黑色金属月报：节后需求逐渐复苏，螺纹有望震荡上行

国信期货研究 Page 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 分析师：施雨辰 从业资格号：F0270170 电话：021-55007766*6616 邮箱：15082@guosen.com.cn 国信期货研发部黑色金属月报 节后需求逐渐复苏，螺纹有望震荡上行 2017年1月26日  主要结论 在国家多次强调要坚决去产能的政策背景下，黑色金属市场“淡季不淡”，螺纹和铁矿石期货价格在2017年1月维持强势格局。1月25日，螺纹期货主力1705合约收于3299元，较2016年12月31日收盘价上涨432元，涨幅15%；铁矿1705合约收于641.5元，较12月31日收盘价大幅上涨93.5元，涨幅17.1%。 2017年以来，发改委和国资委等部门多次强调要深化供给侧改革、钢铁行业去产能力度加大，明确把淘汰落后产能，特别是彻底清理“地条钢”作为今年去产能工作的重要内容，2017年6月30日前必须全部清除地条钢。 当前建筑工地全部停工，螺纹的需求处于年内最低点，现货钢材库存量连续5周攀升。但相比于往年，今年春节前的社会钢材库存量依然处于较低水平，对现货价格起到支撑作用。2月中旬元宵节后，南方的建筑工地开始逐渐恢复施工，3月后全国建筑钢材的需求将回归到正常水平，螺纹现货价格将在春节后逐渐上涨。 综合来看，螺纹期货1705合约在节后有望逐渐震荡上行，可适当逢低做多。铁矿石期货则受到供应增加、需求减少的影响，且铁矿1705在660附近多次承压，节后或将有所回调。 螺纹、铁矿石 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道， 分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断 并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 国信期货研究 Page 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 一、黑色金属行情回顾 在国家多次强调要坚决去产能的政策背景下，黑色金属市场“淡季不淡”，螺纹和铁矿石期货价格在2017年1月维持强势格局。1月25日，螺纹期货主力1705合约收于3299元，较2016年12月31日收盘价上涨432元，涨幅15%；铁矿1705合约收于641.5元，较12月31日收盘价大幅上涨93.5元，涨幅17.1%。 图：螺纹期货1705合约价格走势（单位：元/吨） 图：铁矿石期货1705合约价格走势（单位：元/吨） 数据来源：WIND 国信期货研发部 数据来源：WIND 国信期货研发部 二、宏观经济与政策分析 2.1 经济企稳， 工业形势好转 在一系列组合政策持续作用下，国内投资、工业等各项数据全面好转。据国家统计局。2016年第四季度，中国GDP同比增长6.8%，比前三季度提高0.1个百分点，全年的GDP同比增长6.7%。 2.2 深化供给侧改革，加大去产能力度 随着各省区与国务院签订去产能责任状并纷纷加码去产能目标，去年下半年以来，国内去产能工作全面提速。国家发改委近日对2017年钢市去产能的任务及钢铁行业面临的新形势作出分析，明确把淘汰落后产能，特别是彻底清理“地条钢”作为今年去产能工作的重要内容。2017年6月30日前全部清除地条钢，是政治任务，12个督导组已经到达各地方，可见任务的艰巨性。 在近期召开的中央企业、地方国资委负责人会议上，国资委要求加大供给侧结构性改革力度。化解产能过剩、处置僵尸企业是中央企业当前的重要任务之一。2016年中央企业化解钢铁过剩产能1019万吨，化解煤炭过剩产能3497万吨。中央企业今年将继续加大供给侧结构性改革力度，化解过剩产能，提升盈利能力。2017年要化解钢铁过剩产能595万吨、化解煤炭过剩产能2473万吨。此外，2017年还将完成300户“僵尸企业”处置任务，完成500户特困企业专项治理。 国信期货研究 Page 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 图：中国CPI和PPI月度同比增速（单位：%） 图：中国工业增加值和发电量月度同比增速（单位：%） 数据来源：WIND 国信期货研发部 数据来源：WIND 国信期货研发部 三、钢铁下游行业分析 3.1 限购限贷政策效果显现，房价趋稳回落 国家统计局发布的去年12月份70个大中城市住宅销售价格统计数据显示，15个一线和热点二线城市因地制宜、分城施策实施调控政策以来，政策效果明显，房价快速趋稳回落。