越南宏观监测 ， 2024 年 10 月

图片来源 ： Dorsati Madani - 世界银行 有什么新消息? •GDP增长率在2024年第三季度达到7.4%（同比），为两年以来最高，得益于非科技出口的增长和国内需求的持•台风Yagi于9月袭击了越南北部，导致经济损失达32亿美元（占GDP的0.7%）。农业生产遭受了最大的损失， 授权公开披露续复苏。占总经济损失的38%。•外国直接投资（FDI）流量显著扩大，过去12个月总计达到2460亿美元，相比去年同期增长了8.3%。. •通胀继续 moderation，9月2024年的通胀率为2.6%（同比），较8月2024年的3.5%有所下降，受运输价格下跌、食品通胀保持稳定以及核心通胀率放缓至2.5%（同比）的影响。•缓慢的预算拨付继续成为关注点，截至2024年前九个月，公共支出计划的拨付比例为59.3%（略低于去年同期59.7%的拨付率），其中包括已完成的公共投资占47.3%。 TOWATCH •原材料库存较低和新制造订单减少可能预示着2024年第四季度短期内的增长放缓，尽管长期前景依然积极。•虽然出口增长强劲 ， 但国内需求 ， 特别是私人消费 ， 似乎活力不足。•进一步延长对于台风Yagi影响下的贷款宽限期（估计影响总逾期贷款的1.1%）可能会延迟不良贷款的认定。•公共投资持续性资金不足仍是担忧，并可能在中期内削弱可持续基础设施发展。 最近的经济发展 台风八木于 9 月袭击越南北部 ， 造成 32 亿美元的重大经济损失(占 GDP 的 0.7 ％) 。 在出口的推动下 ， 第三季度至 2024 年 GDP 增长率飙升至 7.4% 。 越南在2024年第三季度的GDP增长了7.4%（同比），这是两年来最高的增长率，高于第二季度的7.1%和第一季度的5.9%（图1）。这一增长率是东盟国家中最高的。这种超出预期的增长主要是由于出口增加，第三季度出口增长了15.4%（环比），而贸易顺差扩大至66亿美元（环比增长13%）。第三季度出口驱动因素发生了显著变化，技术出口放缓（经季节调整后，过去三个月下降0.6%），被非技术出口（环比增长11.2%，经季节调整后）以及尤其是纺织品所取代（图2）。对美国的出口增幅最大，而对中国则有所减弱（分别为环比增长11.7%和2.5%，经季节调整后）。在进口方面，大多数进口商品继续作为生产投入使用（占总进口的93.8%），但由于台风叶吉造成的干扰，9月份的投入库存迅速下降，根据PMI记录显示。 台风Yagi是越南有史以来最猛烈的风暴之一，对农业、制造业和旅游业产生了影响。该风暴袭击了包括关键经济区在内的26个北部省份，这些地区共有111个工业园区和4760家外商投资企业，合计占到近26%的GDP和17%的越南出口价值（Fiingroup 2024）。初步估计的经济损失，包括洪水、停电、基础设施破坏、农业生产下降、制造业生产减少、供应链中断以及旅游业受损，总计超过8.15万亿越南盾（约合32亿美元，约占0.7%的GDP）。农业生产受到的打击最为严重，占总经济损失的38%，并导致第三季度GDP贡献率降低（图3）。预计2024年GDP增长率将减少0.15至0.38个百分点。 注 ： 季度数据不存在统计差异。 工业生产在第三季度 - 2024 年继续改善 工业生产（IP）在第三季度继续保持强劲势头（图4），尽管北部省份因台风Yagi减少了生产，IP指数仍同比增长了10.8%。食品加工（同比增长10.5%）、纺织品（同比增长18.2%）、家具产品（同比增长34.3%）、金属（不含铝的钢铁）（同比增长11.4%）、电子及计算机设备（同比增长7%）录得最大增幅。工业对GDP的贡献在第三季度达到了3.4个百分点，高于服务业的3.2个百分点。 由于 9 月份的生产中断 ， 近期制造业前景仍然不确定。 采购经理人指数（PMI）在2024年9月再次跌入收缩区间（47.3），这是自前8个月扩张（高于50点）以来的情况（如图5所示）。这一下降主要是由于短期内的企业停产和生产与供应链延迟导致的，这导致原材料库存达到历史最低水平（可能与第三季度进口放缓有关），产出减少、新订单减少以及采购量减少。然而，调查的采购经理人对未来仍然持乐观态度，这体现在9月份PMI就业指数略有上升。 国内消费仍然低迷 ， 零售销售在第三季度放缓至 8.4%。 