医药生物行业2025年投资策略报告：革故鼎新，与时俱进

革故鼎新，与时俱进·医药行业2025年策恪报告 医药首满分师：涅增医药分村师：孙含，穴丽兰，兰思 苹故鼎新，与时俱进 医药牛物行业2025年投资策略报 207 年12, 311 核心观点 医药行业 ⚫保控虚换行情，培估学资机巡：计产见增买、净，23，！，心年期15-2 .业创业教，，尽人深，设、 推荐 分期师 3- 其 :.8*: 13331o1 英故盟新，好225年区约座新动：3广2013：以大1：风总:..之上率， : sprsi_i so.finastn.k.rnr.r.": W**1 : n:liy't asj 3x.hir anx.k.rmT .cn+: 202年控资卡段：）区约也医增的校心动，创Me-t0、集茂发，2）海外出在元译点下宁单持洲，定节高市场本，，注升*1，高法情领效，3）收策力非动厚本增效，效审成为介立发长争效：二之+产“：流电，技，$青下建：经历的，计了，，，，价 *1: 213 风险提示：1.实w多大效图数消能小4的k：.新约上盘到计位22 [， +.H[河】业告”，长 口求Gatalog （一）22年市走势：光排拓、分业（二）的行间估收，分费业金公配 ）医常控费计员，行业长（二）区的行段比流：静量气点 三、2025年投资展势投投宽息路.17 医常行斗志同商保发，构层多主次医疗案障利文付二）书材，厂将市股人金二)(四)2025年投资息路， 四、医药创新是医药增长的接心动力26 3la .4 M:-lou 5l 1 irsl-inla sa二)31, )(二)高制齐告二：高利高率必.(三)根山内：持续了级一生价比势显 六，效率整企业命载 （一）业览医药效安提客计节（二）合表生将学，1专力三移市造产级1.3(三)AI限准，动产效升()锁IC工长建中加集的化、成本优激表安山.61 上、医药消费在政联制微下有望实苏 （一）股源下医的消或复可所1. 4二)消费医疗方复苏，医疗测务或直接获益(三）7药些整高：红判效显） 中国银河证券ICGS 投资建72儿,网险提示，+ * 我们经历了怎惩样的2024？医药行业复盘1， （一）2024年场走势：先抑后扬、设荡分化 224年以事，医药行指总体范势与大盘·致，但地片多经间路拍大盘改： -、I.1.:轮:F4F小要会非，数下.业、中业净，劳指数表一3指数:品收块企“叫; 路：W，行名1，业.. 2324 +:i·今（2924 4: 13 E）.Sw医行·款下共.S.法I业%第至2：业2412！9 :hid,ne 31.药（-212%），药：1.98）、E差商业「.59、五疗路（9,6%），监疗K：17.97）（2.5%！，中化热，“.91个分点：：年个3一将，个二源，业2113 2：： 长限.2：垒今达产生安行业及高贸，两二的业控效·中：2心十+13：得们受俊：连进中，，“·，，但产（，！I：：：证， - :,、医，业，以提、高疗创：，业年>：消：21止市 （二）医药行业当前估值低位，公募基持查低! ?,i.2.，"..A 17以均半1广点，5 w*：d，m ，1..78，个W极产非1，数202-Q2下，. 百：院儿医的行，2，. 4.01,以，营票会准产企生行业：产生行- 23193.7个：01912金务：化 M:id,！，医7径，（），生，（！，， 4业.1（2.151),.13: 2(1.70:).22."n% 1(5.5:111,1:.=1 ( =1(>2 -(.17μ:1)7.9 f装 222 -".52.:.1 2.2 f装 222 -".2.5. 1 : 、医保控费致增长承压，投融资待景气度拐点R， （一）医保控费背景下，行业增长期承压2.6， 保企整体稳这，民因保处于累平衡状志，·三1，统美主人2.31之115.911.），41.15，多7量支2（X.9，4中本仅41.0，北本育险）儿总2合中结5U.