygnus Metals Limited与DoréCopper Mining Corp.完成合并，成立关键矿产勘探开发公司，拥有Chibougamau铜金项目和James Bay锂项目。
• 冶炼及进口：智利11月铜产量同比增加9.8%，达到488,519吨。
• 消费：年末下游企业进入关账结算阶段，采购情绪低迷，消费降至冰点，市场订单回落。
• 库存与仓单：LME库存持平于2.71万吨，SHFE仓单上涨0.13万吨至1.92万吨，国内电解铜现货库上涨0.89万吨至11.43万吨，维持累库趋势。

研究结论

• 下游消费偏弱，加工费偏低，冶炼原料趋紧，产量维持高位难度大，供应端不确定性加大，铜价或维持震荡格局。

策略

• 铜：中性套利，暂缓期权，short put@72,000元/吨。

风险

• 国内去库无法持续，海外流动性踩踏风险。