生猪2025年报

东亚期货2 0 2 5年 报 农产品：白糖农产品：生猪 研究员：许亮Z0002220 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 行情回顾01 基本面分析02 行情展望03 01.行情回顾 东亚期货研究院&交易咨询部农产品小组2025生猪年度报告第一部分--行情回顾 对6次猪周期总结可得，猪周期平均约4年，下跌时段稍长，上涨较快，周期初均供应过剩价格走低，后期疫情等因素供应缩紧价格回升。目前猪周期仍处于下跌后筑底阶段，等待猪价大幅度反弹机会。 生猪第一轮周期 生猪第二轮周期 生猪第五轮周期 生猪第三轮周期 生猪第六轮周期 生猪第四轮周期 第二轮猪周期初期产能退出较快，能繁母猪存栏大幅下降，导致06年存栏量过低猪价反弹，07年猪蓝耳病爆发，叠加08年春节消费高峰令猪价加速抬升至高位。 环保政策导致生产规模集约化，大厂效率提升出栏生猪体重、猪肉产出大增；母猪繁殖效率提升，供应过强价格走低。18年非洲猪瘟爆发及新冠疫情影响生产，母猪产能大减猪价大幅反弹。 第三轮周期中09年爆发甲型H1N1猪流感，10年瘦肉精等公共卫生事件打击消费，存栏量大减；而产能削减又导致猪肉供应不足，叠加11年初雨雪灾害，猪价10年6月开始再次反弹。 第一轮猪周期整体波动幅度较小，2003年受到非典疫情集中宰杀去产能、04年禽流感疫情及饲料价格上涨等多重因素带动猪价抬升。 420年新冠疫情消费低迷价格走低，存栏恢复叠加春节消费反弹至前高位。21年下半年受存栏增加集中出栏消费下滑等因素影响价格大跌，22年二次育肥积极压栏增多，猪价阶段性反弹。 周期初期养殖端亏损严重产能去化，14年反腐工作深入猪价跌至低点；14年我国实施环保禁养规定，导致大量散养户退出，能繁母猪存栏大幅下降。15年爆发猪丹毒疫情，猪价一路上涨。 东亚期货研究院&交易咨询部农产品小组2025生猪年度报告第一部分--行情回顾 2023年生猪行情变化 ➢第一阶段（1月-2月）：产能过剩供应压力过大，疫情后需求端复苏不及预期，猪价由16000元下挫至14000元/吨。 ➢第二阶段（3月-4月）：消费好转屠宰企业冻品入库增加，猪价短期大幅上涨。但2022年能繁母猪存栏量较高去化较慢，行情难持久很快回落。 ➢第三阶段（5月-7月）：生猪供应端持稳消费乏力，猪价宽幅震荡。8月猪瘟集中爆发引发市场炒作情绪猪价大涨至年内最高价位。 ➢第四阶段（8月-12月）：猪瘟引发市场恐慌抛售情绪。同时压栏压力增大仔猪毛猪双双亏损，需求不及预期。猪价持续走低。 东亚期货研究院&交易咨询部农产品小组2025生猪年度报告第一部分--行情回顾 2024年生猪行情变化 ➢第一阶段（1月-2月）：春节前雨雪低温天气影响运输，节前备货存在支撑，但由于市场节后预期悲观，现货价格的强势难以减弱期货市场的压力。 ➢第二阶段（3月-4月）：现货价低位导致养殖端挺价看涨情绪反弹，市场对未来供应紧缩预期乐观，二育积极入场，市场收猪难度加大，主力合约一度突破18000元/吨。 6➢第四阶段（8月-12月）：随着上半年补栏二育入场，供应缺口逐步关闭，终端需求持续偏弱，基本面长期处于供强需弱格局，年末养殖端集中出栏，猪价上方存压。 东亚期货研究院&交易咨询部农产品小组2025生猪年度报告第一部分--行情回顾 基差 ➢期货盘面来看，4月份期现价差低位回升，全年现货价格整体高于期货盘面；3月-8月期货价格大幅上涨，现货稍有滞后跟随期货趋势持续上行，8月现货价格突破期货主力合约达到年内高点，期现价格趋势重合性较高；6月基差急速由负转正，8月到达高点反转下挫，进入10月后基差维持宽幅震荡。 