六氟行业报告：供需反转拐点将至

六氟行业报告：供需反转拐点将至 |报告要点 随着锂电下游终端需求景气度提升叠加涨价预期，展望2025年，我们认为六氟磷酸锂行业有望率先实现供需反转。目前全行业厂商盈利触底，除天赐材料外，均处于微利或亏损状态。需求端，我们预计2024-2026年全球六氟磷酸锂出货量分别为23万吨/28万吨/32万吨，同比分别+34%/+22%/+17%。供给端，2025年暂未有新增产能投放，二三线小企业开工率持续低迷甚至停产，CR3总产能21.4万吨，市场份额已超80%，供给收紧趋势确定。我们预计在六氟磷酸锂行业β向好情况下，龙头企业有望率先受益。 |分析师及联系人 张磊SAC：S0590524110005 瞿学迁 电力设备 六氟行业报告：供需反转拐点将至 六氟磷酸锂市场集中度进一步提升 投资建议：强于大市（维持）上次建议：强于大市 2023年全球六氟磷酸锂出货量为16.9万吨，中国出货量占比为92%。我国六氟磷酸锂出货量市场份额主要集中在龙头企业中，2023年天赐材料六氟磷酸锂出货量份额占比31%，排名第一，其次是多氟多和天际股份，出货量份额分别为23%和10%。2024年，CR3出货量市场份额不断提高，已超80%，二三线小企业不断关停，六氟磷酸锂市场集中度进一步提升。 六氟磷酸锂市场价格已企稳 六氟磷酸锂在电解液原材料成本占比约35%。2020年下半年起，新能源车销量快速增长叠加供给端收紧，导致六氟磷酸锂供不应求，价格快速上升，2022年2月达到最高点59万元/吨。随着2022年新能源补贴政策退坡持续加码叠加产能严重过剩，价格持续回落至二梯队厂商盈亏平衡线，不少厂商出现大面积停产，供需关系开始修复，截至2024年11月29日，六氟磷酸锂均价5.88万元/吨。随着原材料碳酸锂价格上涨及加工费提升，六氟磷酸锂价格已企稳，后续上涨预期强烈。 终端需求景气度提升带动六氟磷酸锂需求高增 相关报告 2024年1-10月，国内新能源汽车销量975万辆，同比+33.9%；动力电池装机方面，2024年1-10月国内动力电池合计装机405.8GWh，同比+37.6%，保持较高速增长。2024年1-9月我国新型储能新增投运装机规模16.2GW，同比+23.5%。终端需求不断攀升将带动锂电原材料出货量持续增长。我们预计2024-2026年全球电解液出货量分别为188万吨/230万吨/268万吨；2024-2026年全球六氟磷酸锂出货量分别为23万吨/28万吨/32万吨，同比分别+34%/+22%/+17%。 1、《电力设备：固态电池系列报告一：硫化物固态电池产业化提速》2024.11.222、《电力设备：精密结构件：稳定且具备成长的锂电池优质赛道》2024.11.08 六氟磷酸锂供给收紧，行业开工率提升 2024年截至11月，国内厂商六氟磷酸锂总产能约39.2万吨/年，较2023年仅+28.5%，主要新增来源于天赐材料5万吨、天际股份1.5万吨、永太科技1万吨。CR3目前总产能21.4万吨，且2025年均未有新增产能投放计划。开工率方面，2024年10月六氟磷酸锂行业开工率约70.6％。目前二梯队厂商基本处于满产状态，一梯队厂商开工率修复至80%左右，其余小厂均处于开工率极低或停厂状态。我们预计在锂电需求端景气度提升，供给侧收紧趋势确立情况下，2025年六氟磷酸锂行业供需比将明显改善。 投资建议：关注格局占优龙头企业 随着锂电下游终端需求景气度提升叠加涨价预期，展望2025年，我们认为六氟磷酸锂行业有望率先实现供需反转。目前全行业盈利触底，除天赐材料外，均处于微利或亏损状态，尤其小厂商亏损严重叠加产品质量较低等问题，开工率或持续低迷甚至停产，供给收紧趋势确定。我们预计在六氟磷酸锂行业β向好情况下，龙头企业有望率先受益，我们推荐天赐材料、多氟多，关注收购江西石磊的新宙邦。 风险提示：电解液需求不及预期；原材料价格大幅波动；行业规模测算偏差风险。 扫码查看更多 投资聚焦 核心逻辑 2023-2024年锂电行业整体面临产能严重过剩局面，锂电四大材料端也面临不同程度供需错配。展望2025年，我们认为六氟磷酸锂行业有望率先实现供需反转，理由如下：（1）盈利能力：目前仅天赐材料处于盈利状态，其余厂商均已处于盈亏平衡或亏损状态，目前全行业处于业绩底部。（2）需求端：2025年新能源车及储能领域景气度不断提升，我们预计2024-2026年全球电解液出货量分别为188万吨/230万吨/268万吨；2024-2026年全球六氟磷酸锂出货量分别为23万吨/28万吨/32万吨，同比分别+34%/+22%/+17%。（3）供给端：截至2024年11月，相较2023年六氟磷酸锂产能新增主要来源于天赐材料5万吨、天际股份1.5万吨、永太科技1万吨。CR3目前总产能21.4万吨，且2025年均未有新增产能投放计划。开工率方面，2024年10月六氟磷酸锂行业开工率约70.6％。目前二梯队厂商基本处于满产状态，一梯队厂商开工率修复至80%左右，其余小厂均处于开工率极低或停厂状态。我们预计在需求高增供给收紧确定情况下，六氟磷酸锂有望率先实现供需反转。 投资看点 随着锂电下游终端需求景气度提升叠加涨价预期，展望2025年，我们认为六氟磷酸锂行业有望率先实现供需反转。目前全行业厂商盈利触底，除天赐材料外，均处于盈亏平衡或亏损状态，尤其小厂商亏损严重叠加产品质量较低等问题，开工率或持续低迷甚至停产，供给收紧趋势确定。我们预计在六氟磷酸锂行业β向好情况下，龙头企业有望率先受益，我们推荐天赐材料、多氟多，关注收购江西石磊的新宙邦。 正文目录 1.六氟磷酸锂市场集中度高，价格已企稳................................61.1六氟磷酸锂为商业化应用最广泛锂盐............................61.2六氟磷酸锂市场集中度进一步提升..............................81.3六氟磷酸锂市场价格已企稳....................................92.