2025年全球私人市场趋势报告

2024 年 12 月 3Introduction13不那么确定的世界中的网络安全16银行欠佳的金融科技银行10The AI Moonshot5全局重置 随着AI投资策略从垂直转向水平方向，网络安全正逐渐成为重中之重。在日益复杂和不确定的世界中，企业和政府都在优先考虑网络安全问题。保护他们的数字边界。 全球创业资本（VC）市场正 navigating 未开发的水域。展望未来，不容忽视的挑战包括 VC 资金下滑、国际贸易紧张局势以及不断演变监管环境仅举几例。然而 ， 在这些复杂性为创新和增长提供了非凡的机会。 Andy Tsao全球网关管理总监 finally, 金融科技继续在金融包容性方面取得进展，提供解决方案以帮助将银行服务带给全球未银行业务的人口。这三个行业的进步正在推动一个日益地理多元且充满活力的创新生态系统。 这份报告捕捉了全球风险投资的脉动，不仅突出了面临的障碍，也强调了全球创始人、投资者和生态系统展现出的非凡韧性。我们重点关注三个关键领域：人工智能（AI）、网络安全和金融科技。 在硅谷银行，我们很高兴在过去20多年里与这些引领市场融合和技术革新的领先客户合作。尽管前方的道路充满不确定性，有一点是明确的：创新的动力无界限。 人工智能已成为创新经济中的变革力量。它在投资中占据了显著份额，并从基础模型扩展到应用层，重塑了全球各行各业的格局。 “从投资者的角度来看 ， 最大的问题是流动性。在上海，有一段时间内上市公司的首次公开募股（IPO）数量超过了世界其他任何地方。如今，情况已经改变。如果中国市场的流动性今天与2015-2019年相同，地缘政治方面的担忧可能会减少。尽管如此，具有长期视角的投资者仍在部署资本，以定位自己在未来十年中国经济发展中的位置。 “欧洲强大的人才库和一流的教育系统使人工智能领域的大量研发成为可能。不出所料，谷歌和Meta等公司在巴黎设有大型研发设施，而OpenAI刚刚宣布将在巴黎开设办公室。我们加强了早期-stage融资生态系统，企业能够轻松找到初始资金轮次。该地区有望利用人工智能这一宏观趋势获得优势。 R é za Malekzadeh普通合伙人 Gary Rieschel创始管理合伙人 “以色列的网络安全生态系统已经变得复杂和相互关联。所有创始人共同工作并相互了解，关系紧密；信息交流迅速。全球投资者认识到这一点是一个优势，因此更倾向于以色列的网络安全公司。收购方也注意到了这一点，他们意识到最好的网络安全公司往往来自以色列，并在此寻找收购机会。 “LatAm 的一些最大机会涉及 GenAI 。当互联网刚开始普及时，拉丁美洲许多家庭并没有家用电脑。智能手机出现时，对大多数人来说价格仍然过高。但随着生成式人工智能（GenAI）的推出，每个人都有了上网和利用该技术能力的手机。想象一下，在这种技术周围可以提供的所有潜在发展和服务潜力。 “金融科技在巴西爆发并不令人惊讶。NuBank和Pix并非凭空出现。20世纪70年代，法律和经济框架得以构建，以促进私营企业发展。80年代，银行和政府开始开发技术解决方案以对抗通胀，即时转账应运而生。近年来，监管政策的变化进一步促进了竞争。综上所述，这使得金融科技成为了巴西乃至拉美地区的旗舰产业。 Eric Acher联合创始人 ， 管理合伙人 Jimena Pardo管理合伙人 在某种意义上，投资者所处的世界变得更加危险，地缘政治紧张局势、安全问题和贸易政策引发了区域内的担忧。投资者通过调整跨境策略和国际暴露来应对这些问题。 全球科技市场的两极分化可能是推动变革的最大因素之一。在2010年代，中美的投资激增；然而，今天这一趋势的逆转正在全面展开，并导致了美国和中国科技市场的脱钩。相比之下 ， 其他亚洲1并且印度地区由于被视为地理多元化方面的更安全的选择，吸引了更多的外国投资者的兴趣。 Still，Gary Rieschel，启明创投创始管理合伙人建议，虽然这在某些领域可能会引起问题，但在其他领域则提供了机遇。