新股专题：新股二级交投持续呈现显著的分歧，当前或正处于关键方向选择窗口

2024年12月29日 策略类●证券研究报告 新股二级交投持续呈现显著的分歧，当前或正处于关键方向选择窗口 新股专题 投资要点新股周观点：上周新股次新板块继续呈现显著的分化走势，整体板块情绪遇冷、赚钱效应下降，但局部高人气主题相关标的却是反复活跃，板块两级拉扯或进一步加剧。同时，上周可见短端情绪冷热切换更为极致和急促，我们倾向于当前可能正处于关键方向选择窗口，外力催化持续性预期或是核心决定因素之一。建议暂时保持灵活谨慎，标的上沿着高人气主题脉络、但须平衡估值性价比。 （1）上周，新股次新板块整体交投活跃度延续弱势；假设以2023年以来上市的新股次新板块比较来看，上周平均周涨幅约-2.7%，实现正收益占比约23.4%。（2）上周来看，高人气主题新股标的虽然继续反复活跃拉抬、但此前交易周观察到的交投热度扩散迹象未能延续，新股整体依然相对势弱、绝大多数新股次新标的再度出现休整，并且短端板块情绪切换可能变得更为急促。我们倾向于可能当前多空博弈依旧剧烈，方向上仍存在较大分歧；假设回到新股自身周期指标，当前相对中性的新股定价，或也将强化相对分歧分化的市场走势。短期来看，在方向未明朗之前，建议暂时保持灵活谨慎，标的上沿着高人气主题脉络、但须平衡估值性价比。（4）本周即将上市的新股可能有：国货航、星图测控（北）、天和磁材等。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周共有2只新股网上申购；其中，1只为创业板、1只为北证。从上周网上申购的新股情况来看，平均发行市盈率为15.3X，平均网上申购中签率为0.0268%。（2）上周上市新股表现：假设将上周沪深新股首周收益表现拆解为打新收益和二级市场开板后的上涨收益，1）首先，打新收益来看，上周沪深新股首日平均涨幅约为1-2倍区间，较此前交易周基本持平；可能来说，在新股首日交投热情在此前交易周出现明显收敛之后、上周延续相对平淡的首日交投表现，新股首日交投可能已经较11-12月中旬再度下台阶。具体来看，上周仅中力股份一只主板新股上市，首日涨幅为166.1%。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周上市的即期新股平均收益为-22.9%；可能来说，随着新股首日再定价趋于克制，上周上市即期新股二级收益却进一步下滑，其中虽有个股原因，但不排除当前市场风险偏好一定程度上或受到抑制。（3）2023年至今上市新股表现：从23年上市新股上周涨跌来看，沪深新股平均涨幅为-2.7%，其中约有23.4%的新股出现上涨；北证新股平均涨幅为-7.4%，其中约有13.0%的新股出现上涨。涨幅居前的依然主要集中于近期投资热度相对较高的算力、AI应用端等相关产业链新股次新标的；而跌幅居前的则大多集中于此前曾有较为活跃表现、而近期热度退潮的新股次新标的，以及首日再定价较为充分的即期新股等。 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告外力依旧是板块结构性活跃的重要驱动力，或需警惕两级分化加剧-华金证券新股周报2024.12.22新股次新板块分化加剧，警惕外力催化减弱-华金证券新股周报2024.12.15外力继续驱动板块结构性活跃，但首日情绪降温或暗示变化也在累积-华金证券新股周报2024.12.8新股次新交投意愿略有回暖，但分歧分化或还是呈现加剧迹象-华金证券新股周报2024.12.1上周新股二级交投未能扭转颓势，做多动能衰减或需警惕可能变盘-华金证券新股周报2024.11.24 本周申购/询价： （1）本周共有4只新股完成申购待上市；其中，2只为主板、1只为创业板、1只为北证。假设以待上市科创创业新股来看，以2023年归母净利润计算平均绝对发行市盈率约15.1X，新股发行定价较为平抑。但可能来说，虽然部分新股首日再定价稍显克制，但在当前市场风险偏好尚未明显提升的背景下，依然需要警惕新股上市短暂交易日波动风险。 （2）本周共有2只新股将开启申购；1只为科创板、1只创业板。