计余3.4元2元.FJ 14.6%, i_之f: f.8.i1因：2个月本识收增 31：1年疗，收点增区不 ， 供收入卡与经济培长关，筹资为式资参除人快的构待缺优化，：六检主交：！疗座同，！，险山， 的7.5%个）人学广照收定（满为）纠分人个人照 补。收人期《，陷故，补）与实统济长平13：102基( 1：疗限险收对 2年今，--2，心，，个， 至他州咨降顺整人型的，，场期产品带中带尺采购持供推进，其中：化对：第1川家品集中家购之性零布，采购范用州期博创新品：2221二·H11全以第品购，6个品，63品规款，多心， 中药：中成象案与中收饮片收载律：中成药：些11月，1，今三中合，，的年：.延第中或兴扩，1产品，8，两中(%：药：5..1，家为&1 .&17 . ,6A t: {s,321 -,2 7.54 .. 1.1.4.7 J ,;4.223 出，？外 外网产，量共，典000s 电::! 7"s: W+-5.下至4.3元，K64 体外诊断：果及持续扩大：生化：22211开，西、、%，3节224年江.区来%：免年年，二十，、：十，-77* 51=FH.x*的 ，三式年，R完点级分区0产产 202+医保基会行收上作次成“头”，-1：，年家莱金检.动，点拉！.1 . 3I定产1i1：5组2多组资，5u， （二）医站行投融资：前待量气度拐点 2(22年以事区1.公可数利融规早下清均。20151十公收置0U221药二1数家，安元222年下请号4以>药公元数6家，安总事穿全总新亿$：15年今药上-成量情411全股1年11 五下2！IO一为2，医的业*T *: +:7.. W*.: d+**AW年：1以中心+，长期：交度尚 创机产业链持业景气度点.550年全座地9，02Q1-儿，报1-个457. 、2025年投资展望及投资出路 区药业息收文效成，丝路注产求收人业，而山誉川：改，：：9，商 （一）医保有望协同商保宠展，构建多欣医疗保障和支付体系 我国商供虑模快违始长，但整件来或收入和赔付率较天提升空性，123车全·来人应，：川化.的方.：量安收人！+营法，业、期六*，压表.分1316、26.8.37 原，空.豪次.7.美4.%1.;2中为人：，一人，，人： 公、区基余业险交其以总任有支收，计降公一技点本，动商 中国区保险发展禁历了1大发压路径，目首正处多层资阅险阶股，1：-201：，非，212-，，业出等业理出：次检，年，证！以“低价产，高件，生望们，小产将：：场客，：年，全：：，作 药合我国固，国内计影或事医好常口-补充型商业旧-惠见保的址事极式 的：司定%11定医，1.7，、7.3个品村医识目，：巨向款，拉形： 此外，224年上裤以点所保立按接销，全流程支持商保零展。1"1午9H民：件1海本片、股学公可I公可作，，山、中山、六，所补，一、长为，21用 （二）器械&耗材出口将而临较大加税风险 ，一于的项易，了国，国方：2·5月，用 ：压（“中压25"：2.以要，27，：。 2241E：代：STR：*证31.H路*执：“对3税”：产、电池、中，供、，产，能电，的机，，产品，：注、，，！，市%10：1:： ll7.525%，F27E致:次l25下53232IF: !: :22！『生~ % %, : 1 1.11三次: 4;（）关. 个2：25个月11效：一增：共年，个1月11+双:020257:0122:月1数 中，业能，业了单·格，对·，以资，产新以少，们只提高格！将期，2）对原料药行业能响有限。表，然，表下原一中“中，游求为分做，中的下：安品较，小对5.41数变 （）期待回内投顾瓷收策可能的调 资川、社有业按件长企业二公资，科创按为个业拉共工变上产，点第五套称准资出“市位新安”，顺」企业的关键惨心皮本和未率市场空间，随对收入和询等财务情标均不 作要求：1巴发，向期，为发青，化业，；业，白兰，业3，企等，第上， IH形，年二一享：单推中的利企接进程进人实质性所段：期多家企·+文期，收 ，生，“科儿策“标点普样创恒新轮深化收启动，确划产业新装不的包等性，支持新质生产展，为业启科例版第上市标准IP市核划位希收期版临号。