核心观点与关键数据
2024H1业绩表现
- 总营业收入112.5亿元，同比增长22.0%；毛利率21.5%，同比提升7.4个百分点。
- 主要驱动因素：手机市场复苏、产品组合改善（声学、光学、精密结构件）、精益运营效率提升、PSS并表贡献。
- 现有业务（不含PSS）收入97.3亿元，毛利率提升6.8个百分点至20.9%；PSS相关业务收入15.2亿元，毛利率25.0%。
- 净利润5.37亿元，同比增长257.3%。
车载声学业务进展
- PSS收购后，车载声学业务国内外双线发展：
- 海外市场：占据一线车企较高份额；
- 国内市场：供应头部新能源车企中高端车型，独供某新势力造车新势力车载扬声器，上半年出货量超百万。
- 2024H1 PSS相关业务收入15.2亿元，毛利率25.0%，成为公司增长新引擎。
- 公司探索扬声器、功放、算法及调音服务的垂直一体化解决方案，及与顶级音响品牌合作。
光学业务改善
- 技术升级推动毛利率提升：
- 塑料镜头高端化进展顺利，6P镜头出货占比超15%，获7P镜头项目定点；
- 独家WLG工艺获厂商积极反馈，提升微棱镜效率与精度。
- 2024H1光学业务收入22.1亿元（同比增长24.9%），毛利率改善至4.7%（提升21.7个百分点），其中塑料镜头毛利率提升27.4个百分点至16.7%，光学模块毛利率提升11.8个百分点至5.7%。
- 全球智能手机市场复苏：IDC统计显示2024Q3同比增长约4%，收入和ASP创历史新高；高端手机需求旺盛（600美元以上价位段同比增长15%），AI应用部件需求持续升级。
盈利预测与估值
- 预测2024~2026年收入分别为264.5、299.3、338.6亿元；归母净利润16.9、21.6、25.4亿元。
- 未来两年净利润平均增速23%，按2025年1倍PEG（23倍PE）计算目标价45港元，较现价有21.1%升幅，给予“买入”评级。
风险提示
- 全球手机和汽车销量增速不及预期；产品拓展不及预期。
