策略专题报告：2025年第一季度十大金股

2025年第一季度十大金股 策略专题报告 投资要点 2024年12月31日 2024年 金 股 回 顾 ：截至12月31日，2024年财信证券十大金股组合全年收益率为-2.83%，虽然相对同期全部A股涨跌幅中位数（-5.26%）有一定超额收益率，但全年仍跑输主流指数。2024年第四季度，财信证 券 十大 金 股 的组 合 收 益为-1.37%， 跑赢 同 期 沪深300指 数0.69pct、跑赢同期创业板指0.17pct、跑赢同期上证50指数1.19pct，其中券商板块及算力板块表现较好。2024年第四季度金股涨跌幅依次为：紫光股份（+15.29%）、中信证券（+8.13%）、久立特材（+2.68%）、建霖家居（-0.39%）、安琪酵母（-1.02%）、沪电股份（-1.27%）、迪哲医药-U（-5.36%）、东方雨虹（-5.87%）、春立医疗（-10.84%）、浙商证券（-15.06%）。 配 置 思 路 ：A股市场从国庆节后迄今，已震荡整理近3个月，目前已接近震荡调整期的尾声阶段。从市盈率来看，A股市场已初步完成估值修复。往后看，市场将进入高频经济数据及上市公司业绩的相对真空期，业绩端对A股市场的影响将有所缓解。政策面、流动性、投资者情绪将是2025年第一季度市场走势的关键因素，三者均有一定支撑作用。政 策 层 面，仍延续刺激的总基调。2024年中央经济工作会议强调“实施更加积极有为的宏观政策”，预计2025年增量政策仍有进一步出台预期。流 动 性 层 面，2011年以后国内货币政策一直延续“稳健”提法，2024年中央经济工作会议改为“要实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，保持流动性充裕”提法，预示着本轮货币政策正式转向宽松，2025年货币政策有望明显加力，预计降准降息力度或不小于2024年。市 场 层 面，春季躁动呈现“大盘价值搭台、小盘成长唱戏”规律，其中科技成长股在第一季度（尤其是2月份）表现较佳，不排除后续市场风格切换至科技成长的可能性。 黄 红卫分 析师执业证书编号:S0530519010001huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1财信证券宏观策略周报（12.30-1.3）：市场延续震荡整理，逢低布局科技成长2024-12-292财信证券宏观策略周报（12.23-12.27）：政策拐点已至，优化资产配置2024-12-223财信证券宏观策略周报（12.16-12.20）：政策继续加码发力，关注消费及人工智能+2024-12-15 投 资 建 议 ：2025年第一季度，预计A股指数将震荡偏强，建议以高景气板块为主，适当关注政策驱动方向：（1）科技和自主可控方向。海外环境日趋复杂的背景下，我国科技自主可控或将进一步提速，关注半导体、信创、华为鸿蒙生态、工业母机、国防军工等方向。（2）优 质 小 盘 科 技 方 向 。短期小盘方向波动较大，部分领域存在情绪错杀的可能性。后续在春季躁动行情加持、人工智能+行动预期、市场情绪回暖下，优势小盘科技方向仍有关注价值，可关注中证2000、科创200等方向。（3）高 股 息 红 利 方 向 。在无风险收益率低位背景下，银行、煤炭等高股息红利方向在中期仍有一定逢低配置价值，但可能面临短期风格切换的扰动。（4）政 策 支 持 的 扩 内 需 方 向。中央经济工作会议将“全方位扩大国内需求”位列2025年重点任务首位，关注食品饮料、美容护理、餐饮旅游等内需板块估值修复的机会。（5）“ 人 工 智 能+”方 向 。中央经济工作会议强调开展“人工智能+”行动，培育未来产业。可关注游戏、影视、广告等AI应用方向。 十 大 金 股 ：结合行业研究员的推荐，我们推出2025年第一季度十大金股：久立特材、博众精工、金域医学、润本股份、劲仔食品、易点天下、水晶光电、紫光股份、中信证券、招商银行。 风 险 提 示 ：欧美经济衰退风险；国内宏观经济复苏进程不及预期风险；中美贸易关系恶化；房地产风险；全球政治局势继续动荡风险。 内容目录 1 2024年第四季度十大金股回顾..................................................................................32 2025年第一季度配置思路.........................................................................................33 2025年第一季度十大金股.........................................................................................63.1久立特材（002318.SZ）......................................................................................................................63.2博众精工（688097.SH）......................................................................................................................63.3金域医学（603882.SH）......................................................................................................................73.4润本股份（603193.SH）......................................................................