专题 | 新湖期货“黑金汇”

推荐关注品种：无 要点： 本周黑色板块价格震荡走低，炉料弱于成材，矿石高位下跌。宏观上，当前宏观处于政策真空期，宏观缺乏足够强的利好政策预期，关于两会的数据的小作文会不断干扰黑色价格走势。基本面上来看，本周螺纹热卷的静态基本面表现向好，部分地区螺纹现货偏紧，这在1-5价差上有所体现。但由于临近春节，螺纹基本面面临供需双弱的局面，市场对于明年的需求预期不佳。近期部分长流程钢厂复产转产螺纹，螺纹的价格预期偏弱。热卷由于终端汽车家电等制造业需求不错，热卷库存再次去化，近期热卷产线检修，产量回落，静态基本面矛盾不大。但随着产量检修完成，热卷产量将环比回升，终端需求上方空间不大，热卷的库存面临压力。炉料价格走低，特别是矿石价格回落，成材的成本下移，拖累成材价格。炉料下游高炉铁水产量继续下降。从检修情况来看，后续铁水产量预期将继续回落。压制炉料需求。矿石静态供需紧平衡，但后续供需预期偏弱。煤焦基本面仍旧偏弱，未见太大的起色，基本面仍旧偏弱。整体上，成材在缺乏足够强的宏观利好驱动的背景下，黑色板块维持震荡偏弱的走势。 螺纹热卷： 当前宏观政策预期处于真空期，宏观政策方面缺乏足够强的预期，关于两会数据预期的小作文干扰盘面价格运行。基本面来看，螺纹产量环比走低，螺纹供应处于近几年以来低位。近期部分地区建材库存偏紧，部分钢厂复产转产，增加建材的供应量。1月份开始电炉开工进入季节性放假停产阶段，电炉的开工逐步季节性走低。整体上看，螺纹供应仍将面临季节性回落。从库存情况来看，螺纹总库存环比下降，继续延续去库，去库幅度有所放缓。后续螺纹将进入季节性累库阶段。需求方面，当前受到工地赶工的需求支撑，螺纹的需求暂时持稳。后续随着赶工结束及假期临近，需求将环比季节性走低。整体上看，螺纹基本面矛盾不大。热卷方面，热卷产量环比下降，主要是产线检修，后期随着产线检修完成，热卷产量将继续回升至高位。预计春节期间热卷产量将维持高位。需求方面，热卷需求韧性仍在，终端制造业需求保持稳定。库存方面，热卷总库存环比下降。后续随着热卷产量回升，热卷库存将继续回升。宏观缺乏强力利好支撑，关注热卷逢高做空的机会。 铁矿： 本周铁矿石价格先强后弱，价格中枢小幅下移。周内铁矿基本面无明显变化，盘面交易逻辑主要围绕宏观预期波动，周初财政工作会议延续中央经济工作会议积极定调，对市场情绪有一定提振作用，矿价小幅走高，后续随着消息面影响减弱，估值向下回归，整体波动率低位进一步下降。 基本面来看，供应端，上周铁矿石全球发运2992万吨，环比下降70万吨，力拓年底继续冲量、另外三家发运下降、非主流矿小幅增加，发运总量同比显著偏低，45港到港量为2139万吨，环比下降130万吨，预计本周到港低位回升；需求端，本周钢厂日均铁水产量227.87万吨，环比减少1.54万吨，年底钢厂检修继续增多、但铁水减量在预期内，对价格影响较小，疏港方面，45港日均疏港324万吨，环比基本持稳，同比增加26万吨，除华北和华东外其他港口疏港小幅下降；库存方面，45港库存14863万吨，环比减少111万吨，同比增加2871万吨，压港船舶进一步下降，钢厂进口矿库存9644万吨，环比增加72万吨，钢厂库销比为34.01，环比增加0.49，本周补库力度下降。 综合来看，铁矿石库存显示铁矿石静态基本面延续紧平衡格局，价格上方压制主要来自市场对未来普遍谨慎的预期，下方支撑则来自钢厂冬储刚需补库，在当前估值中性的情况下，矿价上下两难处境、或将继续区间震荡等待矛盾积累。 焦煤焦炭： 本周双焦市场供需双减，但供应宽松局面未改，价格承压。宏观层面，财政部关于稳定房价和专项债的积极表态虽提振市场情绪，但基本面压力依旧，市场信心不足。焦煤市场方面，山西煤价下跌，竞拍流拍率高，港口煤价下降，现货市场表现疲软。供给端受环保限产和安检增多影响，矿山和洗煤厂开工率降低，蒙煤通关量年底有所回升，总供给环比略有减少。需求端，上游矿山累库，出货压力大，下游则维持低库存策略，刚需补库，铁水下滑明显，刚需量下降。预计下周供需将继续缩量，关注库存环比变化。焦炭市场方面，焦煤价格快速下跌为焦化企业让利，本周四Mysteel统计的吨焦利润34元/吨，环比+13元/吨，国内独立焦化厂和钢企焦化产能开工保持稳定。需求端，铁水日均产量227.87万吨，环比减少1.54万吨，预计下周继续下降。市场投机需求低迷，钢厂盈利一般，第五轮提降落地，市场对第六轮提降有预期。 总体来看，双焦市场面临供给过剩压力，焦煤现货价格下跌未稳，下游刚需采购，期价承压。焦煤近月合约仓单压力大，1-5价差走弱，现货不稳前市场难乐观。焦炭市场供需双减，库存转移至钢厂，盘面短期矛盾不明显，焦化利润尚可，但面临第六轮提降博弈。 纯碱： 本周纯碱厂家报价依旧维持坚挺。受个别碱厂检修及减量影响，本周纯碱产量继续维持下滑，周产量环比减少1.77万吨。需求上，近期为下游玻璃厂冬储期，下游有一定补库出现，碱厂发货情况较好，临近月底为订单接收阶段，此外下周有浮法及光伏产线冷修预期。本周纯碱库存有较大程度的下滑，周度环比去库10.25万吨，其中重碱迎来大幅去库；社会库存本周亦有下滑趋势。