年末年初债券市场展望及投资策略
临近年末，预计债券市场将进入阶段性的震荡期，连续上涨行情难以持续。二级市场和信用性价比高的投资选项可能提供更好的投资机会。
泉州债市上周行情分析
上周泉州债市整体呈震荡走势但表现强势，10年期和30年期债券收益率分别下降1个BP和0.5个BP，收于1.69%和1.95%。市场周四至周五走强，新债利率下调幅度较大，三年期和五年期债券分别下降4.5个BP和2.4个BP，存单利率降至1.62%。
近期债券市场走势及未来展望
过去一周债券市场显示短期波动，预计明年年初将有所变化。政府债券近三周持续净偿还，累积达到1300多，创下20年来最长连续偿还记录，导致资产供给下降。明年一季度或年初，供给收缩状况将有所改善，市场可能转向小幅的金融增长。
银行信贷需求减弱与基金规模冲量行为分析
12月份银行信贷需求减弱，年底时银行未出票据导致票据利率上升。公募基金在年末为增加规模进行冲量行为，12月份新发基金规模显著增加，与21年和22年牛市期间12月份基金规模增长情况相似。
债券市场趋势分析及利率变动影响
年底资金季节性退潮影响经营规模和市场配置力量，短期加剧债券市场行情。快速牛市后债券利率下降导致其相对于其他资产的性价比降低，但整体市场占有趋势未变。
债券利率下行对银行和非银行金融机构的影响
债券利率下降导致银行相对于贷款的性价比降低，特别是考虑到贷款的税收、资本占用等成本，国债作为无税收成本、资本占用和不良的资产，其性价比相对不高。非银行金融机构如保险在低利率环境下，相对于存款等资产的性价比提升。
银行资产配置策略与市场利率变动影响
随着银行存款利率与国债利率之间的变动，非银机构如保险公司在资产配置上面临选择增多，包括非标资产、存款、债券和权益等。长期看存款利率通常高于十年国债利率，短期内有波动。银行在面临同业存款下降时，通过发行存单和配置低收益国债维持资产负债表规模。
货币政策调整与市场预期分析
市场对央行货币政策转向适度宽松存在较高预期，但实际调整可能不会立即实施，视国内外经济形势和政策落地情况而定。货币宽松政策可能对汇率产生影响，但近期汇率保持相对稳定，短期内大幅度的货币宽松可能存在限制。
市场震荡和投资策略分析
短期内货币政策宽松对市场的影响，特别是汇率变化和外部政策落地考虑可能导致市场保持震荡。政府债券需求可能退缩，影响保险等机构配置需求。建议采取区间操作策略，关注信用利差较高的五年期国债和超长期限产品。
国盛证券电话会议指示与注意事项
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要点回顾
- 会议内容仅代表个人观点和当时判断，未经许可不得复制、传播。
- 年末年初债券市场将呈现震荡走势，明年年初可能经历阶段性震荡，期间信用债性价比更高。
- 政府债券持续净偿还导致资产供给下降，明年一季度或年初将有所改善。
- 银行信贷需求减弱，票据利率上升，年初信贷诉求可能增加，票据利率可能进一步走高。
- 近期资金持续增加主要因素包括居民储蓄结构变化和公募基金冲量行为。
- 年末基金配置明显增加债权配置，尤其是终端三五年期债券，导致收益率曲线下降。
- 快速的债券利率下行导致债券相对于其他资产的性价比下降，银行贷款综合收益约为1.6%，存款利率通常高于十年国债利率。
- 银行在年底过后调整债权分配节奏，保持缩表状态，对债券配置力量有所介入。
- 货币政策转向适度宽松，市场对降息预期较高，但降息节奏可能推迟。
- 建议采取区间操作策略，在1.65%到1.8%区间内震荡，增配五年左右的国债和超长期限产品。
