建筑工程行业：一带一路复盘和展望，推荐国际工程公司

郭浩然(分析师)010-83939793guohaoran025968@gtjas.com 登记编号S0880516030004 本报告导读： 建筑工程业《推荐低估值央国企、一带一路、科技转型龙头》2024.12.22建筑工程业《财政地产等建筑产业链全景数据库20241222》2024.12.22建筑工程业《11月广义基建投资增9.7%，推荐低估值建筑央企》2024.12.18建筑工程业《国资委央企市值管理推荐低估值八大央企和四大国际工程公司》2024.12.17建筑工程业《中经会推动高质量共建一带一路走深走实，发展冰雪经济》2024.12.15 一带一路历史涨幅与估值弹性大，全面推动共建一带一路高质量发展，推荐中钢国际/中工国际/北方国际/中材国际，受益标的龙建股份/新疆交建。 投资要点： 一带一路历史涨幅与估值弹性大，国际工程最受益。(1)2014-2015年连续6次降息5次降准，一带一路拉动海外需求。建筑指数涨290%创新高，中国中铁涨936%(PE最高46倍)/中国电建涨684%(PE最高39倍)。(2)2017年5月一带一路峰会在京举行，会议达成270多项具体成果。上半年建筑指数涨22%,中材国际与中钢国际涨幅最高，分别达72%和61%。(3)2019年第二届峰会进入高质量发展时期。峰会期间中方签署100多项多双边合作文件，中外企业对接洽谈签署合作超640亿美元。北方国际涨123%，中钢国际涨108%，中工国际涨68%，中国海诚涨112%。 2022Q4-2023H1第三次峰会催化，国际工程公司平均上涨99%。(1)2023年3-5月，一带一路国际工程公司平均涨幅为60%，大于SW建筑指数和沪深300指数。(2)2023年3月，国家财政部表示2023年外交支出预算为548.26亿元，同比增加12.2%；沙特伊朗中国北京恢复双方外交关系，一带一路指数下一个交易日单日涨2.13%；2023年5月召开的中国-中亚峰会和下半年召开的第三届“一带一路”国际合作高峰论坛为一带一路企业注入增长活力。(3)在2022年12月至2023年5月区间内，北方国际涨148%，龙建股份涨121%，中工国际涨97%，中钢国际涨94%。 2024年12月第四次一带一路建设工作座谈会召开，全面推动共建一带一路高质量发展。(1)在当前严峻复杂的国际环境下，推动共建“一带一路”高质量发展机遇和挑战并存，但总体上机遇大于挑战。我们要坚定战略自信，保持战略定力，勇于担当作为，开创共建“一带一路”更加光明的未来。(2)要统筹深化基础设施“硬联通”、规则标准“软联通”和同共建国家人民“心联通”，统筹推进重大标志性工程和“小而美”民生项目建设，完善推进高质量共建“一带一路”机制，不断拓展更高水平、更具韧性、更可持续的共赢发展新空间等。(3)2024年1-10月我国对外承包工程业务营业额同比增长3.2%，新签同比增长16.6%。 风险提示：宏观政策超预期紧缩、业绩增速不及预期 目录 1.投资建议：推荐中钢国际/中工国际/北方国际/中材国际，受益标的龙建股份/新疆交建...........................................51.1.国际工程公司海外订单占比提升毛利率修复，地方企业区位经营优势明显.........................................................51.2.政策支持全面推动共建“一带一路”高质量发展，一带一路成果显著.................................................................72.2014-2015年：中国中铁涨936%，中国电建涨684%，中国交建涨598%................................................................102.1.宏观：GDP由7.5%降至6.7%，连续6次降息5次降准，一带一路拉动海外需求............................................102.2.微观：建筑指数涨290%创新高，中国中铁涨936%（PE最高46倍）/中国电建涨684%（PE最高39倍）133.2017年：中材国际涨72%，中钢国际涨61%，北方国际涨59%...............................................................................153.1.宏观：GDP降至6.7%，6次降息5次降准，“一带一路”第一次峰会举办......................................................153.2.微观：建筑指数涨22%，中材国际涨72%/中钢国际涨61%.................................................................................164.2019年：北方国际涨123%，中钢国际涨108%，中工国际涨68%，中国海诚涨112%.........................................194.1.宏观：GDP由6.6%降至6.1%,3次降息3次降准,一带一路第二次峰会进入高质量发展时期...........................194.2.微观：建筑指数同比上涨32.7%，北方国际涨123%，中钢国际涨108%...........................................................225.2022Q4-2023Q2：北方国际最高涨148%/龙建股份最高涨121%/中工国际最高涨97%...........................................245.1.一带一路国际公司2022Q4、2023年3-5月经历一短一长两次上涨行情.............................................................245.2.个股表现：北方国际最高涨148%/龙建股份最高涨121%/中工国际最高涨97%................................................266.重点公司推荐.....................................................................................................................................................................336.1.2024年11月9日《中钢国际：前3季度净利增30.4%，布局氢冶金等低碳技术》.........................................336.2.2024年11月5日《中工国际：前3季度业绩小幅下降，国企改革成效显著》................................................356.3.2024年11月6日《北方国际：Q3净利增15.9%，拟定增投资波黑光伏项目》...............................................376.4.2024年10月30日《中材国际：前3季度业绩增长稳健，4季度有望加速发力》...........................................397.盈利预测表.........................................................................................................................................................................418.风险提示.............................................................................................................................................................................42 表目录 表1：国际工程公司海外业务毛利率修复.........................................................................................................5表2：国际工程公司海外订单占比呈上升趋势.................................................................................................6表3：国际工程公司海外业务分布广泛.............................................................................................................6表4：新疆交建/龙建股份海外业务分布广泛....................................................................................................7表5：“一带一路”提出以来多项政策、事件、会议成果丰硕.....................................................................8表6：2014-2015年重大事件助推一带一路板块大涨.....................................................................................10表7：2014年H2起财政货币政策开始转向宽松...........................................................................................12表8：建筑央企及一带一路公司海外订单占比及增速提升...........................................................................14表9：建筑央企由2014Q4至2015Q4净利润提升.........................................................................................14表10：建筑行业指数领先一带一路指数.........................................................................................................15表11：2016-2017年存在助推一带一路板块大涨的重大事件.......................................................................16表12：2016-2017海外新签增速及占比较高...................................................................................................17表13：2016-2017建筑央企及国际工程公司净利润增速明显提升...