家用电器行业周报：11月空调持续高速增长，持续推荐白电龙头

研报总结

核心观点

• 市场表现：家用电器板块前一周表现排名第6位，跑输沪深300指数0.68pct。子板块中，白色家电上涨0.11%，黑色家电上涨0.25%，小家电下跌2.27%，厨卫电器下跌5.15%，照明设备下跌5.64%，家电零部件下跌3.01%。板块市盈率（TTM，剔除负值）为15.4x，位列申万31个一级行业的第25位，估值相对较低。
• 11月空调增长：内销673万台，同比+28.7%，延续较快增长，规模同期新高。奥维数据显示，线上、线下零售量分别同比+13%、+68%，渠道去库充分，出货弹性逐渐兑现。预计2024年内销量将超过一亿台，2025年有望延续稳健增长。
• 11月空调外销：外销量865万台，同比+59%，规模持续新高。12月外销排产同比+48.5%，年初以来排产数据持续上调，预计2024年外销出货将实现近40%增速。2025年海外市场空间广阔，增势有望延续。
• 政策预期：商务部正研究制定明年“两新”相关政策，政策延续为确定性事件。

关键数据

• 空调销量：2024年11月总销量1538万台，同比+44.2%；内销673万台，同比+28.7%；外销865万台，同比+59.1%。
• 冰箱销量：2024年10月总销量884.62万台，同比+13.1%；内销447.32万台，同比+8.6%；外销437.3万台，同比+18.1%。
• 洗衣机销量：2024年10月总销量931.3万台，同比+17.6%；内销517.3万台，同比+17.4%；外销414.0万台，同比+17.8%。
• 油烟机销量：2024年10月总销量302.9万台，同比+29.8%；内销186.5万台，同比+23.3%；外销116.4万台，同比+41.8%。
• 清洁电器零售：2024年11月扫地机线上、线下零售量分别为68.9、4.1万台，同比分别+33.1%、+129.2%；洗地机线上零售量61.9万台，同比+17.8%。

研究结论

• 投资建议：持续推荐美的集团、格力电器、海尔智家及海信家电，龙头后续经营支撑较强，外销有望延续高速增长。
• 风险提示：地产行业波动、需求不及预期、行业竞争加剧、政策效果不及预期。