2025年报：农产品：白糖

农产品：白糖农产品：白糖 研究员：许亮Z0002220 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 行情回顾01 国外基本面02 目录 国内基本面03 行情展望04 01.行情回顾 02国外基本面分析 全球供应格局 全球仍处于增产预期中。巴西产量将减少250万吨，但仍处于有记录以来的第二高水平，为4300万吨，由于不利的干燥天气，估计可用于压榨的甘蔗数量减少。 全球供应格局 巴西依旧是全球最重要的糖出口国，印度、泰国的出口预期也比以往乐观。 上海东亚期货 巴西宏观 巴西雷亚尔兑美元汇率跌至历史低点，令糖价下跌加剧。雷亚尔走弱促使巴西糖生产商加快出口销售，导致全球供应增加。周二油价下跌，将压制乙醇需求和价格，可能促使全球加工厂将更多甘蔗用于榨糖而非生产乙醇，从而导致糖供应增长。 巴西供应 截至11月下半月巴西中南部地区累计压榨甘蔗602940万吨，同比-2.75%；累计产糖3936万吨，同比-3.72%。 巴西出口 截至12月11日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为55艘，此前一周为60艘。港口等待装运的食糖数量为194.77万吨，此前一周为233.06万吨。 巴西制醇效益 24/25榨季截至11月上半月累计产乙醇10.59亿升，同比-35.16%。制醇比小幅抬升和甘蔗质量下降有关系，因干旱等因素无法结晶的甘蔗无法用于制糖。醇油比回落至0.6634，乙醇存在优势。含水乙醇折糖价与食糖的价差再次走扩，若维持，则25/26年度大概率依然维持高制糖比。上海东亚期货12 持仓信息 据CFTC公布的最新周度持仓报告显示，截止12月10日当周，对冲基金及大型投机客持有的原糖净多头仓位为97327手，较之前一周增加9012手，触及八周高位。 印度、泰国供应 •印度：截至12月15日，24-25年度糖产量达到613.9万吨，同比-17%。今年卡邦糖厂开榨时间比去年晚7-12天，马邦开榨时间比去年晚15-20天。 •泰国：截至12月15日，累计压榨甘蔗447万吨，同比+87%，累计产糖34.92万吨，同比+142%。 产区天气 拉尼娜在10月至12月有57%的可能性出现，并持续到2025年1月至3月。 产区天气 巴西：凉爽天气将局限于巴西中部地区，中部的降雨将比正常水平多50-175毫米，而南部地区的降雨将比正常水平少10-30毫米。 印度：预计在未来15天内，印度大部分地区将迎来温暖天气。印度全境的降雨量将比正常水平多10-70毫米。潮湿的天气可能会延迟甘蔗收割。泰国：在未来15天内，干燥的天气可能有利于泰国甘蔗种植和收割。 上海东亚期货 03国内基本面分析 中国供应 数据来源：农业农村部 中国供应 截至11月底，全国共生产食糖136.79万吨，同比+54.34%；累计销售食糖60.9万吨，同比增加29.22万吨，增幅92.23%；累计销糖率44.52%，同比+8.78%。 中国库存 截至11月底食糖工业库存75.89吨，同比+33%。 中国供应-进口 24年11月份我国进口糖53万吨，1-11月份我国累计进口糖396万吨，同比上年同期增长13.8%。如果加上进口糖浆数量，2024年1-11月份我国进口糖+进口糖浆以及混合物两项合计高达614.65万吨，接近635万吨的历史高峰，平均每个月进口55.88万吨，创我国平均单月进口糖+进口糖浆的历史新高。 上海东亚期货 中国需求 截至11月底，全国共生产食糖136.79万吨，同比+54.34%；累计销售食糖60.9万吨，同比增加29.22万吨，增幅92.23%；累计销糖率44.52%，同比+8.78%。 04市场展望 后续展望 需求： 目前贸易商与终端按需采购为主，随着元旦、春节来临，经销商补货采购或陆续启动，有利于市场需求回升。节后将进入为期三个月左右的需求淡季。 供给： 当前，内蒙古、新疆、云南等主产区糖厂先后开榨，新糖陆续上市，综合考虑种植面积、压榨进度等因素后预计国内新榨季产量乐观。 巴西中南部食糖生产渐近尾声，预期产量下调，产区库存维持低位;印度、泰国等主产国迎来产糖季，预期产量增加。后期可重点关注国内甜菜糖产销、甘蔗糖厂开榨进度和食糖进口情况等。 气候： 11月以来，广西以晴好天气为主，利于糖分积累和甘蔗砍运；云南多雨寡照，后期需关注天气对糖分积累和压榨进度的影响。