东亚期货研究院&交易咨询部农产品小组2025生猪年度报告第一部分--行情回顾 价差 ➢生猪01合约对标春节前的备货状况影响行情波动状况，集中出栏和疫病风险都需特别关注，但因01合约临近交割月，因此普通投资者较难参与；而03合约对标的是春节过后的传统消费淡季，叠加24年产能小幅增加后的供应端增量，05合约也会受到供应压力影响。 东亚期货研究院&交易咨询部农产品小组2025生猪年度报告第一部分--行情回顾 持仓数量（合约手数） 02基本面分析 东亚期货研究院&交易咨询部农产品小组2025生猪年度报告第二部分—基本面分析 商品猪出栏价格变化 ➢生猪现货价格：商品猪价近期有所反弹，但以月度来看整体仍维持震荡，价格同比去年有所上涨，但仍处近年同期低位 11➢截止12月20日，河南商品猪出栏均价15.57元/公斤，较上周上调0.03元/公斤；全国生猪出栏均价15.82元/公斤，周环比涨幅0.44%，月环比降幅2.47%，年同比增幅9.56%。 东亚期货研究院&交易咨询部农产品小组2025生猪年度报告第二部分—基本面分析 白条猪出栏价格变化 ➢白条猪价格：跟随商品猪趋势小幅反弹，临近年底双节备货临近，价格存在支撑。 ➢截止12月20日，全国猪肉（前三等级白条均价）周均价为20.96元/公斤，较上周均价上调0.16元/公斤，环比增幅0.77%，同比增幅13.36%。 东亚期货研究院&交易咨询部农产品小组2025生猪年度报告第二部分—基本面分析 15KG仔猪行情变化 ➢15KG仔猪行情变化：24年上半年仔猪均价处于300-800元区间，养殖端补栏积极性较高，仔猪价格水涨船高；下半年仔猪利润收缩；6月仔猪价格回调，仔猪销量下滑。进入下半年，由于一、二季度的补栏陆续转变为出栏量，供应压力不断增大，市场二育补栏情绪低迷。 ➢截止12月20日，全国规模场15kg仔猪市场销售均价为448元/头，较上周环比下降2.18%。 东亚期货研究院&交易咨询部农产品小组2025生猪年度报告第二部分—基本面分析 50KG母猪行情变化 ➢50KG母猪行情变化：二元母猪价格维持窄幅震荡，市场对明年预期谨慎，母猪补栏维持冷淡。 ➢截止12月20日，全国规模场50kg二元母猪市场均价为1618元/头，较上周环比下跌0.06%，同比去年上涨5%。 东亚期货研究院&交易咨询部农产品小组2025生猪年度报告第二部分—基本面分析 出栏体重及利润 15➢生猪出栏体重利润变化：24年出栏肥猪利润整体维持盈利，临近年末，由于集中出栏叠加消费端对高价猪的接受度有限，养殖利润出现下滑；由于对后市预期悲观，叠加南方腌腊需求，年末养殖端大体重猪出栏积极性较高，近期经过之前集中出栏大体重猪存栏减少，出栏均重下滑。➢截止12月20日，小于50头自繁自养利润为338.46元/头，周环比5.62%；大于5000头自繁自养利润为317.55元/头，周环比6.45%；外购仔猪育肥利润为33.98元/头，周环比189.94%；合同放养利润为-199.94元/头，周环比26.56%。 东亚期货研究院&交易咨询部农产品小组2025生猪年度报告第二部分—基本面分析 50kg以下小猪及80kg及以上大猪存栏量 ➢存栏量统计：临近年末小猪存栏持续增加，大体重猪出栏持续，同比明显下滑。 16➢截止24年11月，全国50kg以下小猪样本存栏量为2217021头，月环比上升1.3%，年同比增幅16.17%；全国80kg及以上大猪样本存栏为1229067头，月环比增加2.37%，年同比降幅7.98%。 猪粮比：正常区间 ➢猪粮比：截止12月11日，全国猪粮比价7.68:1，高于三级收储预警线6：1，低于三级抛储预警线9：1，按预警调节规则，国家目前不会进行抛收储调节政策实施。 ➢由于市场当前下游屠企收购存在支撑，同时玉米价格维持稳定，猪粮比短期难以触及预警区间。 利润持续与猪粮比趋势整体较为拟合 ➢生猪养殖利润自2024年初由亏转盈，仅10月末合同放养养殖利润出现亏损以外，整体养殖利润仍处于盈利状态。