南华期货原油周报：震荡在持续

刘顺昌能化分析师投资咨询资格证号：Z0016872 2024年12月29日 本周要点总结——2024/12/29 本周布油+1.4%至73.62美元/桶，境外圣诞假期，数据和成交清淡，布油仍处于70-76的震荡区间：1、供应端 俄乌和伊朗均无进一步消息进展。 2、全球经济增长 本周全球主要经济体经济意外回落。美国方面，经济数据整体不及预期，表现为：美国11月耐用品订单月率-1.1%，预期-0.2%；11月新屋销售年化66.4万，预期67万；12月消费者信心指数104.7，预期113；至12月14日当周续请失业金人数191万，预期188万；中国10年期国债收益率进一步走弱至1.68%，市场对经济增长的预期进一步减弱。 成品油需求，美国方面，至12月20日当周，美国原油库存-423.7万桶，预期-186.7万桶；汽油库存+163万桶，预期-108万桶；精炼油库存-169.4万桶，市场预期-31.3万桶；汽油表需1006万桶/日，前值994万桶/日。美国原油产量维持在1360万桶/日的高位，成品油超预期累库，成品油裂解小幅走弱。 中国方面，11月原油表需1400万桶/日，同比-2.1%。11月进口量4852万吨，同比+14.3%；主营炼厂开工率持续偏弱，原油加工量至往年同期偏低水平。11月新能源汽车销量占比继续维持在50%上方，新能源汽车对汽油的替代在持续。整体来看，当前国内原油需求依然偏弱。 观点和策略： 市场仍对俄罗斯和伊朗供应有担忧，对油价有支撑；不过需求端市场风险偏好转弱和经济增长数据不及预期，油价上方有压力。目前布油仍在70-76区间内震荡。下周数据和宏观事件仍相对清淡，对油价影响有限，预期油价仍维持窄幅区间震荡。 目录 1、概况与总览2、供应端3、需求端全球宏观4、需求端成品油5、内外价差 第一章概况与总览 周度数据概览技术图形市场情绪资金变化平衡表 油价与波动率：波动率至30附近 原油月差：波动有限 EIA平衡表 EIA短期能源展望报告：2025年全年布伦特原油价格平均为74美元/桶。预测2025年全球石油产量将增加160万桶/日，近90%的增长将来自非OPEC国家。2024年全球液体燃料消费量将增加90万桶/日，2025年将增加130万桶/日，均低于疫情前10年平均150万桶/日的年增长率，也低于2021-2023年大流行复苏期间的石油需求增长。全球石油消费增长几乎全部由非经合组织国家推动，这一增长大部分来自亚洲，印度目前是全球石油需求增长的主要来源，印度的液体燃料消耗量将在2024年增加20万桶/日，2025年增加超过30万桶/日。2024年中国液体燃料消费量增长将低于10万桶/日，2025年将增长近30万桶/日。 IEA月报指出，世界石油需求增长将从2024年84万桶/日提升至2025年的110万桶/日，这两年的增长将主要由石化原料主导，而对运输燃料的需求将继续受到行为和技术进步的限制。尽管非经合组织国家（尤其是中国）的需求增长已显着放缓，但新兴亚洲将在2024年和2025年继续引领增长。今年石油总供应量预计将增加63万桶/日，到2025年将增加190万桶/日，非OPEC+供应量这两年均增加约150万桶/日，其中美国、巴西、圭亚那、加拿大和阿根廷领先。当前的市场平衡仍表明2025年供应过剩量为95万桶/日。如果OPEC+从2025年3月底开始解除自愿减产，这一过剩量将升至140万桶/日。 第二章供应端 OPEC+产量政策OPEC+产量俄罗斯伊朗美国 全球原油供应 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 10月，全球原油供应增17万桶/日，其中OPEC原油增产下滑6万桶/日，非OPEC国家原油产量增23万桶/日。 2024年6月2日，OPEC+同意将“自愿减产措施”延长至Q3，表示2024年10月至2025年9月可能逐步取消自愿减产；同时，上调2025年阿联酋产量配额30万桶/日，从2025年1月到9月底逐步分阶段实施。2024年9月5日，欧佩克+减产协议延长两个月，将从12月开始逐步取消此前220万桶/日的减产。