扩大内需为主

核心观点与关键数据

12月中央政治局会议及中央经济工作会议强调以“扩大内需”为主，并部署了积极的财政政策和稳健的货币政策。财政政策方面，提高财政赤字率、增加超长期特别国债发行、优化财政支出结构等；货币政策方面，适时降准降息，保持流动性充裕。房地产方面，政策措辞积极，三四线城市销售端政策有进一步放松空间，房企端保障性住房再贷款进展缓慢，投资端依靠重点项目和土地收储。

宏观经济数据

1. 工业增加值：11月同比增长5.4%，增速加快0.1个百分点，制造业增加值增长6.0%，连续3个月回升。
2. 社会消费品零售总额：11月同比增长3.0%，增速回落1.8个百分点，汽车类销售额同比涨幅持续扩大。
3. 城镇调查失业率：11月为5.0%，与上月持平。
4. 固定资产投资：1-11月同比增长3.3%，基础设施投资增长4.2%，制造业投资增长9.3%，房地产开发投资下降10.4%。
5. 商品房销售：11月销售面积同比增长3.2%，为2022年以来首次正增长。
6. 房地产投资分项：新开工/施工/竣工同比分别为-23%/-13%/-26%，跌幅略微扩大；房地产开发企业到位资金同比下降18%。
7. 基建投资：1-11月同比增长4.2%，前值4.3%。
8. 制造业投资：1-11月同比增长9.3%，高技术产业投资同比增长8.8%。

金融经济数据

1. 社会融资规模：11月增加23357亿元，同比减少1197亿元，社融存量同比增速为7.8%，与上月持平。
2. 人民币贷款：11月增加5800亿元，同比减少5100亿元，住户贷款好于企业贷款。
3. M1同比跌幅收窄：至-3.7%，较上个月回升2.4个百分点。
4. CPI：11月同比0.2%，扣除食品和能源的核心CPI上涨0.3%。
5. PPI：11月同比下降2.5%，降幅收窄。
6. 进出口：11月出口同比增长6.7%，进口同比下降3.9%，贸易顺差974.4亿美元。

研究结论

宏观经济数据显示，工业和制造业持续复苏，消费有所回暖，但房地产市场仍面临压力。政策层面，中央强调扩大内需和稳住楼市股市，预计未来将出台更多刺激政策，尤其是房地产领域的政策可能加码。资金来源主要依靠政策性银行贷款和土地储备专项债，预计2025年土地储备专项债的重新倾斜将拉动较大规模收储。