螺纹钢年报：节前维持供需双弱 盘面震荡运行

螺纹钢：节前维持供需双弱盘面震荡运行 螺纹钢 2024年12月29日 主要结论 螺纹钢：节前维持供需双弱盘面震荡运行 宏观面，北京12月19日凌晨，美联储宣布降息25个基点，值得关注的是，相较于9月议息会议官员们普遍认为2025年会降息四次，12月会议透露出了更加“鹰派”的信号，或与特朗普就任后的执政路径息息相关。根据特朗普过往的执政主张，其贸易保护主义叠加关税政策，或将推高国内通胀水平，进而影响美联储降息节奏。同时，美联储降息放缓提振美元，使得大宗商品价格承压。 国内12月政治局会议释放明显的利好信号，提振市场情绪，但考虑到政策基调到执行需要时间，而对产业链供需在短期影响较小，黑色盘面高开后出现回落。从政策角度来看，定调提振市场信心，而放量则决定政策力度。我们认为，接下来一段时间将进入宏观政策真空期，而真正的政策落地仍要等到2025年3月两会召开。 原料端供应角度来看，根据主流矿山报告，外矿保持年度发运计划，非主流矿山受检修以及价格影响发运偏低，后期有望回升。铁矿总库存窄幅波动，分环节来看，临近年末，港口库存有所去化，钢厂库存适当增加，符合季节性特征。国内煤炭生产稳定，临近春节，煤矿将逐步停产放假，进口方面蒙煤通关被动下滑，港口成交积极性一般。焦化产能宽松，短期限产导致开工下海，整体供应弹性较大。综合来看，铁矿供应稳定，焦煤产量即将出现季节性回落，焦炭供应弹性较大，原料供应季节性波动，整体矛盾不大。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师：邵荟憧从业资格号：F3055550投资咨询号：Z0015224电话：021-55007766-305168邮箱：15219@guosen.com.cn 产业面，供给端，淡季终端需求走弱，钢厂利润下滑，提产动能不足，此外，年末钢厂检修增多，高炉开工下滑，螺纹周度产量维持在同比低位。需求方面，伴随春节临近，下游工地开工下滑，建材需求淡季特征延续。12月重要会议结束之后，国内进入宏观政策真空期，钢材供需双弱低库存，基本面驱动力不足，价格预计维持区间震荡运行。 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、宏观 1.1美联储降息步伐放缓跟随特朗普政策 北京时间周四（12月19日）凌晨，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间从4.5%至4.75%调低至4.25%至4.5%，符合市场预期。2024年，美联储先后在1月、3月、5月、6月和7月这5次议息会议上“按兵不动”，在9月降息50个基点，在最近的11月和12月两次议息会议上分别降息25个基点。 美联储最新的点阵图显示，2025年累计降息幅度从4次100bp下调至2次50bp，相较于9月议息会议官员们普遍认为2025年会降息四次，12月会议透露出了更加“鹰派”的信号，或与特朗普就任后的执政路径息息相关。根据特朗普过往的执政主张，其贸易保护主义叠加关税政策，或将推高国内通胀水平，进而影响美联储降息节奏。同时，美联储降息放缓提振美元，使得大宗商品价格承压。 1.2政策定调积极，关注落地情况 根据新华社12月9日的报道，中共中央政治局召开会议，分析研究2025年经济工作。会议指出，实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好。会议指出，明年要坚持稳中 求进、以进促稳，守正创新、先立后破，系统集成、协同配合，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。 政治局会议释放明显的利好信号，提振市场情绪，但考虑到政策基调到执行需要时间，而对产业链供需在短期影响较小，黑色盘面高开后出现回落。 