................................................83.5劲仔食品（003000.SZ）......................................................................................................................93.6易点天下（301171.SZ）......................................................................................................................93.7水晶光电（002273.SZ）....................................................................................................................103.8紫光股份（000938.SZ）....................................................................................................................103.9中信证券（600030.SH）....................................................................................................................113.10招商银行（600036.SH）..................................................................................................................114风险提示................................................................................................................12 图表目录 图1：2024年财信证券十大金股净值曲线（截至2024年12月31日）.........................3 表1：2024年第四季度的十大金股期间收益率（截至2024年12月31日）..................3 12024年第四季度十大金股回顾 截至12月31日，2024年财信证券十大金股组合全年收益率为-2.83%，虽然相对同期全部A股涨跌幅中位数（-5.26%）有一定超额收益率，但全年仍跑输主流指数。其中9月下旬，A股金融、地产、白酒等权重股集体大涨带动指数短期明显走强，而财信证券十大金股在上述板块配置较少，因此与主流指数的涨幅差距被拉大。 2024年第四季度，财信证券十大金股的组合收益为-1.37%，跑赢同期沪深300指数0.69pct、跑赢同期创业板指0.17pct、跑赢同期上证50指数1.19pct，其中券商板块及算力板块表现较好。2024年第四季度金股涨跌幅依次为：紫光股份（+15.29%）、中信证券（+8.13%）、久立特材（+2.68%）、建霖家居（-0.39%）、安琪酵母（-1.02%）、沪电股份（-1.27%）、迪哲医药-U（-5.36%）、东方雨虹（-5.87%）、春立医疗（-10.84%）、浙商证券（-15.06%）。 资料来源：财信证券（起始日为2024年1月1日），Wind 22025年第一季度配置思路 A股市场从国庆节后迄今，已震荡整理近3个月，目前已接近震荡调整期的尾声阶段。截至12月31日，万得全A市盈率（TTM）估值为18.87倍，低于近十年的历史44.65%时期，万得全A市净率估值为1.60倍，低于近十年的历史77.97%时期。从市盈率来看， A股市场已初步完成估值修复。往后看，市场将进入高频经济数据及上市公司业绩的相对真空期，业绩端对A股市场的影响将有所缓解。政策面、流动性、投资者情绪将是2025年第一季度市场走势的关键因素。具体来看： （1）政策层面，仍延续刺激的总基调。2024年中央经济工作会议强调“实施更加积极有为的宏观政策”，预计2025年增量政策仍有进一步出台预期，为经济边际改善及资本市场稳中向好提供支撑。一是实施更加积极的财政政策。2024年中央经济工作会议“实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，增加发行超长期特别国债，增加地方政府专项债券发行使用”提法，再次强化了增量财政政策发力预期，预计2025年政府赤字率将提升至4%左右，财政政策质效也有望提升。二是货币政策适度宽松。货币政策基调从今年7月份“稳健”转向9月份“有力度”、再转向12月份“适度宽松”。其中“适度宽松”提法为2008年以来第二次。在2008年9月后，央行多次降准降息，积极为经济企稳护航。2011年以后国内货币政策一直延续“稳健”提法，2024年中央经济工作会议改为“要实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，保持流动性充裕”提法，预示着本轮货币政策正式转向宽松，2025年货币政策有望明显加力，预计降准降息力度或不小于2024年。 （2）经济层面，高频数据已有改善迹象。9月24日以来，国内政策明显转向刺激，在货币政策、房地产、地方政府债务、资本市场等领域出台一系列利好政策。在增量政策推动下，12月份官方制造业PMI为50.1%，已连续三个月处于荣枯线上方，且生产端改善更大。9月24日以来，30大中城市商品房成交面积明显改善。2024年截至12月29日，30大中城市商品房成交面积当周值平均值从9月24日之前的174.46万平方米提升至9月24日之后的274.95万平方米，提升幅度达57.60%。经济数据