2025年1月金股

华安研究|2025年1月金股组合 行业 金股代码 金股 核心推荐逻辑 归母净利润（百万） 归母净利润增速 营业收入（百万） 营业收入增速 eps pe(pb有说明) 风险提示 研究员 报告依据 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 电子 002138.SZ 顺络电子 1、延续24H1复苏趋势，穿越安卓库存周期。2024年�三季度，公司单季度销售收入首次突破人民币15亿元大关，再创公司历史新高；公司单季度税前利润首次突破3亿元关口。其中，前三季度信号处理业务同比增长12.1%，电源管理业务同比基本持平，yoy-0.25%，汽车电子或储能专用业务同比高增90.47%。各块业务增速环比二季度增速变化不大，驱动公司业务整体稳定穿越周期。2、AI时代DDR5配套电感需求爆发，公司新品进展顺利。随着AI技术的发展，对于应用于数据中心服务器的DDR存储器提出了新的要求，相对于DDR4，DDR5在供电位置、数据传输速率、功耗、效率转换要求、内存容量均有显著提升。针对DDR5的电源管理，JEDEC提出较高的转换效率要求，包括服务器端的RDIMM/LRDIMM以及客户端的UDIMM/SODIMM。其中对ServerDDR5电感最高转换效率要求达到92%以上，对ClientDDR5电感最高转换效率要求达到90%。此外，由于DDR5的供电架构也发生了重大变化，由之前的多相大电流集中供电变为双相较小电流分布供电。这一架构变化深刻影响了电感形态，使得电感形态由大尺寸大电流组装式演变为小尺寸薄型化，且具有非常小的损耗要求。顺络电子推出的低损耗系列产品，WT系列搭配WCX系列方案，实现了高性能、高可靠性和更低成本，为DDR5的推广普及助力。目前顺络电子的DDR5电感方案已经在众多海外PMIC厂家测试认证并通过JEDEC效率标准。3、推出多相共烧功率电感,把握GPU供电系统新需求。随着AI技术不断的发展，数据中心对算力的需求迅速增长，AI服务器等设备朝着高功率发展，又因为AI加速卡的应用，对器件的高度更加严格，在这种趋势下，多相的超薄型、超大电流的铜磁共烧功率电感HTF-MP应运而生。HTF-MP在多相控制器和DrMOS组成的供电系统中发挥重要作用，可通过非线性控制、多相交错并联等技术调节电压，满足GPU及HBM3等模块的供电需求，因此HTF-MP在GPU供电系统中的关键应用阶段：12V转0.8V~1.3V中应用广泛。公司三季度推出的多相共烧功率电感HTF-MP系列产品，在集成应用方面对单相HTF-H产品进行了升级，在设计上更适应复杂的多相供电应用，有效满足超薄、大功率设备的需求，后续将在AI服务器CPU、GPU等的VRM、TLVR供电广泛使用。 641 880 1095 41% 37% 24% 5040 6030 7239 19% 20% 20% 0.8 1.1 1.4 41 30 24 安卓客户出货不及预期；市场竞争加剧；AI业务进展不及预期。 陈耀波13560087214 顺络电子：24H1淡季不淡，AI驱动电子元器件迎来广阔机遇 金融 601288.SH 农业银行 1、低利率≠低息差，农业银行较低负债成本对息差有托举，量增来源于县域扩表逻辑顺畅。2、今年采用快速上量快速核销方式，信用成本提高减少对资产质量的压力。3、化债带来基本面修复。 269356 273469 266308 4% 2% -3% 694828 704571 697633 -4% 1% -1% 0.7 0.8 0.8 0.8（PB） 0.7（PB） 0.7（PB） 宽货币政策下利率继续下行，银行业息差收窄；经济增长不及预期，融资需求下降拖累信贷增速；宏观、区域经济大幅下行造成资产质量恶化，不良大幅提高。 刘锦慧18351883043 农业银行：三农好风凭借力，扎根县域入青云 化工 600938.SH 中国海油 1、油气产量达到历史新高，桶油成本控制良好2、积极资本开支推进增储上产，储量产量增速行业领先 123843 149449 159893 -13% 21% 7% 416609 460831 484562 -1% 11% 5% 2.6 3.1 3.4 8 9 8 新项目进度不及预期；原油天然气价格大幅波动；行业政策变化。 王强峰13621792701 中国海油：油气产量达到历史新高，桶油成本控制良好 食饮 002568.SZ 百润股份 1、预调酒：去库周期即将结束，清爽发力弥补强爽下滑之际，预计Q4起恢复正增长，明年恢复双位数增长，已探明估值底部。2、威士忌：11月上市，定位性价比，望扩大消费人群，为国产威士忌最具禀赋参与者，望贡献可观市值增量。 809 801 952 55% -1% 19% 3264 3136 3726 26% -4% 19% 0.8 0.8 0.9 29 30 25 需求不及预期；新品不及预期。 邓欣18938080357 百润股份：中国威士忌“开元者” 家电 688696.SH 极米科技 1、24Q4迎盈利拐点，内销有望持平、外销恢复高增较Q3均有好转，毛利率受益国补加持折扣收回有望显著改善。2、25年国补延续利好内销份额，海外/车载/B端均将贡献新增量；盈利端有望延续24Q4向好趋势。 121 10 193 -76% -92% 1898% 3557 3474 4029 -16% -2% 16% 1.7 0.1 2.8 66 737 37 需求不及预期；市场竞争加剧。 