需求端：六氟磷酸锂需求持续提升...................................122.1政策端持续发力，锂电终端需求向好...........................122.2锂电出货量高增带动六氟磷酸锂需求提升........................153.供给端：供给收紧，行业开工率提升.................................173.1小厂出清在即，六氟磷酸锂供给收紧...........................173.2量价齐升，行业盈利有望触底反弹.............................194.投资建议：关注格局占优龙头企业...................................225.风险提示.........................................................22 图表目录 图表1：几种常见锂盐性能对比分析......................................6图表2：六氟磷酸锂发展历程............................................7图表3：六氟磷酸锂产业链图谱..........................................7图表4：中国六氟磷酸锂市场规模（亿元，%）.............................8图表5：中国六氟磷酸锂出货量（万吨，%）...............................8图表6：2023年全球六氟磷酸锂市场竞争格局（按出货量口径）.............8图表7：电解液成分构成................................................9图表8：电解液成本构成................................................9图表9：六氟磷酸锂制备方法............................................9图表10：碳酸锂制备路线的六氟磷酸锂原材料耗用情况（吨）..............10图表11：氟化锂制备路线的六氟磷酸锂原材料耗用情况（吨）..............10图表12：中国萤石储量（万吨，%）.....................................11图表13：中国萤石产量（万吨，%）.....................................11图表14：碳酸锂和氟化锂价格（万元/吨）...............................11图表15：六氟磷酸锂价格变动（万元/吨）...............................12图表16：近两年国内利好锂电池需求政策................................13图表17：国内新能源车月度销量（万辆）................................14图表18：国内动力电池月度装机量（GWh）...............................14图表19：全球新能源车年度销量（万辆）................................15图表20：全球新能源车渗透率(%).......................................15图表21：2023、2024年中国新增投运新型储能项目规模（GW,%）...........15图表22：全球六氟磷酸锂需求测算......................................16图表23：六氟磷酸锂企业产能情况（吨）................................17图表24：2023年六氟磷酸锂产能情况...................................18图表25：截止至2024年11月六氟磷酸锂产能情况........................18图表26：六氟磷酸锂行业开工率........................................18 图表27：六氟磷酸锂厂商近三年产能投放相关公告........................19图表28：天赐材料归母净利润（亿元）..................................20图表29：天赐材料单季度归母净利润（亿元）............................20图表30：天赐材料资产负债率（%）.....................................20图表31：天赐材料存货周转率（次）....................................20图表32：多氟多归母净利润（亿元）....................................21图表33：多氟多单季度归母净利润（亿元）..............................21图表34：多氟多资产负债率（%）.......................................21图表35：多氟多存货周转率（次）......................................21 1.六氟磷酸锂市场集中度高，价格已企稳 1.1六氟磷酸锂为商业化应用最广泛锂盐 六氟磷酸锂作为最常用锂盐，有提高离子电导率等优势。溶质锂盐决定了电解液基本理化性能，是电解液成分中对锂电池特性影响最重要成分。目前主要锂盐有LiPF6、LiClO4、LiBOB、LiAs