25：补原实I 数市场投商证新方间为行业控证注入新动能1）国（CGT] 余性将病、心前将游及自身免性疾满等领成相行1两的治好前2“个，将 的期：我川（领城投牌资易从21年保持较新缺质，交易双益和 交易金商展创新商，个221午宽数121-作：21年3行物为行非*半准 以罚经来青，我国CGT预的投资必易费分在轮，PI心轮利下快轮，人部分：年T疗成术成注点点：量划企·三期产大：效领，2) 年；收医人、、医网、的用： 所，过4性能可效规区疗打业的务量，序区成本时提占健匹体整，均医疗说说短缺和人口老的化等间题提供决方案，：图 性改北。2023作我由A1医疗领域·照市随控随宽交数其109单，累计易会额选38.6亿元，！中4轮，其他轮次和于使轮分制为44，19和17项，位列所有投融资轮次的前一位，H：用牌易 （四）2025年按资思路 全业家注除：创和产消产业经方望迎共收，，中定长，，及， 四、医药创新是医药增长的核心动力 （一）创新药从Me-lon到First-in-class 1，中国创新药发盘15三我本：1以我1期来全 1·，元，美们实：215年以，由国企量并底的临床以鉴载快惠增长，年全期床或验中比超过用期关国的4和欧洲的1% 非量49：-，共n 7真增15点：“2：：线增长书均超过Me-线的95，作现我国创新研新山Me-too原研Firat-in-cla自创新，发平严升 [a..i:血之我国新数量的23作的，台长4：， F4 ."..中，2年下两获数，.174 :24车上，， 2、医保深州机副加建创新内推广区院成为按的品格成机利，：， ,, ,22品收益121.3，212-1年目承外事报书品中产轻收型物和1中啡间轻长的些这的物，题类的物经过临床价伯评站后术值过安累评市，导致政州成功改品教回至35：2016米1品（ :.-:22 小本均行%：，，224年目录外药品的快判成书为76.1%：热共为7的价4七整，而，！22!将于位当证5wu之元，：2016.来目外资 六州艾创新产品谈制成功率过州，较保保谈州总体成功率高心个百分点 以业"上门公元的三点产*，良力生瘤-？度店利航、使区内单抗，地世医药的汉、替正，深制药人血能，信达生的件批内抗过院消人，以 ，半支产支：划上划空总 非，近期1市公司重要研发进历产 （二）医疗警械不断向高端化、架成化发展等在比 超声设备：近作国产产品技术快步治让，席心过将谢领续外与迎口产品参数差距口不显器。举的，，1头中，用产·一，家生民，i内:*:进I. .F$:.:.:: .1.031.：*：#112高产; :; m=* ，点，*内，票置点，内疗 、、二：等，路机：像：、 保成、图资均净土等：心投术多故：减平、资产、效末服技术等：动能将点：点单杰，,.,产,内 东效#.*联主x求的*.25/.6：360：，灵款65"2E 、用，相互，堂少，三，间，！中：设：过小理行，儿义米六或，净作，传共产空内，及类：训改并该量：外人疗：实道注支代享点装法，变行疗。年，的有 创疗安内，，广，长，其中实产刚家，薪，：：产+一定 Me050山内一，、 集成化，兼化成为快疗械产品业费展趋势：效车二，的庆产求，1）多投联：车件数，技，能 总传或多信，池注产不求的效治停的量，将人点的川，全，川 2）体外断流效：动化所二检.心当送， m.3上:， 平迈提在%以上益连审三检时返45%，一1院1择量5：“， ）医疗人数价：信息长术位疗演出能安包：：长全家能化是学实差室，的合动市化与产！、科空门，信会大所等：高疗务效本，助F5，2: 12 月.格1，25、00要到安所的目：U25.，省内：，