核心观点
- 近期推荐的沥青反套头寸机会得到验证，供给侧问题加剧，包括敏感重油影子油轮打击、税收政策变化等，可能影响未来炼厂原料供应。
- 当前处于终端需求绝对淡季，供需矛盾不会极端错配，问题可能显现到二季度合约。
- 沥青相对估值已处历史同期高位，但供给侧季节性低位问题短期难证伪，2503合约以后沥青合约可能维持高位，缺乏向下驱动，短期高位区间震荡。
现货成交回顾
- 总体评述：山东沥青价格上涨，华北及云贵下跌，其他地区持稳。北方资源紧张但需求下滑，南方资源充裕，价格下调。
- 山东市场：终端需求下降，中石化累库但即将转产，沥青价格高位坚挺，部分地炼出货不佳，价格下调。
- 华北市场：价格先涨后跌，前期项目赶工支撑价格，环保预警后需求下滑，价格回落。
- 长三角市场：终端项目收尾，刚性需求下降，山东及海南资源流入，价格下调。
- 华南市场：部分项目赶工，但高价资源接受度不佳，海南资源到货后价格持稳。
- 东北市场：需求停滞，用户备货为主，成本支撑坚挺，价格高位但成交清淡。
- 西北市场：中下游用户按计划冬储，疆内库存上升，价格以稳为主。
- 西南川渝地区：赶工项目收尾，需求减少，部分船运资源流入，价格或下跌。
- 进口沥青：韩国1月船货价格下跌，与新马泰进口价格相当；东南亚需求旺盛支撑明年进口价格，但进口量有限。
估值和相关油品产业链
- 国内炼厂重交沥青主流成交价涨跌不一，加工利润持续回升。
- 基差方面，远期冬储基差机会存在；月差方面，前期推荐的反套机会逐渐考虑兑现；裂解方面，关注BU-LU继续走强机会。
- 焦化料市场，山东焦化料价格下跌，沥青价格暂时走稳，但部分炼厂仍以保供焦化为主。
- 进口利润分化，华南地区进口利润依然较差。
供需库存
- 开工和检修：炼厂开工率及库存率偏低，原料供应及成本不确定性大。
- 原料：焦化料与沥青价差扩大，部分炼厂以保供焦化为主。
- 进口：韩国1月船货量约10船，新马泰进口量有限。
- 出货量：成品油需求一般，中下游用户优先消耗库存。
- 需求：地方政府专项债发行加速，道路、防水、焦化、船燃需求均处于淡季。
- 沥青和改性沥青需求：钢联数据显示需求疲软。
- 库存：整体库存水平可控，但北方资源流入南方可能引发价格下调。
天气预报
- 未来11-14天，部分地区累计降水量1-15毫米，江南东部、华南及云南等地平均气温较常年同期偏低1-3℃。
