2024年棕榈油市场回顾
2024年棕榈油价格上涨强劲，经历了减产预期、斋月上涨、震荡、减产+B40炒作和需求疲弱等多个阶段。年初因减产预期上涨，斋月期间因供应紧张和内需增加进一步上涨，随后因产地丰产和需求疲弱进入震荡，四季度因减产和B40炒作再次上涨，但最终因需求疲弱和美生柴政策不确定性大幅回调。
2025年棕榈油市场展望
产地
- 产量：预计2025年全球棕榈油产量小幅增产，主要来自印尼。马来因种植面积停滞、树龄老化、翻种缓慢和劳动力增长乏力，产量难有增长；印尼因扩种和天气良好，产量有望小幅增长。
- 需求：出口方面，预计小幅下降，主要来自中国和欧盟采购下滑，印度进口因食用需求支撑仍将维持高位；内需方面，马来稳定，印尼B40政策将带来约200万吨的棕榈油需求增量。
- 库存：预计印马2025年末总库存小幅回升至490万吨，全年供应依旧处于紧平衡状态。
- 价格：预计2025年棕榈油价格呈现涨-跌-涨的趋势，价格区间在8000至9500元/吨。一季度因产地产量紧张、节日备货和斋月影响，价格维持在9000元/吨以上；二季度至三季度初价格回调至8000-8500元/吨附近；三季度中印度采购旺季和美豆种植期天气炒作支撑价格回升至8500-9000元/吨；四季度印尼B40执行情况将影响价格。
销区
- 印度：需求仍有支撑，进口预计持平。2024年底深度倒挂的豆棕价差将限制2025年上半年进口，预计全年进口约900至950万吨。
- 中国：短期供应紧张难改，二季度迎来拐点。2025年一季度国内棕榈油库存将迅速下降至20万至30万吨附近水平，对价格存在较强的支撑作用；4月能否出现可观的进口利润将决定价格走势；二季度起国内棕榈油需求将维持在刚需水平，库存有望在三季度恢复至正常水平，价格将显著回落；三季度随着豆棕价差回归和季节性消费旺季到来，库存或再度小幅下降，价格有望重新反弹。
- 欧盟：RED与EUDR限制重重，逐步淡出棕榈油市场。欧盟棕榈油消费与进口量持续下降，预计2025年欧盟从印尼马来进口的PPO与CPO分别为200万吨与50万吨左右。
结论与建议
2025年棕榈油将呈现紧平衡的格局，价格中枢上移，远月油脂间价差有望修复。一季度价格将维持在9000元/吨以上，二季度至三季度初价格回调至8000-8500元/吨附近，三季度中印度采购旺季支撑价格回升，四季度印尼B40执行情况将影响价格。操作建议上，2025年一季度可择机做多棕榈油近月合约，产地斋月结束后，可逢高做空远月合约或选择近远月正套机会，并关注09合约豆棕价差修复的机会。