零售销售增长（作为国内消费的代理指标）在第三季度放缓至8.4%的年增长率，为过去一年中的最低增长率（如图7所示），受到持续较低的信心和第三季度2024年的名义收入增长稳定在7.3%年增长率的影响（相比之下，2018-19年的平均增长率为11.9%）。 受美国 9 月政策利率下降的帮助 ， Q3 - 24 年汇率压力逐步缓解。 资料来源 ： 标准普尔全球。注 ： PMI 代表采购经理人指数。数据收集于 2024 年 9 月 12 日至 20 日。 越南国家银行在2024年9月维持了稳定的中间汇率，保持在24,170越盾/美元。同时，市场汇率的压力有所缓解，这得益于最近美联储降息的影响（如图8所示）。越南国家银行还采取了一系列措施来缓解市场汇率压力，包括出售外汇储备（截至2024年6月，外汇储备估计为3.9个月的进口量，而3月份为4.3个月）、灵活管理公开市场操作（OMO）以及干预银行间市场。这些措施共同缩小了中央利率与市场利率之间的差距，使两者继续稳定地保持在越南国家银行设定的5%的汇率波动范围内。 2024 年 9 月 ， 外国直接投资承诺和支出激增。 外国投资继续保持强劲势头，九月份的发放额达到31.85亿美元（见图6）。从全年角度看，外国直接投资（FDI）的发放额为246亿美元，同比增长8.3%（相较于前一年同期）。尽管因台风山吉的影响造成暂时性干扰，越南仍继续成为具有吸引力的投资目的地，特别是在制造业领域（截至2024年前三季度，FDI承诺总额的65%集中在制造业）。 在特殊控制银行之外(在 SBV 监管下) 似乎更加有限 ， 在2024 年第四季度占所有贷款的 2.2% 。 9 月 ， 整体通胀趋软 ， 而核心通胀保持稳定。 CPI通胀从2024年8月的3.5%（同比）放缓至9月的2.6%（同比），主要原因是运输成本的减少（9月下降了0.5个百分点），受到汽油和石油价格下跌的推动。食品价格通胀保持稳定，仍为1.4%。核心通胀（排除食品和能源价格）在9月稳定在2.5%（图9）。 由于公共投资支付缓慢 ， 财政收支出现盈余 2024年前九个月的总收入为1448万亿越南盾，相当于计划的85.1%（而2023年同期仅为75.5%），比2023年同期高出17.9%（见图11）。然而，公共支出为1256万亿越南盾，仅比去年高出1.4%，相当于计划的59.3%（而2023年同期为59.7%）。2024年前九个月的公共投资拨款为320万亿越南盾，相当于总理分配计划的47.3%，低于2023年同期的51.4%。因此，与去年同期的小额赤字相比，今年前九个月的财政余额实现了盈余。 信贷增长有所改善 ， 但资产质量仍然是银行业关注的问题。 截至2024年9月底，信贷增长达到了15.4%（同比），高于越南国家银行设定的15%的目标（如图10所示），这主要得益于上半年房地产开发商贷款的大幅增长（同比增长30.2%），而购房者贷款的增长则较为温和（同比增长4.6%）。然而，资产质量自2023年以来仍然令人担忧，不良贷款率（NPLs）有所上升。截至2024年上半年，系统内表内不良贷款率显著上升，从2022年的1.9%升至4.6%，而包括重组贷款和越南资产管理公司债务在内的总调整后不良贷款率（截至2024年6月）达到了6.9%。最新的数据表明，不良贷款问题依然严峻。 来源和注意事项 ：所有数据均来自Haver，并来源于越南政府统计局（GSO），除以下数据外：政府预算收入和支出（财政部）、外资直接投资（MPI）；采购经理人指数（PMI）和生产者价格通胀率（由S&P Global、Nikkei和IHS Markit的调查得出；采购经理人指数是从对400家制造公司的调查中得出的，并基于五个独立指数的新订单、产出、就业、供应商交货时间（以及库存购买量）。该指数已经季节性调整。读数高于50表示与上个月相比制造业 sector 扩张；低于50表示收缩，而50表示不变）；信贷增长（根据越南国家银行（SBV）估计并在当地官方媒体上报道的数据进行计算得出）。布伦特原油价格来源于https: / / www.hl. co. uk / shares / trading - 商品 / 布伦特原油. 总零售销售及其个体组成部分（即商品和服务）的季节调整系列在两个层级和增长率上并不相加，因为它们分别进行了季节调整。 SA=季节调整; NSA=未季节调整;LHS=左纵轴; FOB=离岸价; CIF=成本、保险加运费; m/m=月对月;y/y=年对年