从政策角度来看，定调提振市场信心，而放量则决定政策力度。过去一周资本市场走势也显示出了市场对于从定调到放量的关注的转变。我们认为，接下来一段时间，宏观情绪上或持续受到相关冲击，而真正的政策落地仍要等到2025年3月两会召开。 二、行情回顾 10月至今，螺纹主力合约走势整体表现为高位回落，重心小幅下移。 宏观面，九月末一揽子政策发布之后，资本市场收到短期信心提振，价格共振上行。黑色板块集体出现快速拉涨，螺纹主力合约价格最高达到3780元/吨。十一之后，伴随乐观情绪消退，市场回归基本面。供给端，钢厂保持平稳生产，但由于三季度螺纹产量快速下滑，使得螺纹产量同比维持低位，临近年末，淡季来临，钢厂高炉减产，螺纹周度产量再次回落。需求方面，旺季逐步转淡，建材消费回落，而板材消费尚有支撑，由于钢材产量绝对水平低位，因此在淡季库存延续去化，暂无明显供需矛盾累积。而11月、12月宏观会议给于市场的提振相对不足，市场情绪回落，价格高位回调进入震荡区间。 数据来源：博易大师国信期货 三、供需分析 (一)原料供给 1、铁矿石 据中华人民共和国海关总署统计数据显示，2024年11月中国铁矿砂及其精矿进口量10186.2万吨，同比增长持平；1-11月我国铁矿砂及其精矿累计进口量112423.6万吨，同比增长4.3%。根据主流矿山报告，外矿保持年度发运计划，未来力拓有补发运空间，非主流矿山发运稳定，海外铁矿石供应宽松。 数据来源：WIND国信期货 库存角度看，四季度铁矿石库存高位窄幅波动。截至12月20日，钢联调研45港口铁矿石库存1.49亿吨，较上月同期下降334万吨，钢联统计126家矿山企业铁精粉库存35.55万吨，较上月下跌5.4万吨，247家样本钢厂铁矿石库存9571.7万吨，较上月同期增加398.6万吨。2024年外矿供应宽松，12月，港口库存有小幅下滑，下游库存增加，符合季节性的下游补库特征，总库存高位窄幅波动。 数据来源：WIND国信期货 2、焦炭 2024年焦化产能仍会出现净新增，根据钢联调研数据显示，截至2024年10月8日，2024年已淘汰焦化产能1248万吨，新增1918万吨，净新增670万吨；预计2024年淘汰焦化产能2162万吨，新增3836.5万吨，净新增1675万吨。（2023年已淘汰焦化产能4578万吨，新增4036万吨，净淘汰543万吨）。从产能来看，焦化产能仍处于相对过剩状态。 国家统计局数据显示，2024年11月份，全国焦炭产量4068万吨，同比增长0.6%。2024年1-11月份，全国焦炭产量44671万吨，同比下降0.9%。钢联数据显示，截至12月20日，钢联调研230家样本焦企产能利用率72.25%，周环比下降1.27%，月环比下降0.92%。 数据来源：WIND国信期货 2024年，焦企焦炭库存始终处在历年同期偏低位。焦企根据自身利润情况以及下游钢厂需求动态调节开工，厂内始终维持在低库存状态。截至12月20日，钢联调研数据显示样本焦企焦炭库存47.1万吨，周环比增加1.56万吨。港口方面，2024年焦炭库存整体呈现区间震荡走势，大概率位于150-200万吨区间波动。截至12月20日，钢联调研主要港口焦炭库存合计167.16万吨，较年初下降10.02万吨。 2024年，钢厂延续主动去库存策略，在年初季节性补库之后，厂内原料库存自高点开始回落，三季度产业链负反馈，钢厂生产积极性受挫，厂内原料库存降至近六年最低水平，伴随金九银十旺季需求好转，钢厂原料库存略有回升，但总体来看，绝对水平仍在偏低位。截至12月20日，钢联数据显示样本钢厂焦炭库存631.59万吨，月环比增加35.95万吨，钢厂焦炭库存可用天数12.5天，月环比增加1.02天。预计春节前仍有适当的补库空间。 数据来源：WIND国信期货 原料端供应角度来看，根据主流矿山报告，外矿保持年度发运计划，非主流矿山受检修以及价格影响发运偏低，后期有望回升。