聚烯烃期货：供应宽松盘面贴水 聚烯烃延续震荡或偏弱

供应宽松盘面贴水聚烯烃延续震荡或偏弱 概述 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 ⚫盘面走势上L、PP近期走势震荡。 ⚫宏观方面，11月官方PMI及财新PMI均表现良好，总出口及塑料制品出口数据维持增长。12月5日，OPEC+发表声明称，决定延长减产，并将全面解除减产的时间推迟一年。12月11日至12日中央经济工作会议在北京召开，会议提到，扩大内需是首要任务，且更加注重提振消费。 完稿时间:2024年12月30日 ⚫供需端，开工率近期有所提升，产能投放方面，25年PE产能增速预计达到20%，PP也有超过10%的产能增速，预计25年的消费增速仍将低于产能增速。 ⚫市场表现上看，通过大越五大指标分析，L、PP近一月以来五大指标仍旧延续多空交织的情况。 重要提示： 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。大越期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为大越期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，大越期货不承担任何责任。 ⚫展望方面，1月供应端将更加宽松，考虑到盘面目前贴水较大，预计1月盘面行情以震荡偏弱为主。 一、行情 1、行情回顾 资料来源：博易大师 L、PP近期走势震荡。 二、基本面分析 1、宏观数据 宏观方面，11月官方PMI为50.3%，前值50.1%，上涨0.2%好于预期，财新PMI51.5，前值50.3，上涨1.2%。整体宏观数据良好。 12月10日海关总署公布数据显示，以美元计，中国11月出口延续增长，但增速有所回落，出口总值为3123.1亿美元，同比增长6.7%，其中塑料制品出口额92.1亿美元，同比上涨3.8%。 12月5日，OPEC+发表声明称，决定将原定今年12月底到期的日均220万桶的 自愿减产措施延长3个月，至明年3月底，并将全面解除减产的时间推迟一年，至2026年底。12月11日至12日中央经济工作会议在北京召开，会议对2025年工作重点做出部署，会议提到，扩大内需是首要任务，且更加注重提振消费，后续财政支出的重点或将侧重消费。下一步要把促消费和惠民生结合起来，大力实施提振消费专项行动，推出更多务实举措，持续释放消费潜力，重点从实施消费品以旧换新、创新举办促消费活动、扩大服务消费、培育壮大新型消费、改善消费条件等方面发力。 2、供需平衡表 截至24年12月，国内PE总产能3584.5万吨，PP总产能4418.5万吨。从25年产能投放来看，PE将面临一个类似于21年的产能投放大年，其产能增速预计达到20%，PP也有超过10%的产能增速，预计25年的消费增速仍将低于产能增速。 3、库存情况 图10：PP综合库存走势 从产业链综合库存来看，PE、PP库存处于中性位置。 4、产业链 图12：PP现金流 聚烯烃油制生产现金流自今年二季度以来持续改善，近期煤制利润也得到改善，且PE、PP煤制路线均有所盈利，成本支撑减弱。 聚烯烃四季度预计投产装置数量较多，25年预计仍维持产能较高增速。 资料来源：华瑞石化资讯大越期货整理 聚烯烃当前PE、PP供应端开工均偏低，近期开工率有所提升。 资料来源：钢联数据大越期货整理 资料来源：钢联数据大越期货整理 图20：PE管材开工率 资料来源：钢联数据大越期货整理 图22：BOPP开工率 资料来源：钢联数据大越期货整理 24年聚烯烃整体下游需求偏弱，PE为同比新低，PP下游需求也仅好于22年。 5、外盘和进出口价差 图26：PP美金盘走势 资料来源：钢联数据 近期PE、PP美金盘走势较稳，聚烯烃内-外价差受国内价格影响较大，L国内价格显著偏强，PP则偏弱。 三、市场表现 1、五大指标 图30：PP五大指标 资料来源：钢联数据大越期货整理 通过大越五大指标分析，L、PP近一月以来五大指标仍旧延续多空交织的情况，反映了近期盘面的宽幅震荡。 期现结构上看，盘面整体仍呈现贴水状态，L主力合约受产能投放影响贴水尤其明显。 2、仓单 资料来源：钢联数据大越期货整理 四、综述及展望 宏观上，PMI宏观数据良好，出口数据同比仍维持增长但增速有所回落。12月中央经济工作会议提到，扩大内需是首要任务，且更加注重提振消费。原油端OPEC+将减产措施延长3个月，并将全面解除减产的时间推迟一年，但原油需求不振的情况仍未改观。美国新任总统特朗普将在明年1月就职，其关税政策仍未完全确定，市场预计贸易争端仍有可能发生。25年整体来看，消费增速大概率仍跟不上产能增速，1月份来看预期聚烯烃装置检修偏少，新产能投放叠加需求淡季将使供应端更加宽松，现货价格承压，但考虑到盘面目前贴水较大，预计1月盘面行情以震荡偏弱为主。 免责声明 ⚫本报告的著作权属于大越期货股份有限公司。未经大越期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为大越期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 ⚫本报告基于大越期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但大越期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且大越期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表大越期货股份有限公司的立场。 ⚫本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，大越期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与大越期货股份有限公司及本报告作者无关。 公司总部 地址：浙江省绍兴市越城区解放北路186号7楼邮编：312000电话：400-600-7111网址：www.dyqh.info