考虑到当前新股发行定价保持平抑，新股申购依然具备较好的赚钱效应，建议继续积极关注。 （3）本周共有2只新股将开启询价；1只为科创板、1只为创业板。其中，思看科技为本土领先的三维视觉数字化解决方案商、在高精度工业三维数字化测量领域排名全球前列，惠通科技则为国内具有甲级资质的化学工程整体方案提供商之一、在多个细分产品领域占据领先地位，建议定价合理前提下可适当关注。 本周股票池（暂仅含沪深新股，股票池详见正文）： （1）本期暂无调入。 （2）短期来看，新股整体情绪遇冷，局部活跃标的又持续集中于有限的高人气产业链相关新股次新标的，两级拉扯之下，新股板块势必面临方向选择；在方向未明朗之前，还是依然倾向于建议保持灵活警惕，重视平衡估值性价比。具体标的上，建议适当关注包括骏鼎达、苏州天脉、托普云农、拉普拉斯、六九一二等。 （3）以中期投资来看，我们建议关注鼎泰高科、致尚科技、纳睿雷达等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：新股二级交投持续呈现显著的分歧，当前或正处于关键方向选择窗口4 二、上周新股表现5 （一）新股发行表现：招股节奏保持稳定，发行定价则依旧平抑6 （二）新股上市表现：首日交投热度保持在近期相对低位，二级新股板块震荡分化则进一步加剧6 1、上周上市新股表现6 2、2023年以来上市新股表现7 三、本周即将申购/询价/上市新股8 四、建议关注沪深新股一览10 五、风险提示13 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化4 图2：创业板首发市盈率变化4 图3：科创创业注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）5 图4：科创创业注册制新股首日涨跌幅变化5 表1：上周网上申购一览6 表2：上周网下询价一览6 表3：上周上市新股首日及首周表现(含沪深北)7 表4：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2023年至今上市沪深新股7 表5：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2023年至今上市北证新股8 表6：本周及下周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2024年12月29日）8 表7：本周及下周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）9 表8：本周及下周即将申购/询价新股业绩指标一览9 表9：建议关注的近端股票（近半年上市的新股板块）10 表10：建议关注的次新股票（2022年至2024年1月上市的次新板块）11 一、新股观点：新股二级交投持续呈现显著的分歧，当前或正处于关键方向选择窗口 上周，新股次新板块震荡明显加剧，短端情绪切换较快；假设以2023年以来上市的新股次新板块比较来看，上周平均周涨幅约-2.7%、较此前交易周平均周涨幅-1.0%再度有所下行，上周新股次新板块周内实现正收益占比约23.4%、较此前交易周正收益占比28.0%、新股次新赚钱效应或依然处于相对低位。上期周报我们曾经提示，当前市场情绪分歧较大，整体新股板块情绪遇冷、但局部有事件催化的主题产业链交投却尤为火热，两级拉扯之下，方向上或面临选择；而从上周来看，高人气主题新股标的虽然继续反复活跃拉抬、但此前交易周观察到的交投热度扩散迹象未能延续，新股整体依然相对势弱、绝大多数新股次新标的再度出现休整，并且短端板块情绪切换可能变得更为急促。我们倾向于可能当前多空博弈依旧剧烈，方向上仍存在较大分歧；假设回到新股自身周期指标，当前相对中性的新股定价，或也将强化相对分歧分化的市场走势。因此，短期来看，在方向未明朗之前，可能新股板块暂时依然会呈现以外力为主要驱动核心、多空激烈博弈交织的局部结构性行情，建议保持灵活谨慎、耐心观察。具体方向上，则继续沿着预期外力催化方向、适度布局稀缺性和性价比均相对较高的相关新股次新标的。 （本节下述新股数据，仅包含沪深两市注册制新股）上周暂无科创创业新股上市，仅更新相关主板数据。 首先，从发行市盈率来看，12月新股定价保持平稳克制，创业板和主板新股发行定价甚至有略微走低迹象。12月至今，共有7只沪深新股上市，2只为科创板、4只为创业板、1只为主板。其中，1）科创板新股12月至今平均发行市盈率为24.7X，比较剔除联芸科技之后11月科创板新股平均发行市盈率24.7X，月度科创板发行定价保持平稳克制；2）创业板新股12月至今平均发行市盈率为20.9X，较11月创业板新股平均发行市盈率22.9X略有下行；3）主板新股12月至今平均发行市盈率为10.1X，较11月主板新股平均发行市盈率12.6X略微下降。 图1：科创板首发市盈率变化图2：创业板首发市盈率变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 其次，从注册制新股首日市盈率比较来看，12月科创创业新股月度平均首日收盘市盈率维持在中性区间。12月至今，共有7只沪深新股上市，其中；1）6只为科创创业新股，平均收盘市盈率为82.6X，比较11月剔除联芸科技异常高值之后科创创业平均首日收盘市盈率84.8X，科 创创业新股首日收盘市盈率整体波动不大；2）1只为主板新股，平均收盘市盈率为26.9X，较11月主板新股平均收盘市盈率142X大幅下移，其中可能因主板上市数量较少、个体差异带来了较大波动，但从趋势上，或可见主板新股首日定价指标显著平抑。假设仅以科创创业新股首日定价历史比较来看，当前科创创业新股首日收盘市盈率或正处于2019年以来历史往复的中位区域， 但可能处于2024年以来的相对偏高区位。 图3：科创创业注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今） 资料来源：Wind，华金证券研究所 第三，从注册制新股首日涨跌幅来看，月度沪深新股首日交投情绪指标可能暂时波动不大，但周度上、近两周新股交投热情可能较此前11月至12月中明显降温。12月至今共有7只沪深新股上市，其中，1）6只为科创创业新股上市、首日平均涨幅为257.3%，较11月科创创业平均首日涨幅279.6%略微下降，但总体变化不大；2）1只为主板新股上市，首日平均涨幅为166.1%，较11月主板新股首日平均涨幅1147.9%显著下移。而周度比较来看，上周沪深新股首日平均涨幅约为166%，与此前交易周基本持平；可能来说，927之后周度新股首日平均涨幅连续两个交易周滑落至2倍区间之下，新股首日交投情绪可能已经较11月至12月中旬再度下台阶。 图4：科创创业注册制新股首日涨跌幅变化 资料来源：Wind，华金证券研究所 二、上周新股表现 （一）新股发行表现：招股节奏保持稳定，发行定价则依旧平抑 上周，共有2只新股网上申购；其中，1只为创业板、1只为北证。从上周网上申购的新股情况来看，1）平均发行市盈率为15.3X，其中、星图测控发行市盈率相对更高、达15.6X；2）平均网上申购中签率为0.0268%，其中，星图测控网上申购中签率相对更高、达0.0400%。 上周，共有2只新股网下询价；其中，1只为科创板、1只为创业板。截止当前，2只新股已出询价结果，分别为赛分科技(发行市盈率为39.1X）、钧崴电子（发行市盈率为32.8X）。 上周，共有3只新股开启招股；其中，1只为科创板、1只为创业板、1只为北证。 表1：上周网上申购一览 所属行业 申购代 发行总量 网上发行 发行市盈 网上申购 股票代码 股票简称 网上申购日 发行价 （申万 码 （万股） 量（万股） 率 中签率% 2021） 920116.BJ 星图测控 2024-12-24 920116 6.92 3,163 2,613 15.55 0.0400 计算机 301581.SZ 黄山谷捷 2024-12-23 301581 27.50 2,000 2,000 15.14 0.0137 汽车 资料来源：Wind，华金证券研究所 表2：上周网下询价一览 发行总 有效询 网下发行 询价对 机构申 股票代码 股票简称 询价起始日 询价截止日 量（万 价对象 询价区间 量（万股） 象家数 购倍数