铁矿总库存窄幅波动，分环节来看，临近年末，港口库存有所去化，钢厂库存适当增加，符合季节性特征。国内煤炭生产稳定，临近春节，煤矿将逐步停产放假，进口方面蒙煤通关被动下滑，港口成交积极性一般。焦化产能宽松，短期限产导致开工下海，整体供应弹性较大。综合来看，铁矿供应稳定，焦煤产量即将出现季节性回落，焦炭供应弹性较大，原料供应季节性波动，整体矛盾不大。 (二)钢材及螺纹钢的供应 1、利润 2024年12月，原料价格回调，但淡季背景下成材价格回落，钢厂整体利润有所下滑，叠加终端消费走弱，年末部分钢厂启动检修，整体开工积极性不足，高炉开工率下滑。 数据来源：WIND国信期货 2、产量 据国家统计局数据显示，2024年11月，中国粗钢产量7840万吨，同比增长2.5%；生铁产量6748万吨，同比增长3.9%；钢材产量11881万吨，同比增长5.1%。1-11月，中国粗钢产量92919万吨，同比下降2.7%；生铁产量78277万吨，同比下降3.5%；钢材产量128304万吨，同比增长0.9%。高频数据来看，截至12月20日，钢联数据显示样本钢厂日均铁水产量229.41万吨，周环比下降3.06万吨。月环降6.39万吨。淡季终端需求走弱，钢材价格下跌，钢厂利润下降，提产动能不足，钢材产量低位。 数据来源：WIND国信期货 螺纹钢直接需求房地产占较大份额，地产低迷使得螺纹需求弱势，因此分钢种来看，钢筋产量同比下滑最大。国家统计局最新数据显示，2024年11月份，中国钢筋产量为1674.5万吨，同比下降6.6%；1-11月累计产量为17933.3万吨，同比下降13.4%。11月份，中国中厚宽钢带产量为1751.0万吨，同比增长9.5%；1-11月累计产量为19508.6万吨，同比增长2.7%。11月份，中国线材（盘条）产量为1123.7万吨，同比增长0.5%；1-11月累计产量为12375.3万吨，同比下降2.6%。淡季产量始终在同期低位徘徊。 数据来源：WIND国信期货 2024年，螺纹市场整体表现供需双弱，四季度，终端需求走弱，钢厂提产动能不足，产量维持在低位，钢材库存去化。根据上海钢联数据，截至2024年12月20日，钢材社会库存682.04万吨，较上月同期下跌38.59万吨。 数据来源：WIND国信期货 根据上海钢联的数据，截至2024年12月20日螺纹钢社会库存282.74万吨，叫上月同期下降13.65万吨，螺纹钢企业库存120.28万吨，较上月下降28.44万吨。 （三）钢材需求 海关总署12月10日数据显示，2024年11月中国出口钢材927.8万吨，较上月减少190.4万吨，环比下降17.0%；1-11月累计出口钢材10115.2万吨，同比增长22.6%。12月在抢出口的带动下钢材出口或有回暖。对于2025年出口国际形势，最大风险来自美国新任总统特朗普上任带来的新的贸易壁垒。虽然我国钢材直接对美出口量相对较少，但关税的增加或将带来其他钢材制品等出口成本。 数据来源：WIND国信期货 2024年地产仍表现低迷。据国家统计局数据显示，1—11月份，全国房地产开发投资93634亿元，同比下降10.4%；其中，住宅投资71190亿元，下降10.5%。1—11月份，房地产开发企业房屋施工面积726014万平方米，同比下降12.7%。其中，住宅施工面积508389万平方米，下降13.1%。房屋新开工面积67308万平方米，下降23.0%。其中，住宅新开工面积48989万平方米，下降23.1%。房屋竣工面积48152万平方米，下降26.2%。其中，住宅竣工面积35197万平方米，下降26.0%。 1—11月份，新建商品房销售面积86118万平方米，同比下降14.3%，其中住宅销售面积下降16.0%。新建商品房销售额85125亿元，下降19.2%，其中住宅销售额下降20.0%。11月末，商品房待售面积73286万平方米，同比增长12.1%。其中，住宅待售面积增长18.4%。1—11月份，房地产开发企业