超产国家还重申了其 承诺，即在2025年9月之前对全部超产量进行全额补偿。 2024年11月3日，OPEC+表示将220万桶/日的自愿减产延长一个月，直至2024年12月月底。2024年12月5日，OPEC+将220万桶/日的自愿减产延长3个月，直至2025年3月底，并将原定一年的逐步复产周期拉长 为18个月；阿联酋寻求从2025年4月至2026年9月逐步增产30万桶/日。 11月，18个OPEC+减产成员国产量3440万桶/日，环比+8万桶/日，超过配额68万桶/日，连续11个月实际产量超过配额。关注后期OPEC+成员国产量执行力度。 11月OPEC+产量继续超过配额，主要是由伊拉克、阿联酋和俄罗斯所致。利比亚产量进一步上升至118万桶/日，月度增22万桶/日，哈萨克斯坦和伊朗月度产量分别增13万桶/日和5万桶/日. 沙特原油产量维持在900万桶/日附近，伊朗原油产量增长放缓。 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:wind,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:wind,南华研究 来源:wind,南华研究 第三章需求端全球宏观 经济意外指数美国通胀和就业中国经济增长 本周全球主要经济体经济意外回落。美国方面，经济指数整体不及预期，美国11月耐用品订单月率-1.1%，预期-0.2%；11月新屋销售年化66.4万，预期67万，12月消费者信心指数104.7，预期113；至12月14日当周续请失业金人数191万，预期188万。 利率的预期：小幅走高 中国经济增长：10年期国债收益率持续回落至1.68%，创年内新低，市场对后续经济增长的预期仍不高。 中国：央行问卷调查 来源:wind,南华研究 来源:wind,南华研究 第四章需求端成品油 全球原油需求汽油柴油航煤 来源:wind,南华研究 来源:wind,南华研究 美国石油需求 来源:wind,南华研究 来源:wind,南华研究 美国原油库存： 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 美国汽油：表需走高，库存回升，裂解回落 来源:彭博,南华研究 来源:wind,南华研究 来源:同花顺,南华研究 汽油月差：偏弱 美国柴油：裂解平稳，表需走高 来源:同花顺,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:同花顺,南华研究 美国柴油月差：月差小幅走高 美国柴油CFTC：净多持仓回落，投机空头持仓小幅回升 美国柴油总持仓：持仓量高位回落 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 中国原油需求：11月表需1400万桶/日，同比-2.1% 中国原油需求：11月进口量4852万吨，同比+14.3%；主营炼厂开工率持续偏弱。 来源:彭博,南华研究 中国原油需求：11月原油加工量6089万吨。 来源:彭博,南华研究,同花顺 来源:彭博,南华研究 来源:同花顺,钢联,南华研究 来源:钢联,南华研究 来源:钢联,南华研究 中国汽油：11月新能源汽车销量占比继续维持在50%上方 来源:wind,南华研究 公路货运量在达到接近2019年水平附近后，继续增长动能有限。重卡销量较前两年大幅回落。 房地产正处于下行周期。 中国柴油 来源:彭博,南华研究,同花顺 柴油需求受到替代能源冲击较大LNG和新能源重卡对柴油的替代正在增强。 来源:同花顺,钢联,南华研究 来源:钢联,南华研究 第五章内外价差 运费EFS仓单内外价差 仓单、内外价差、炼厂开工率 下周关注 周一美国11月成屋签约销售指数月率、12月达拉斯联储商业活动指数 周二中国12月官方制造业PMI 周三API原油周度库存 周四法国德国欧元区美国制造业PMI终值美国当周初请失业金人数 周五EIA原油周度库存美国12月ISM制造业PMI 周六美国当周石油钻井总数CFTC公布周度持仓报告