家用电器行业事件快评：扩大内需纲要发布，基本面修复有望加速

事件：12月14日晚，中共中央、国务院印发了《扩大内需战略规划纲要（2022—2035年）》，其中多条政策与家电直接相关，行业迎来多维政策利好。 政策要点总结1：1）增加智能家电消费，推动数字家庭发展，布局智能家居的公司有望受益（萤石网络、涂鸦智能、云米科技等）；2）房住不炒，租售并举，强调房屋的居住属性，并解放更多的购买力，有利于家庭内耐用消费品的添置需求，进一步扩大家电品种与成长性品类的渗透率（厨电、小家电、清洁电器、新型显示等）；3）推进农业转移人口市民化，有助于增加农村地区消费购买力，小家电在农村还有较大的渗透空间（苏泊尔、九阳、小熊、新宝等）。4）提高城乡冷链设施网络覆盖水平，有助于商用冷链产业的快速发展，家电企业主要布局冷链的终端设备（海容冷链、澳柯玛、冰轮环境等）。 政策要点总结2：5）宣传推介国货精品，国内市场仍有部分家电品类由外资品牌占据较大的市场份额，国货崛起有望带动国内相关品牌市占率的提升（飞科电器等）。6）支持线上线下商品消费融合发展，加快传统线下业态数字化改造和转型升级，渠道变革进程加速，具备DTC能力的公司更能捕捉消费者需求，提高销售转化效率（飞科电器、小熊电器、北鼎股份等）。7）扩大内陆开放，国内家电出海空间广阔，且家电大多企业主要布局在长三角及大湾区，在具备制造优势的同时也占据了地理优势（大部分家电龙头公司）。8）加快并规范发展家电回收利用行业，大多家电龙头企业设立了拆解子公司，若后续有关部门持续提升家电产品的能效标准，行业准入门槛或将提升，龙头公司在行业洗牌中更具优势（格力、海尔、美的等）。 1170868 投资建议：扩大内需战略的推进有望释放内需潜能，加速行业基本面的修复，叠加前期的疫情优化兑现、地产优化政策，隧道尽头的曙光已现，建议积极布局。个股方面推荐老板电器（14.6X）、海信家电（13.7X）、海尔智家（15.4X）、美的集团（12.2X）、飞科电器（30.7X）、格力电器（7.2X）、海信视像（11.6X）、新宝股份（13.6X）、小熊电器（29.3X）、科沃斯（25.9X）。 风险提示：经济恢复速度不及预期、海外去库存速度不及预期、部分细分行业竞争加剧 1.扩大内需纲要发布，基本面修复有望加速 12月14日晚，中共中央、国务院印发了《扩大内需战略规划纲要（2022—2035年）》，其中多条政策与家电直接相关，行业迎来多维政策利好，归纳要点如下： 1）“增加智能家电消费，推动数字家庭发展。”一方面，利好主业布局智能家居硬件、平台、软件层面的公司有望直接受益（相关标的：萤石网络、涂鸦智能、云米科技等），另一方面，利好主业聚焦家电传统全品类，但具备智能照明、智能安防、智能清洁等产品布局的公司也将受益（海尔、美的、公牛、科沃斯、石头科技、极米科技、欧普照明等）。 2）“坚持房住不炒，加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度。”强调房屋的居住属性，扩大保障性租赁住房有望解放更多的居民购买力，也有利于家庭内耐用消费品的添置需求，进一步扩大家电品种与成长性品类的渗透率（厨电、小家电、清洁电器、新型显示等）。 3）“推动城乡区域协调发展，推进农业转移人口市民化，健全农户’三权’市场化退出机制和配套政策。”有助于提升农户可支配收入，增加农村地区消费购买力。当下大家电在农村地区相对普及，但小家电还有较大的渗透空间，小家电相关企业有望受益（苏泊尔、九阳、小熊、新宝等）。 4）“完善物流基础设施网络，提高城乡冷链设施网络覆盖水平。”有助于商用冷链产业的快速发展，家电企业主要布局冷链的终端设备（海容冷链、澳柯玛、冰轮环境等）。 5）“持续办好中国品牌日活动，宣传推介国货精品。”国内市场仍有部分家电品类由外资品牌占据主导的市场份额，国货崛起有望带动国内相关品牌市占率的提升（飞科电器等）。 6）“支持线上线下商品消费融合发展，加快传统线下业态数字化改造和转型升级。”渠道变革进程加速，具备DTC能力的公司更能捕捉消费者需求，提高销售转化效率（飞科电器、小熊电器、北鼎股份等）。 7）“发挥京津冀、长三角、粤港澳大湾区等地区先导示范效应，打造面向东北亚、中亚、南亚、东南亚的沿边开放合作门户。”纲要中提及的“一带一路”地区家电品类渗透率还较低，国内家电出海空间广阔，且家电大多企业主要布局在长三角及大湾区，在具备制造优势的同时也占据了地理优势（大部分家电龙头公司）。 8）“加快构建废旧物资循环利用体系，规范发展汽车、动力电池、家电、电子产品回收利用行业。”大多家电龙头企业设立了拆解子公司，对于废旧家电拆解回收利用的模式更加成熟，若后续有关部门持续提升家电产品的能效标准，行业准入门槛或将提升，龙头公司在行业洗牌中更具优势（格力、海尔、美的等）。 2.投资建议 扩大内需战略的推进有望释放内需潜能，加速行业基本面的修复，叠加前期的疫情优化兑现、地产优化政策，隧道尽头的曙光已现，建议积极布局。个股方面推荐厨电龙头老板电器（14.6X）、中央空调稳健发展，家空及冰洗贡献业绩弹性的海信家电（13.7X）、高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家（15.4X）、品类齐全、盈利能力逐步修复的美的集团（12.2X）、转型升级成效明显的飞科电器（30.7X）、新零售渠道改革取得进展，销售费用优化明显的格力电器（7.2X）、激光显示技术龙头海信视像（11.6X）、解决摩飞国内商标使用权授权、有望分享摩飞海外业务增长的新宝股份（13.6X）、内销恢复弹性较强的小熊电器（29.3X）、清洁电器龙头科沃斯（25.9X）。 表2：重点公司盈利预测及估值一览（单位：元） 3.风险提示 经济恢复速度不及预期：疫情优化后长期经济恢复趋势确定，但短期由于感染速度提升，部分消费者出行意愿或将有所压制，短期终端零售的恢复速度存在不确定性。 海外去库存速度不及预期：目前海外渠道库存仍处于历史高位，若去库存速度不及预期，将对出口企业订单增长形成牵制。 部分细分行业竞争加剧：成长品类长期空间充足、渗透率仍然较低，仍有新玩家不断进入行业，使行业竞争进一步加剧。