国君宏观|专项债管理思路的重大变化

新的专项债管理思路重在扩大地方自主权，有利于专项债的早发行、早使用，缓解2024年专项债使用进度偏慢的困境。具体变化和影响如下：

1. 投向领域扩大：明确专项债实施“负面清单”管理，在负面清单之外均可申报，投向领域明显扩大。优先支持新兴产业和公共服务领域，并将可用于项目资本金的金额比例提升至30%（此前为25%），增加的领域主要包括新兴产业基础设施以及卫生健康、养老托育等公共服务领域。

2. 管理机制重大变化：明确项目收益不足时可调用其他资金补足。文件提出项目专项收入难以偿还本息时，可以安排财政补助（对应一般公共预算）、其他项目收入、政府性基金预算收入等来偿还，这意味着此前被认为收益不足的项目也有望顺利推进。结合中央对房地产止跌回稳的要求，后续可能会利好收购存量商品房等项目的推进。

3. 扩大地方自主权：赋予10个省市和雄安新区“自审自发”的权限，并打通非“自审自发”地区在建项目续发专项债券“绿色通道”。10个省区市近年来发行的专项债额度占总额度的一半以上，优质项目较为集中，赋予其自主权限有助于经济大省挑大梁。

4. 关注因素：

   • 地方政府积极性可能更利好与房地产止跌回稳相关的项目，如收购存量闲置土地和存量商品房，但并不能直接形成实物工作量。
   • 专项债券偿债备付金制度是一个远期约束，财政纪律仍不会松懈。文件鼓励有条件的地方建立偿债备付金制度，“自审自发”试点地区要加快建立偿债备付金制度，表明省级政府承担兜底责任。
   • 随着化债资金的集中下发，岁末年初地方工作重点可能在化债资金的分配使用，新的管理机制可能并不会马上带来实物工作量的加快，专项债新政对春季开工的作用还有待观察。

5. 风险提示：对政策的理解有偏差；政策落实进展偏慢。