豆粕终端买货意愿不高 棉花出口需求预期偏弱

豆粕

• 行情复盘：12月27日豆粕期货主力合约收涨0.79%至2670.0元，持仓量减少44016手至2467545手。
• 背景分析：巴西大豆播种顺利，丰产预期稳固，但南部旱象抬头引发空头回补；国内进口大豆成本下滑，油厂开工率下调，豆粕库存加速去化，终端买货意愿不高。
• 后市展望：月底终端进入春节备货周期，需关注大豆到港、油厂计划及贴水报价变化，豆粕短期或反弹，需关注南美天气及到港情况。

棉花

• 行情复盘：郑棉小幅反弹，受成本端支撑及国内产量增加（616.4万吨，增54.6万吨）提振。
• 关键数据：新疆皮棉累计加工量超去年同期，销售进展偏慢；新关税配额即将下达，需求端偏软，下游利润微薄，订单预期不足。
• 后市展望：期现倒挂，仓单生成偏少，但套保压力仍存；国内增产及出口需求偏弱，进口量下调至170万吨，期末库存降至805万吨。

橡胶

• 行情复盘：沪胶略有下挫，呈现低位震荡，上游库存压力显现。
• 利空因素：泰国天气利多因素消退，成本端支撑松动，国内现货到港量增多，青岛及社会库存累库，需求转弱，下游抵触高价。
• 利多因素：库存及仓单处于低位，实盘压力较轻；国内供应偏紧（进口下降幅度大），胶乳生产挤占全乳胶份额（海南全乳胶产量同比降40%）；汽车需求韧性，轮胎产销保持良好（1-11月出口增4.9%）。

白糖

• 行情复盘：郑糖走低，巴西榨季尾声，终产同比大幅下降，出口减少，天气不利影响下一年度收成。
• 关键数据：全球食糖库存处于历史低位；国内产量创新高（11月单月97.58万吨），进口增长但11月实际到港20.86万吨，12月预报到港0吨。
• 后市展望：北半球新糖上市有限，我国糖浆进口管制提振市场；双节临近或推动补货需求回升，糖价有望反弹。