铁合金年报：供需尚可 铁合金不宜过度看空

供需尚可铁合金不宜过度看空 铁合金 2024年12月29日 主要结论 2024年12月锰硅期货价格震荡走低。经历了2024年1-3月下跌，4-5月大涨，6-9月大跌，10月跳涨后震荡，12月锰硅价格震荡偏弱小幅阴跌，连续下行。截至2024年12月27日，锰硅博弈大师加权指数收于6062元/吨，月环比下跌5.1%。 从基本面来看，锰硅12月供需状况有所改善，产量处于低位，锰矿库存迅速下降，锰硅厂、钢厂均有补库迹象，但煤系普遍下行拖累锰硅走势。从期货持仓来看，伴随价格大涨大跌之后，期货市场回归正常水平，投机资金对锰硅期货的关注度有所下降。期货市场仓单在强制注销后环比注销前有所回落，但仍然远远高于往年同期水平，现货供需虽然有所改善，但现货体感在垒库，锰硅总体过剩格局没有太大改变，导致锰硅价格未能独立走强，仍然跟随煤系和其他黑色产业链品种走弱。 展望2025年1月锰硅供需，锰矿预估仍然偏紧，缺口仍然存在，锰硅供需也有所好转。伴随煤系价格止跌，锰硅有望止跌回稳。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师：李文婧从业资格号：F3069340投资咨询号：Z0015101电话：021-55007766-305162邮箱：15568@guosen.com.cn 2024年硅铁期货也经历四个阶段，但2024年硅铁波动幅度小于锰硅。12月后硅铁价格延续前两个月的阴跌。由于进口煤炭增加，国内暖冬需求低于预期，煤炭在四季度出现反季节性走弱，煤炭走弱对整个黑色金属产业链以及煤电产业链商品都是利空，硅铁价格亦随之回落。截至2024年12月27日，博弈大师硅铁加权合约收于6201元/吨，月环比下跌1.76%。 从基本面看，硅铁产量环比持续回升，11月时已经达到历史同期最高，但现货体感并不过剩，现货供需贸易商感觉要好于锰硅，原因可能在于钢材产量尤其板材年末产量环同比有所回升，需求略好于锰硅。但伴随青海电价下跌，硅铁利润略有好转，预计产量仍然会维持高位。 展望2025年1月，硅铁供给预计高位，需求预计稳中有升。出口需求和价格直接相关，出口利润和国内外能源价格相关，出口利润回升预估出口回升概率较大。国内动力煤价格预计震荡，全球能源供需在2024年底略有缺口，且战争也使得能源供给存在不确定性。内需方面钢材产量在2024年底出现底部回升迹象，总体偏多看待为宜。 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、市场行情回顾 2024年底锰硅期货价格震荡走低。经历了2024年1-3月下跌，4-5月大涨，6-9月大跌，10月跳涨后震荡，12月锰硅价格震荡偏弱小幅阴跌，连续下行。截至2024年12月27日，锰硅博弈大师加权指数收于6062元/吨，月环比下跌5.1%。 从基本面来看，锰硅12月供需状况有所改善，产量处于低位，锰矿库存下降，锰硅厂钢厂均有补库迹象，但煤系普遍下行拖累锰硅走势。从期货持仓来看，伴随价格大涨大跌之后，期货市场回归正常水平，投机资金对锰硅期货的关注度有所下降。期货市场仓单在强制注销后环比注销前有所回落，但仍然远远高于往年同期水平，现货供需虽然有所改善，但锰硅总体过剩格局没有太大改变，导致锰硅价格未能独立走强，仍然跟随煤系和其他黑色产业链品种走弱。 2024年四季度钢招出现回暖，根据上海钢联数据，标志性钢厂招标价2024年1、2月跌至6450元/吨，3月继续回落至6300元/吨，4月初钢招大幅下跌至6000元/吨，5月大幅上涨至8000元/吨，6月定价8420元/吨，7月定价下跌至7650元/吨，8月大跌至6200元/吨，9月继续下跌至5980元/吨，10月回升至6200元/吨，11月定价6280元/吨。12月定价6350元/吨，钢招呈现回暖迹象。现货价格年初探底后4-5月大幅上涨，6月后大幅回落，产地价格从4月初5760元/吨最高上涨至8750元/吨，随后6月下跌至7500元/吨，7月继续下跌至6750元/吨，8月底跌至6000元/吨，9月底跌至5750元/吨，10月回升至5950元/吨，11月底继续回升至6000元/吨，12月底现货回落至5920元/吨。钢招在月初进行，但现货价格受到期货弱势影响，在下半月有所走弱。 基差波动在1-3月，6-12月总体正值震荡，但在4、5月大幅转负，盘面大涨曾把基差最低拉至-1000元/吨以下，给期现套利打开了较大空间。 12月基差小幅正值波动。 数据来源：Wind国信期货 2024年硅铁期货也经历四个阶段，但2024年硅铁波动幅度小于锰硅。12月后硅铁价格延续前两个月的阴跌。由于进口增加，国内暖冬需求低于预期，煤炭在四季度出现反季节性走弱，煤炭走弱对整个黑色金属产业链以及煤电产业链商品都是利空，硅铁价格亦随之回落。 