有色金属行业中资矿企风险勘查之路：破局与寻向

中资矿企风险勘查之路：破局与寻向 报告要点 全球主要固体矿产勘查投入回落，进入下行周期。2023年，受宏观经济逆风、地缘政治局势紧张、矿产品价格下行等因素影响，全球勘查投入同比下滑1.46%至129.09亿美元。1）从区域结构上看，全球勘查投入主要目的地为拉丁美洲、加拿大、澳大利亚。2023年全球在拉丁美洲的勘查投入为33.78亿美元，占全球总投入的26.17%。得益于良好的投资环境和丰富的矿产资 源，加拿大是近年来全球最受欢迎的勘查目标国，澳大利亚次之。2）从不同勘查阶段看，草根勘查持续萎缩，勘查投入逐渐转向后期详查和矿山勘探阶段，新矿发现量下滑。草根勘查投入占比由2000年的47.96%下滑至2023年的23.38%，随着草根勘查投入缩减，全球新矿发现量下滑，2023年全球 新大型铜矿、金矿发现数量为0。3）从资金来源上看，大型矿业公司占据主导地位。大型矿业公司抗风险能力更强，受下游矿产品价格波动影响较小，20 2 3年全球勘查投入前十的公司均为大型矿业公司，力拓、巴里克黄金、淡水河 谷位列前三。 联系人李博：021-61102510：libo3@w kzq.com.cn 资料来源：Wind，聚源 “并购+勘查”是大型矿业公司实现增储的重要方式。相较于矿产勘查，矿业巨头更倾向于通过并购扩充其资源量，以避免绿地项目的长周期性，同 时降低风险和时间成本。勘查投入在大型矿业公司每年的资本开支中所占比 例较低，大多数不足其资本开支的10%，但相较于并购，勘查投入是常态 化的资本开支，同样是大型矿业公司实现增储的重要方式。 《有色金属脉动跟踪：仍需关注降息预期+“特朗普交易”》(2024/12/19)《中国优势金属，谁主沉浮？》(2024/12/12)《 卫 星 相 关 的 锗 产 业 空 间 有 多 大 ？ 》(2024/12/10)《有色金属脉动跟踪：并购与勘探，谁是矿业公司资源增长的主力军？》(2024/12/5)《有色金属脉动跟踪：地缘冲突升级，金价走强》(2024/12/2)《有色金属脉动跟踪：铜铝材出口退税取消，美元走强主要金属价格承压》(2024/11/20)《十倍增长潜力来袭：镁合金耐蚀性突破开启市场增量新蓝海》(2024/11/20)《财政部取消铜材、铝材出口退税，加工贸易的“供给侧改革”》(2024/11/20)《有色金属脉动跟踪：废钨产业效益显著，再生业务薄利待解》(2024/11/14)《继新能源转型后，下一个刺激铜消费增长的因素是什么？》(2024/11/12) 加拿大、澳大利亚是全球重要的初级矿业资本市场所在地，但随着两国外资投资管控政策收紧，中国企业海外并购初级矿业公司受限。多伦多证券交易所（TSX）和澳大利亚证券交易所（ASX）上市门槛较低，适合有融资 需求的中小型矿业公司，2023年TSX和ASX融资额约占全球中小型矿业公 司融资总额的75%。初级矿业公司往往持有较多优质的绿地项目，并购初级 矿业公司是获取优质矿产资源的高效路径之一，但在新地缘政治形势下，加、澳两国对外国投资者政策收紧，中资企业并购海外初级矿业公司难度增大。 中国地勘基金在找矿增储方面发挥关键作用，但国内矿产勘查资本市场成熟度仍有待提升。截至2023年年底，中央和省级地勘基金累计实施矿产 勘查项目10576个，提交矿产地2280个，找矿成功率达21.6%。地勘基金 在新一轮找矿突破中发挥了重要作用，但仍存在一些不足，整体资金规模仍有 待提高，且各省级地勘基金缺乏统一的标准，与社会资本的衔接不够紧密，截至2023年，地勘基金项目处置率为29.5%，成果处置率偏低，投资效益 仍有待提高。 发展建议：对外：1）将投资区域更多的集中在一带一路沿线以及非洲等国 家；2）从国家层面合作，联动下游提高资源附加值；3）对外投资时做好 风险识别、分析和应对；4）积极维护自身权益，强化国际规则与标准运用。对内 ：1）优化地勘基金资金配置；2）加强各级地勘基金的统筹部署及规划 指导；3）促进市场协同，提高社会资本介入度，加快权益变现进程。 风险提示：1、地缘政治局势变化的风险；2、下游矿产品价格变化的风险；3、研究报告使用公开数据更新不及时的风险。 内容目录 1、全球矿产勘查投入回落，进入下行周期..................................................................................................32、拉丁美洲热度不减，加、澳表现突出......................................................................................................33、避险情绪依旧，草根勘查持续萎缩..........................................................................................................44、大型矿企占据主导地位，“并购+勘查”实现增储..................................................................................55、中资矿企风险勘查路在何方？..................................................................................................................75.1大型矿企主导融资市场，中小型矿企多赴加、澳融资..............................................................................75.2对外：现有国际形势下，中资矿企出海并购的挑战与机遇.......................................................................95.3对内：地勘基金推动新一轮找矿突破，商业化矿产勘查市场仍有待建设.................................................11风险提示..........................................................................................................................................................12 图表目录 图表1：全球固体矿产勘查投入（百万美元）........................................................................................................................................................3图表2：全球各区域（国家）固体矿产勘查投入占比变化....................................................................................................................................4图表3：2023年固体矿产勘查投入目标国TOP 5.................................................................................................................................................4图表4：不同勘查阶段投入占比变化........................................................................................................................................................................4图表5：全球重大铜矿发现及含铜金属量................................................................................................................................................................4图表6：全球铜矿不同阶段勘查投入（百万美元）及重大铜矿发现数量............................................................................................................5图表7：全球金矿不同阶段勘查投入（百万美元）及重大金矿发现数量............................................................................................................5图表8：不同矿企类型矿产勘查投入占比变化........................................................................................................................................................5图表9：2023年矿业公司勘查投入Top 10（百万美元）.....................................................................................................................................5图表10：2014-2023年全球十大铜矿/金矿发现....................................................................................................................................................6图表11：全球矿业巨头标志性并购..........................................................................................................................................................................6图表12：头部矿企并购资源量及其占比（万吨）..................................................................................................................................................7图表13：铜矿勘查投入、并购资金以及矿企资本开支（十亿美元）.................................................................................................................7图表14：十大矿企勘查投入、并