此外当前部分地区/厂家库存过于集中的问题仍存。从整体库存水平来看，当前仍处于历年同期高位。总的来讲，当前虽有个别碱厂主动减产，但供应过剩格局难改，从而对碱价长期形成较大的压制；短期来讲，年底下游玻璃厂存冬储补库预期，注意市场情绪及宏观层面消息动向，预计在前低位置（联碱法成本线区间附近），有一定的支撑性，但整体基本面弱势现实格局不会改变。后续持续跟踪现货成交状况及碱厂装置动态。 玻璃： 本周浮法玻璃现货均价重心有一定下移趋势。产线上，上周日一条600吨/日产能产线冷修，因此本周浮法玻璃产量有小幅下滑，当前日熔为15.96万吨。需求方面，本周日均产销相对较好，部分地区下游赶工及中游补货支撑一定需求。因此本周厂库继续维持去库，库存环比减少135.1万重量箱，各地区间有一定差异：本周华中地区去库幅度最大，华北次之，此外华南地区有小幅累库。从当前库存水平来讲，沙河厂库基本无库存压力，且厂库低于去年同期。目前仅主销区——华南地区因价格劣势，导致库存压力较大，西南次之。当前其他地区库存压力整体可控。总的来讲，当前为季节性淡季，除仍存的年底赶工需求外，整体需求端相对没有较大起色，但淡季亦不存需求急速下滑情形。因此在此情况之下，淡季近月合约承压巨大，短期宏观面存较多消息影响市场情绪，外加或存冬储计划，预计盘面将维持震荡偏弱行情，中长期仍可关注季节性淡季价格回调逻辑后的低吸机会。 动力煤： 本周产地价格触底反弹，港口价格有所企稳。 年底月末，本周产地供给环比继续收缩，但整体供给仍相对充裕，煤矿库存在中高位水平。前期连续降价之后，年前补库需求部分释放，大集团价格企稳，近期坑口价格小幅上探，市场情绪稍有回暖。 港口市场价格趋稳，上游继续博弈，买卖双方价格分歧仍有，贸易商让利空间已十分有限，市场以少量补空单需求为主，整体交投依旧疲弱。 海外假期，各指数小幅回落后本周暂稳。进口市场情绪偏悲观，内贸市场影响下，贸易商投标价格继续下降，但运费的下跌也修复了部分倒挂。 本周进入冬至节气，数九寒天开启。本周后半周开始，我国大部被干冷气团控制，天气将以干冷为主，日耗维持上升趋势，但沿海地区日耗增速同比偏缓。另一方面，元旦前开始，本轮冷空气影响结束，中东部地区将再度迎来一波升温，多地距平偏暖。1月中之前，全国大部受暖脊控制为主，日耗驱动偏弱。非电需求环比走弱，煤化工开工受周期性检修及故障影响，开工进一步下降。 主要省市电厂库存小幅去化，沿海地区库存整体平稳。产地供给周期性下降，上游发运节奏放缓，铁路到港量降至中位；去库偏缓，下游采购积极性不高，刚需拉运为主，北港库存后半周趋稳。 腊月至小寒节前后，全国整体再度恢复至偏暖格局，日耗驱动转弱，季节性需求及成本支撑下，煤价或维持底部运行。仍需观察1月中旬的寒潮强度，以及其对终端补库节奏的影响。 新湖期货研究所黑色组姜秋宇Z0011553王婧茹Z0020459章颉Z0020568审核人：李明玉 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对 或 打 算 违 反 任 何 地 区 、 国 家 、 城 市 或 其 他 法 律 管 辖 区 域 内 的法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 新 湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊 发 ， 须注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。 本 报 告 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料 和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ，但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投 资 者 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 新 湖 期货 可 发 出 其 他 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货 不 对 因 投 资 者 使 用 本报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期 货 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议 投 资 者 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、法 律 、 会 计 、 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资 者 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询 建 议 。