长期的盈利背景下，猪粮比价处于无预警区间，同时也导致今年50kg以下小猪及农业部能繁母猪存栏量基本处于环比增加的状态，而大体重猪存栏环比波动剧烈。 能繁母猪存栏量 ➢能繁母猪存栏量：从24年3月份，能繁母猪去化结束，由于全年养殖利润处于盈利区间，全年能繁母猪整体环比持续小幅增加，因此在25年1-3季度，全国商品猪潜在出栏量也在持续增加。 19➢截止2024年11月农业部能繁母猪存栏4080万头，环比10月上升0.17%，年度同比下降1.88%；截止2024年三季度统计局能繁母猪存栏4062万头，环比第二季度增加0.59%，年度同比下降4.2%。 冻品库容率 ➢冻品库容率：年末规模场及散户出栏较为积极，临近年末下游开启备货，随着温度下降，南方部分地区腌腊需求旺盛。走货流畅度较高。冻品库存持续走低，目前库存水平已处近6年低位，仅高于2022年冻品库存水平。 ➢据涌益咨询数据显示，截止12月20日统计多样本全国冻品库容率12.569%，较上周下跌4.12%。同比去年大幅减少29.36%。 东亚期货研究院&交易咨询部农产品小组2025生猪年度报告第二部分—基本面分析 屠宰端行情变化 ➢屠宰端行情：近期双节临近，同时降温带动南方灌肠腌腊需求增多，猪价获得较强支撑，小幅反弹，前期屠企备货动作增多，部分地区采购难度有所增加，屠宰量持续走高。年末屠宰量有所下降，部分地区备货积极性下降，需注意需求变化。 ➢截止12月下旬，统计样本屠宰企业平均屠宰量为190638头/日，环比上周下降0.23%。全国10月定点屠宰量2876万头，环比增长236万头，年度同比增长9万头。 21 东亚期货研究院&交易咨询部农产品小组2025生猪年度报告第二部分—基本面分析 全国猪肉产量 ➢生猪年度出栏、屠宰量呈周期变化，每年三季度为出栏低点，二月为屠宰端淡季，四季度至来年一季度为猪肉消费旺季屠宰、出栏量大增；同时应注意目前北方猪病影响，部分生猪企业认为减少卖猪频次或降低降低猪病风险，下调23年4季度出栏任务指标量。 22➢2022年全国猪肉产量达5541.43万吨，2023年1-3季度生猪出栏总量53723万头，预计23年总出栏量最低为69898万头；23年生猪平均出栏体重121.7kg/头处于中猪水平，按照中猪出肉率（68%-73%计算），23年全国猪肉产量预计为5784.48-6209.8万吨。 东亚期货研究院&交易咨询部农产品小组2025生猪年度报告第二部分—基本面分析 生猪行业集中度 ➢国家统计局数据显示，截止2023年，全国生猪出栏量达到72662万头，全国生猪养殖企业前20出栏量总和约为19922万头，占比（行业集中度）27.42%。同时随着散户不断整合及国家政策影响，国内生猪大规模企业份额在不断上升，生猪养殖行业向着大规模规范集约化不断发展。 ➢截止2024年11月，全国最大的生猪企业牧原年度总计出栏量6302万头，24年预计出栏量为7020万头。目前仍有约10%待完成。上市出栏压力较大。 饲料端：玉米豆粕均价 ➢国内玉米、豆粕等饲料成本价格整体维持低位，截止24年12月下旬，玉米现货平均价2.12元/公斤，43%豆粕现货平均价2.92元/公斤，原料成本较低，也是24年养殖端整体盈利的重要原因。随着新玉米上市收获，国内玉米走势持续下调；而豆粕方面，随着南美降雨持续，大豆作物生长状况良好，丰产预期较浓的背景下，豆粕价格持续下滑，已达近7年同期低位。 东亚期货研究院&交易咨询部农产品小组2025生猪年度报告第一部分--行情回顾 全国猪肉产量 ➢生猪年度出栏、屠宰量呈周期变化，每年三季度及春节后为出栏低点，春节后同为屠宰端淡季，四季度至来年一季度为猪肉消费旺季屠宰、出栏量整体呈增加趋势；市场情绪整体处于谨慎悲观状态，养殖端出栏积极性高，出栏量逼近今年同期历史峰值。猪肉的产销占比均是我国肉类市场的