综述
- 顺丁价格：本周BR盘面高开低走，主要受成本端丁二烯（BD）短期供需趋紧影响；现货市场弱势下跌，两油下调顺丁出厂价且丁二烯出厂价不变，对顺丁生产进一步施压。累库预期下下游刚需采买、成交一般。
- 美金价格：外盘价格趋稳，CFR东北亚、CFR东南亚均小幅上涨。
- 基差&月差：顺丁-BR基差维持在平水附近，丁苯-BR基差走强；月差方面，C结构下01-02、02-03基本持平。
- 生产利润：现货加工利润趋稳，盘面加工利润大幅走弱，周度开工率近年高位趋稳下小幅走弱。
- 进出口利润：进口利润大幅回落，出口利润走强，11月净进口超预期但库存未大幅累库，库存问题难以通过出口解决。
顺丁供需数据
- 库存：整体存累库趋势，但累库不及预期；传化库存压力较大。
- 国内供应：产量及开工率小幅走低，BD企稳、顺丁生产利润趋稳。
- 进出口：11月净进口远超预期，未来几个月净进口预计缩量。
- 需求：四季度低温出行需求较低，传统淡季下实际消费量趋稳；下游（轮胎行业）开工维持高位，其他领域开工小幅回落。
丁二烯价格、价差与估值
- 现货价格：延续企稳势头，周期后半段小幅回落，主要因船期延后海外货源到港。港口库存去库，下游需求较好对价格形成支撑。
- 生产利润：碳四抽提利润、氧化脱氢利润小幅走低。
- 进出口利润：进口利润、出口利润企稳，预计12月、1月净进口延续小幅缩量。
- 下游利润：顺丁、丁苯、ABS、SBS生产利润均有所提升，开工率变化反映需求情况。
丁二烯供需数据
- 库存：港口库存大幅累库，主要因进口货源到港及下游采买一般。
- 国内供应：开工高位下小幅走强，中韩、福建联合装置陆续重启，开工仍存进一步走高空间。
- 进出口：11月净进口远超预期，预计12月、1月净进口缩量。
- 消费：成本坍塌下利润向下游转移，开工向上的情况下下游需求稳中有升，但近期丁二烯走强挤压下游利润；11月下游生产情况超预期，对价格形成支撑。
- 丁二烯平衡预估：下游需求主要包括丁苯（19%）、ABS（16%）、SBS（12%）、SEBS（4%）、丁腈橡胶（4%）、羧基丁苯胶乳（7%）、丁腈胶乳（4%）。
