港股公司信息更新报告：《无限大》获批版号，关注国内外新产品周期表现

网易-S（09999.HK） 2024年12月30日 ——港股公司信息更新报告 方光照（分析师）fangguangzhao@kysec.cn证书编号：S0790520030004 投资评级：买入（维持） 田鹏（分析师）tianpeng@kysec.cn证书编号：S0790523090001 《漫威争锋》全球玩家规模突破2000万，维持“买入”评级 12月6日，公司自研英雄射击游戏《漫威争锋》上线全球市场，游戏上线后Steam在线人数峰值达到44万，位列Steam全球最热玩游戏TOP2以及Steam全球畅销榜TOP 1。《漫威争锋》上线3天后，玩家规模即超过1000万，12月18日，上线12天后玩家规模突破2000万，且在Steam上的实时玩家人数保持在30-40万左右。通过将全球性大IP漫威与“守望like”的英雄射击竞技玩法相结合，《漫威争锋》或已在团队竞技赛道上找到了生态位并站稳了脚跟，并迅速聚拢核心用户。伴随后续赛季模式的起步，游戏的长线市场表现仍有可期待的上升空间。此外，7月10日，公司旗下独立工作室Starry Studio打造的超自然开放世界生存游戏《七日世界》开启PC端全球公测，在首发阶段，位列Steam全球畅销榜TOP2，累计下载了也突破1000万。海外游戏市场特别是欧美游戏市场以PC端游和主机游戏为主，海外PC端游的持续突破有望进一步打开公司成长空间。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为293/342/390亿元，对应EPS分别为9.1/10.7/12.1元，当前股价对应PE分别为14.5/12.4/10.9倍，我们看好新游戏产品周期驱动公司业绩增长，维持“买入”评级。 《无限大》获取三端版号，新游戏产品周期或开启 12月24日，公司自研游戏《无限大》获批移动、客户端、主机三端版号，同时获批版号的游戏还有《头号追击》、《军团战争》。《无限大》是一款高自由度的二次元都市题材开放世界RPG，游戏特色包括：城市融合多个地区特色，游戏大世界更加丰富多彩；游戏中包含了赛车、篮球、健身等多种活动，以及与建筑配套的丰富的城市生活玩法；游戏提供单人和多人两种模式，多人模式更注重社交和合作，而非竞争。目前《无限大》全球预约人数超800万，我们认为《无限大》有望带给玩家更加自由与新奇的开放世界游戏体验，其独特的城市生活玩法有利于加强用户社交粘性，游戏上线后有望持续为公司贡献可观流水增量。此外，公司自研武侠开放世界游戏《燕云十六声》于12月27日开启PC端公测。 相关研究报告 《2024Q3业绩稳健，关注《燕云十六声》等后续新游—港股公司信息更新报告》-2024.11.16 《《永劫无间》手游等新游戏或驱动后续业绩修 复—港股公司信息更新报告》-2024.8.25 《爆款游戏接二连三，盈利能力持续提 升—港 股 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2024.5.24 风险提示：新游戏上线时间或流水表现不及预期，老游戏流水下滑等风险。财务摘要和估值指标 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 开源证券研究所 深圳地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层邮编：518000邮箱：research@kysec.cn 上海地址：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层邮编：200120邮箱：research@kysec.cn 北京地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层邮编：100044邮箱：research@kysec.cn 西安地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编：710065邮箱：research@kysec.cn