邓欣18938080357 极米科技：2024Q3点评，静待底部复苏 金属 002738.SZ 中矿资源 1、行业视角下，周期底部，强烈看好锂板块,锂下游端6-8月产业链持续去库，预计后续排产将逐月份提升。同时国内政策频现“以旧换新”拉动电车消费，行业景气度或将持续回升。2、Bikita锂矿200万吨/年锂辉项目200万吨/年透锂长石改扩建项目达产，公司锂盐自给率大幅提升，24H1自有矿锂盐销量约1.68万吨，超过去年全年以自有矿为原料实现的锂盐销量。2024年2月春鹏锂业年产3.5万吨高纯锂盐项目达产后公司合计拥有6.6万吨/年电池级锂盐产能，Bikita投产后公司锂矿自给率提升，成本有望持续优化。 2208 797 1038 -33% -64% 30% 6013 4904 5450 -25% -18% 11% 3.2 1.1 1.4 12 31 24 公司新增产能建设不及预期；下游需求不及预期；原材料价格波动超预期；行业竞争加剧。 许勇其18019001956 中矿资源：业绩短期承压，锂盐成本有望持续降低 汽车 000951.SZ 中国重汽 1、2025国内市占率继续稳步提升+行业出口销量突破35万。2、周期视角下，此轮周期由国内政策淘汰与出口需求驱动，公司有望真正成为国内与出口双市场头部企业。 1080 1366 1572 406% 27% 15% 42070 50124 58458 46% 19% 17% 0.9 1.2 1.3 15 13 11 国内排放标准淘汰政策出台不及预期；海外出口不及预期。 姜肖伟18681505180 中国重汽：业绩符合预期，周期上行继续受益 轻工 603833.SH 欧派家居 1、行业层面，以旧换新政策落地，带动家居消费回暖向好。而头部公司由于合规性较高，一方面能容易能够推动补贴申请落地，另一方面能够通过让利加码补贴政策，满足消费者多元化的换新需求，有望更明显受益于以旧换新政策。2、公司层面，公司正处于“大家居”深化改革阶段，2023年积极推进组织架构改革，变“垂直产品条线组织”为“横向区域块状组织”，随着营销组织架构变革落地，品类融合将进一步加快，提升公司核心竞争力和市场份额，业绩有望稳定增长。 3036 2652 2824 13% -13% 7% 22782 19475 20628 1% -15% 6% 5.0 4.4 4.6 14 16 15 市场需求变化的风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；应收账款、应收票据无法收回的风险；经销商管理风险等。 徐偲17717506810 欧派家居：积极深化大家居战略，引领家居发展新模式 通信 300638.SZ 广和通 1、公司物联网模组业务下游需求向好、持续稳健增长。2、公司割草机器人等消费级机器人产品与地平线旗下地瓜机器人深度合作，地瓜机器人与字节的火山引擎深度合作。3、公司具身智能机器人产品目前开始供货OpenAI投资的机器人公司PhysicalIntelligence（Pi），预计25年实现放量。 564 711 767 54% 26% 8% 7716 8900 9235 37% 15% 4% 0.7 0.9 1.0 29 23 22 下游需求复苏不及预期；出售锐凌无线导致公司车载业务份额下滑；AI和机器人等新业务开拓不及预期。 陈晶15000930816 广和通：FWA业务短期承压，关注AI和机器人机遇 医药 688575.SH 亚辉龙 1、当前增速最快的化学发光IVD创新型公司，自免起家，流水线铺设快，明年跻身�一梯队。2、依靠特色进驻三甲医院（三甲医院覆盖率70%），带动常规放量，特色项目国内�一：抗磷脂抗体，自身免疫肌炎谱、高敏肌钙蛋白、丙肝丁肝大中小分型等。3、公司销售能力强，管理层积极进取，同时兼顾研发端投入和科研端合作，医工结合能力强。4、海外市场重点关注，海外市场未来三年复合增速40%，东南亚、中东、日本等新兴市场兑现�二增速。 355 370 520 -65% 4% 41% 2053 2021 2353 -48% -2% 16% 0.6 0.6 0.9 36 26 18 政策调整；国内装机量不及预期。 钱琨13162578796 亚辉龙：特色领域弯道超车，化学发光领域新生军 分析师：郑小霞执业证书号：S0010520080007邮箱：zhengxx@hazq.com分析师：刘超执业证书号：S0010520090001邮箱：liuchao@hazq.com适当性声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供华安证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以华安证券研究所发布的完整报告为准。若您并非华安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户。市场有风险，投资需谨慎。免责申明：华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。分析师声明：本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本