豆类2025年度报告：天寒红叶稀——豆类弱势依旧

豆类 天寒红叶稀——豆类弱势依旧 豆类 摘要 2024年内外盘豆类期价走势大趋势保持一致，豆类期价重心继续下移，运行节奏有所不同。2024年四季度以来，美豆收割加速进行，创纪录丰产预期兑现。南美大豆产区旱情缓解，南美大豆播种提速，市场对天气题材的关注度有所下降。此外，在特朗普新政府关税政策和生柴政策调整预期的影响下，美豆需求持续转弱。国内市场整体承压于庞大的大豆到港压力，油厂胀库压力、贸易商建库积极性差，下游备货谨慎等因素持续拖累豆类期价走势。国储收拍节奏对市场供应端的调节影响持续体现。豆一期价全年并未出现像样的反弹，整体走势弱于豆二。豆类基差走势相对独立，豆粕基差难现往年辉煌，原料大豆的供应节奏成为影响行情的关键因素。 姓 名 ：毕 慧宝 城 期货 投 资 咨 询 部从 业 资格 证 号 ：F0268536投 资 咨询 证 号 ：Z0011311电 话 ：0411-84807266邮 箱 ：bihui@bcqhgs.com报告日期：2024年12月19日 全球油料产量的增长主要来自大豆、花生、棉籽的增产，全球大豆库存加速回升，南北美大豆均呈现增产趋势。天气题材对南美大豆产量影响呈衰减态势。美豆需求受特朗普政策影响较大，同时美豆出口还将受到南美大豆出口的强烈冲击，美豆出口前景并不乐观。美豆压榨需求同样面临生物能源政策的影响，政策风险权重陡然上升。在全球大豆供应宽松，政策风险持续扰动的背景下，美豆基金净空持仓难以扭转。 国内大豆供给有保障，需求稳中有增。国产大豆产量同比下降1.4%，由于国家维持大豆种植补贴标准，2024年大豆和玉米的种植效益基本相当。2025年国储收拍节奏和力度仍是影响国产大豆价格的风向标。2025年进口大豆需求下降，港口大豆库存高位缓慢去化，国内大豆供给仍有保障。市场阶段性供应节奏继续影响豆粕基差走势，盘面榨利变化影响油厂买船节奏。需求端养殖行业持续盈利过后，产能快速恢复，2025年生猪存栏量的增长为豆粕奠定了良好的饲用需求基础。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 2025年是各国政策影响深远的一年，全年豆类期价维持整体趋势性下行的判断。2025年国内大豆期价与美豆期价的联动性减弱，内外盘阶段性走势独立。2025年上半年，随着特朗普政府上台，关税政策的调整预期不断增强，进口大豆贸易结构转变令内外盘豆类期价的联动性随之减弱，港口大豆库存高位去化，储备调节能力有所增强。2025年上半年，豆类期价运行节奏将围绕阶段性供应预期和春播题材进行切换。2025年下半年，豆类期价将围绕天气题材和需求展开波动，存在阶段性的反弹机会，反弹高度受丰产预期的压制，外盘重点关注出口、压榨、生柴需求变化，内盘重点关注到港节奏、油厂开工、下游备货节奏对价格带来的影响。 （ 仅 供参 考 ， 不 构 成任 何 投 资 建 议） 正文目录 1市场回顾.....................................................................61.1豆类趋势一致节奏有所不同...............................................61.2豆类现货价格高位回落.....................................................91.3豆类基差走势相对独立豆粕基差难现往年辉煌..............................102全球大豆库存持续累积南北美大豆产量双双大幅增长............................112.1全球大豆产量大幅增长推动库存快速累积....................................112.2弱拉尼娜发预期影响下南美大豆产区降水分布不均..........................142.3特朗普当选贸易政策存变数美豆出口需求引关注............................162.4巴西大豆出口同比下降阿根廷大豆出口同比大幅增长........................172.5美豆压榨量再创历史最高记录压榨利润依然可观............................182.6美豆基金净空持仓持续压制价格表现........................................193国内大豆供应有保障需求稳中有增............................................203.1国内粮食产量首次突破1.4万亿斤国产大豆产量同比略降....................203.2国产大豆种植补贴提高种植效益不及玉米...................................223.3国储“调节器”功能有效发挥..............................................233.4全年大豆进口或再创新高油厂开工节奏需关注..............................243.5豆粕基差由负转正油厂豆粕库存去化......................................263.6生猪产能供应呈增长趋势养殖利润大幅收缩................................284总结........................................................................33 图表目录 图1CBOT大豆期价日K线走势图（单位：美分/蒲式耳）...............................8图2CBOT豆粕期价日K线走势图（单位：美元/短吨）.................................8图3DCE豆一期价日K线走势图（单位：元/吨）......................................8图4DCE豆二期价日K线走势图（单位：元/吨）......................................8图5DCE豆粕期价日K线走势图（单位：元/吨）......................................9图6进口大豆港口分销价格走势（单位：元/吨）......................................9图7国产大豆现货价格走势（单位：元/吨）..........................................9图8豆粕张家港现货价格走势（单位：元/吨）.......................................10图9豆二基差（单位：元/吨）.....................................................11图10豆一基差（单位：元/吨）....................................................11图11豆粕基差（单位：元/吨）....................................................11图12全球油料产量（单位：千吨）.................................................13图13全球油料期末库存（单位：元/吨）............................................13图14全球大豆期末库存和库消比（单位：千吨，%）..................................13图15阿根廷期末库存和库消比（单位：千吨，%）....................................13图16巴西期末库存和库消比（单位：千吨，%）......................................13图17美豆期末库存和库消比（单位：千吨，%）......................................13图18全球海面温度异常平均值.....................................................15图19巴西大豆对华发船量（单位：万吨）...........................................18图20美豆出口装船量（单位：万吨）...............................................18图21阿根廷大豆销量（单位：万吨）...............................................18图22阿根廷大豆出口量（单位：万吨）.............................................18图23美豆压榨量（单位：千蒲）...................................................19图24美豆压榨利润（单位：美元/吨）..............................................19图25CBOT大豆投机基金的多头持仓（单位：手）....................................20图26CBOT大豆投机基金的空头持仓（单位：手）....................................20图27国内大豆收获面积和产量（单位：千公顷，千吨）...............................22 图28国内大豆期末库存及库存消费比（单位：千吨，%）..............................22图292016-2024中国大豆、玉米种植成本比较（单位：元/公顷）......................23图302016-2024中国大豆、玉米种植效益比较（单位：千吨，%）......................23图31进口大豆到港量（单位：万吨）...............................................25图32大豆港口库存（单位：万吨）.................................................25图33巴西大豆榨利（单位：元/吨）................................................25图34美湾大豆榨利（单位：元/吨）................................................26图35油厂大豆压榨量（单位：万吨）...............................................27图36油厂豆粕库存（单位：万吨）.................................................27图37油厂豆粕提货量（单位：吨）.................................................27图38豆粕表观消费量（单位：万吨）...............................................27图39饲料企业库存（单位：天）...................................................27图40生猪存栏量（单位：万头）...............................................