“由于中国限制使用美国企业软件，该国开始”设计自己的系统。这是一个巨大的机会和非常可投资的领域。 " 同时 ， 贸易政策和供应链问题已导致投资者转向其他地方的绿色牧场。离岸朋友关系仍然是突出的主题 ， 跨境投资在美国与其邻国之间不断增加。随着网络安全和技术主导权日益成为国家安全问题，向盟友国家的投资趋势持续增长，并对全球的风投资金、初创企业成长和创新经济体产生影响。 风投筹款在 2024 年受到打击已经不是什么秘密了 ， 但并非所有地区都同样经历了经济衰退。 尽管美国和欧洲的筹资已恢复到新冠肺炎疫情前的水平，中国等国家却难以重新站稳脚跟。家庭办公室是原因之一。这些团体——国际市场的大型资金提供者——在经历了疫情带来的困难后仍保持谨慎，不愿意继续对该地区进行投资分配。LP们在跨境投资方面仍存在风险规避情绪，尤其是在贸易政策方面的担忧。来自中国VC基金的退出继续面临困难，进一步加剧了这一趋势。 此外，中国VC过度依赖国内LP投资者。而许多地区内的美国VC则能够享受到来自LP的大额分配。其他地区的 LP 通常对本地 GP 进行更多投资 ， 对中国 VC 的分配很少。这些因素综合起来，在过去几年中限制了中国的创投基金募集活动。不仅仅是中国市场面临艰难的募资环境，新兴市场管理人在后ZIRP（零利率时期）时代也遇到了募资金的困难。整体 LP 中更厌恶风险的情绪。 筹资数据并非全部负面。例如，海湾国家的大型主权基金继续对外国VC表现出兴趣，从而部分弥补了来自美国和欧洲LP基地的资金有限。 通过提高利率，中央银行成功抑制了通胀。不幸的是，它们也抑制了风险投资，导致该指标在各个地区均有所下降。随着全球货币政策收紧。 随着利率的变化，货币也因诸如COVID相关的供应链问题、武装冲突以及重要的是，不同的货币政策和财政政策方法等多种宏观经济冲击而大幅波动。在短期内，外汇波动可能会产生相当大的影响 ， 即使在通常被认为相对稳定的货币中也是如此。考虑例如一家美国风投机构投资1000万美元于一家中国 初创企业。如果交易耗时两个月才能完成，在此期间美元贬值的概率为10%，这意味着该美国风投机构需要在本地货币中额外投入超过100000美元，以达到原定的1000万美元投资金额。2 虽然对冲可以在一定程度上减轻这些风险，但长期效果自然更高且更难以对冲，成本也更高。这些长期波动对外籍VC基金的投资有限合伙人（LPs）尤为重要。在许多情况下 ， 外汇变化可以对 LP 有利 得益于美元上涨，这与土耳其投资者在美国VC基金中的情况类似。但相反的情况也可能发生。外汇波动无法可靠预测或控制。跨境投资者承担风险 ， 并希望增长最终超过货币敞口。 流动性危机已影响全球各个角落，导致美国、中国、欧洲及其他地区退出数量大幅下滑。尽管如此，仍有一些亮点存在，尤其是印度。 In 2024,除印度外 ， 每个地区的 IPO 都在减少 ， 这标志着全球退出市场的深刻变化。 在2020年至2022年期间，中国在全球IPO中处于领先地位，但这一地位迅速转移到印度。2024年，印度的IPO数量超过200起，是2022年的两倍多。部分原因在于公共金融市场正在逐渐成熟。近年来，新上市公司的强劲表现也起到了推动作用。自加息周期开始以来，美国IPO指数仅刚刚恢复。相比之下，印度的IPO指数则表现出超过50%的显著增长。印度IPO市场的健康发展促使初创企业和风险投资公司重新考虑，倾向于在国内进行首次公开募股而非瞄准美国市场。 其他地区也展现出积极迹象。在迪拜，食品配送公司Talabat的公开上市预计将今年成为全球最大的科技首次公开募股（IPO）。除了IPO之外，欧洲地区的并购活动也非常强劲，2023年的水平甚至超过了2021年的峰值时期。 尽管如此 ，普遍的流动性紧缩影响了资本的回收。没有资金分配的情况下，有限合伙人（LPs）暂停了对新基金的分配，并转向那些能够预先识别潜在退出机会的风投机构。