区域赋能发展，业绩转型高质量增长有望

重庆地区发展潜力巨大，2024Q3重庆GDP同比增速位于全国第二，未来增长潜力仍具想象空间。产业结构优化升级，“33618”现代化产业体系逐步构建；投资拉动卓有成效，2024H1工业投资同比增长15.2%，民间投资同比增长16.2%；消费升级趋势明显，1-5月文化、体育和娱乐业营业收入59.3亿元，同比增长39.4%；人口基数大，总人口约3200万，位列直辖市第一。

息差相对稳健：按揭敞口小，存款或迎集中重定价。若假设存量住房贷款利率调降50bps，对息差的负向影响约5.8bps，而重庆银行个人住房按揭贷款占比为9.6%，贷款占总资产比例为51.7%，均低于上市公司平均水平，其息差受到的影响或小于平均水平。重庆银行现存存款利率明显高于当前利率水平，推测未来或有大量长期限高息存款到期重定价，或将对息差形成较为明显的支撑。

不良贷款率持续下降，资产质量逐步改善。截至2024Q3重庆银行不良贷款率为1.26%，较上年末下降0.08个百分点。新生成不良持续走低，截至2024H1,新生成不良0.33%，资产质量正逐步改善，这或将帮助ROE改善和估值修复。

盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年BVPS分别为15.28/16.26/17.47元，对应的PB分别为0.62X/0.58X/0.54X。考虑到公司作为西部区域A+H上市城商行，在政策背景下公司竞争优势凸显，再结合大量长期限、高利率存款到期重定价，整体表现有望向川渝地区的成都银行靠拢，给予2025年略高于可比公司均值但接近成都银行估值水平的0.7X目标PB，目标价11.38元，首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示：信贷投放不及预期、存款定期化和大规模末流失、中间业务盈利不及预期、资产质量大幅下行、模型假设与事实有较大偏差等风险。