其中，12个城市12月份新建商品住宅价格环比下降，降幅在0.1个百分点至0.4个百分点之间；2个城市环比持平；广州市环比上涨0.7%，但已连续三个月涨幅回落。 这与央行发布的去年第四季度个人购房贷款增速环比回落的趋势相一致。截至去年12月末，个人购房贷款余额19.14万亿元，同比增长35%，增速比上月末低0.1个百分点；全年增加4.96万亿元，同比多增2.31万亿元。同时，去年12月份的个人房贷也出现环比回落迹象。这些数据说明，目前的房地产调控政策已经取得了明显成效，房地产调控仍将持续。这对后期的钢材需求起到一定的利空影响。 然而，从短期来看，影响不大。12月，房地产开发投资同比增速为5.0%,较11月下降了0.7个百分点,新开工面积同比增速为12.5%,较11月上升了9.2个百分点。 3.2 基建投资将维持较高增速 近期，一些省份的2017年重大项目投资计划密集出炉，数额从千亿到万亿不等。无论是经济发达的东部省份，还是稍微落后的中西部，基础设施建设尤其是交通领域的项目投资，均占据了重要地位。 有专家表示，2017年我国固定资产投资增速预计保持在8%左右，基建将继续成为稳定投资及稳增长的主要力量，整体规模预计约为16万亿元。据中国社会科学院发布的《经济蓝皮书》预测，2017年全社会固定资产投资将达67.1万亿元，名义增长8.9%，实际增长8.7%。为了保证经济的稳定增长，预计基建投资仍将会保持较高速增长，对国内钢材需求形成支撑。 国信期货研究 Page 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 四、原材料市场分析 4.1 铁矿石：现货高位运行 去年11月以来，随着铁矿期货的大幅上涨，现货铁矿石也一路高歌猛进，2017年1月，由于澳大利亚和巴西的铁矿石发货量处于年内低位，港口的高品位矿石抢手，普氏62%品位铁矿石价格指数一直在77-84美元/吨区间高位运行。 现货铁矿石的供应将继续增加。世界第二大矿商力拓的报告显示，公司全年产量3.29亿吨，增6%，发货量3.28亿吨，增3%，今年发货量目标维持在3.3-3.4亿吨不变。由于进口增加，中国主要港口的铁矿石库存总量一直在攀升，不断创出历史新高，从12月底的1.14亿吨增加至1月下旬的1.195亿吨。预计2月的铁矿石现货价格将继续维持在75美元上方运行，对铁矿石期货价格形成有利的支撑。 图：国际铁矿石价格普氏指数（单位：美元/吨） 图：青岛港进口铁矿石价格（单位：元/吨） 数据来源：WIND、国信期货研发部 注：普氏指数为澳大利亚62%铁矿石价格，是国际铁矿石价格的标杆 图9：中国铁矿石月度进口量（单位：万吨） 图10：港口铁矿石库存量（单位：万吨） 国信期货研究 Page 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 数据来源：WIND、国信期货研发部 数据来源：WIND、国信期货研发部 4.2 焦炭焦煤大幅下挫 去年下半年，焦炭和焦煤期货和现货价格均大幅拉升，但疯狂的涨势难以持久。一方面，随着2016年10月起，先进煤矿产能放开，煤炭的产量开始反弹，焦煤供应紧缺状况有所缓解，另一方面，钢铁行业去产能的政策背景下，市场预计2017年的钢铁产量将比2016年有较明显的减少，焦炭焦煤需求缩减。由此，现货煤焦价格开始回调。 现货焦炭价格在1月已经经历了两轮降价，由于煤矿从1月中旬逐渐开始春节放假，现货焦煤价格止跌，但节后煤矿复产，2月的焦炭和焦煤现货价格仍有继续下降空间。 图：主要地区二级冶金焦价格（单位：元/吨） 图：天津港一级冶金焦价格（单位：元/吨） 数据来源：WIND、国信期货研发部 数据来源：WIND、国信期货研发部 图：京唐港焦煤价格（单位：元/吨） 图：港口焦煤库存量（单位：万吨） 数据来源：WIND、国信期货研发部 数据来源：WIND、国信期货研发部 国信期货研究 Page 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 五、国内钢铁市场基本面分析 5.1 打击地条钢，螺纹产量有望持续下降 2016年12月，江苏、河北等地相继开展“地条