因此，许多风投机构避开了流动性较差的地区，如中国。 AI已成为全球风险投资（VC）环境中为数不多的亮点之一。目前，AI占全球所有风险投资的三分之一，凸显了其重要性。它在重塑科技投资未来方面的关键作用。 美国仍然是主导力量 ， 推动了一半与人工智能相关的交易。然而 ，数据表明 ， 全球多样化出现了惊人的转变。在2011年，美国占GitHub上超过60%的AI项目；如今，这一比例已降至仅25%。与此同时，像印度这样的国家及其他新兴市场的开发活动一直在稳步增加。这种演变在一定程度上是由日益增长的强调人工智能在新兴市场的应用层。不同于基础AI模型资源密集型的发展，应用层侧重于将AI集成到特定行业的解决方案中。 “基础模型正由大型科技公司构建，拉丁美洲初创企业不在这一领域竞争，”Hi Ventures（一家基于墨西哥的风险投资公司）的管理合伙人吉梅娜·帕尔多指出，“相反，初创企业正在构建人工智能。” AI应用于金融科技或医疗健康公司。”这些项目在开发上更具成本效益，并能提供地理上定制的创新，无论是在拉美地区还是其他新兴市场。 随着资本涌入人工智能领域 ， 独角兽在全球范围内激增。 美国主导市场 ， AI 独角兽比世界其他国家和地区合计。至于美国风投机构，它们表 现得非常活跃，不仅投资于美国的人工智能领域，还投资于全球每一家人工智能独角兽企业——除了中国。许多中国人工智能公司已经达到了独角兽的地位 ， 而没有一个披露的美国 VC 投资者。人工智能是美国和中国科技领域脱钩的关键领域，随着两国在计算能力、投资资金或工程人才等方面争夺主导地位而加速这一进程。 而在其他地区AI独角兽较少的情况下，各国纷纷努力追赶，often驱动因素为政府。例如，在沙特阿拉伯，政府最近通过Project Transcendence投入了1000亿美元用于AI基础设施和初创企业。类似地，法国政府也推出了一系列计划，使巴黎成为欧洲新兴的AI首都。“政府在鼓励方面做得很好 法国科技生态系统 ， 改善资金 环境和去除大量繁文缛节 ， “said Réza Malekzadeh，Partech Partners 的普通合伙人。“这使得创业生态系统得以繁荣，正如近期法国人工智能初创公司的创建和融资所证明的那样。” 在当前环境下，AI已成为“必备技术”。再加上疫情期间公司被迫数字化转型，以及数据被广泛使用和共享的事实， 全新独特的方式。这提供了数据泄露的风险增加，使网络安全比以往任何时候都更 为重要。为背景参考，美国的网络犯罪投诉数量和估计损失预计分别在2024年增长10%和21%。1网络安全的重要性也在venture capital（VC）投资流入网络安全初创企业的强度和韧性中得到体现，尽管总体有所下降，但其表现远强于其他行业。 新冠疫情的一个影响是它消除了资本的边界。这在流向国际网络安全初创企业的交易份额和资金数额上表现得尤为明显。在这种趋势中，以色列是最受益的国家之一——这是一个以强大的技术背景和协作生态系统著称的国家。事实上，与新加坡一样，以色列一直是按规模计算风险 投资（VC）投资最强劲的国家之一，吸引的资金超过了其他相似规模的国家。国内生产总值 ， 甚至那些规模更大的人。和标题 数字可能低估了以色列的主导地位。如果包括其主要业务或首席执行官位于以色列的公司 ， 其 2024 年的风险投资几乎翻了一番。 以色列强大的教育体系和军事情报能力帮助其建立了顶创投的阿米特·卡普ﻣﺮ级生态系统之一的地位。正如贝斯所言： 合伙人说 ， “你看到的是以色列网络安全生态系统已经变得复杂和相互联系。所有的创 始人共同合作且彼此了解，关系紧密；信息交流迅速。例如，创始人能够快速地从网络中发现最佳销售代表，并迅速聘请该人选……这种活动和联系性吸引了投资者和资本——即使是在后期阶段也是如此。虽然美国可能在大多数独角兽融资轮次中占据主导地位或拥有最多的活跃网络安全独角兽企业，但以色列依然稳居第二位——