首次回购彰显公司发展信心，携手陶氏共推聚氨酯新材料发展

核心事件与战略动向

• 公司于2024年12月审议通过股份回购方案，拟使用1000-2000万元资金回购A股，专项贷款不超过1400万元，回购股份将用于员工持股计划或股权激励。
• 与陶氏化学签署战略合作备忘录，共同推动高性能、可持续环保型聚氨酯新材料发展，重点利用二氧化碳替代石化原料，拓展全球车企市场。

业绩表现与产能扩张

• 2024年前三季度，公司实现营业收入16.58亿元（同比+3.6%），归母净利润0.9亿元（同比+57.7%），扣非归母净利润0.79亿元（同比+65.5%）。Q3单季营收7.34亿元（同比+9.4%），净利润0.08亿元（同比-76.8%）。
• 新增18万吨POP项目于2024年9月竣工，提升供货能力，短期无新增产能投放。

竞争优势与战略协同

• 公司聚焦聚醚主业，具备“核心技术、优质客户、持续创新”三重优势：
  1. 产业链优势：深耕聚醚领域，结合环氧丙烷价格下降及新增POP项目，构建完整产业链。
  2. 技术优势：产品稳定低气味，结合陶氏二氧化碳捕集技术推动环保型聚氨酯产业化。
  3. 客户与品牌优势：与大型车企、跨国化工企业等优质客户合作，客户忠诚度高。
• 陶氏合作将进一步拓展绿色环保材料市场，注入发展动能。

盈利预测与投资评级

• 因聚醚行业供给过剩、产品价格价差较弱，下调2024-2025年归母净利润至0.52、0.58亿元（原1.51、1.53亿元），新增2026年预测0.61亿元。
• 对应2024-2026年PE分别为45、40、38倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济波动、原材料价格波动、市场竞争加剧、在建项目不及预期等风险。