截至2024年12月27日，博弈大师硅铁加权合约收于6201元/吨，月环比下跌1.76%。 数据来源：博易大师国信期货 2024年1-6月钢招价格探底大幅回升后7、8、9月明显下跌，10月后开始止跌震荡。标志性钢厂钢 招价格2024年1、2月跌至7020元/吨，3月6750元/吨，4月6600元/吨，5月跳涨至7300元/吨，6月为7550元/吨，7月下跌至7050元/吨，8月大幅下跌至6630元/吨，9月回落至6450元/吨，10月回升至6600元/吨，11月6550元/吨，12月6600元/吨。硅铁现货价格4、5月回升，6、7、8、9月下跌，10月回升至6600元/吨，随后开始阴跌。根据上海钢联数据，产地价格从年初6550元/吨到2024年4月初最低跌至6100元/吨，5月末最高涨至7600元/吨，9月末跌至6000元/吨，10月底回升至6100元/吨，11月底又回落至6000元/吨，12月底回落至5950元/吨。 2024年硅铁基差波动比前几年情况更小，12月总体正值，偶有负值。价差结构的高点由注销仓单后的新合约带领，注销仓单内的合约由于转抛压力受限。我们认为总体仍然可以认为硅铁是升水结构。 数据来源：Wind国信期货 二、供需分析 (一)政策面对锰硅、硅铁的影响 宁夏发布2023—2024年冬春季大气污染防治攻坚行动方案（征求意见稿）。 乌兰察布市工信厅转发关于铁合金建设项目评估论证意见的函。 根据空气质量会商结果，预计1月28日至31日，天津市将出现一次污染天气过程。按照《天津市重污染天气应急预案》（津政办规〔2023〕9号）有关规定，经市人民政府批准，天津市重污染天气应急指挥部发布重污染天气橙色预警，从1月28日8时起启动Ⅱ级应急响应。 工信部等九部门联合印发《原材料工业数字化转型工作方案（2024—2026年）》。 内蒙古统计局数据，内蒙古规上采矿业增加值同比增长2.1%，增速较年初回落4.3个百分点，连续4个月呈现回落态势。主要行业中，煤炭开采和洗选业增加值同比增长1.4%，增速较1-11月回落0.3个百 分点。从产量看，2023年全区规上原煤产量12.1亿吨，同比增长0.2%，增速较1-11月回落0.4个百分点。内蒙古规上制造业增加值同比增长11.7%，连续9个月保持两位数增长。全区29个规上制造业行业中，有23个行业增加值实现增长，增长面近八成。其中，非金属矿物制品业增加值同比增长20.2%，增速较1-11月提高1.6个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业增长15.0%，加快1.0个百分点；化学原料和化学制品制造业增长2.5%，加快0.2个百分点。主要产品增势强劲，单晶硅产量同比增长42.3%，多晶硅增长2.1倍。内蒙古电力、热力、燃气及水生产和供应业增加值同比增长16.3%，连续5个月保持两位数增长。其中，电力、热力生产和供应业增加值同比增长15.5%，增速较1-11月加快1.3个百分点。2023年全区规上工业企业发电量7450.5亿千瓦时，同比增长14.3%，占全国发电量的比重为8.4%。其中，火力发电量同比增长12.9%，风力发电量增长21.6%。 1月24日，央行行长潘功胜表示，人民银行将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元；明天将下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，并持续推动社会综合融资成本稳中有降。 2月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布最新贷款市场报价利率（LPR），1年期LPR保持3.45%不变，5年期以上LPR下调25个基点，由4.2%调整至3.95%。 工信部：到2025年，初步建立工业领域碳达峰碳中和标准体系。 South32季报称暂停澳洲发运，预计至2025年一季度。后季报称影响全年澳矿发运。 2024年4月26日加蓬铁路事故。Setrag通知所有铁路用户暂时停止交通。由于2024年4月26日星期五发生的第3473号矿业列车脱轨，大约上午8点52分，在米洛尔和拉斯图维尔车站之间，近300米的轨道受损，26辆空车脱轨，因此，2024年4月26日（星期五）从欧文多火车站出发的列车被取消，技术小组正在事故现场部署，尽快恢复交通，具体影响Mysteel将持续跟踪。随后市场消息，该事故27日得到解除。 2024年5月23日国务院关于印发《2024—2025年节能降碳行动方案》的通知。 2024年7月15日内蒙古自治区工信系统重污染天气应急响应专项实施方案（2024年修订）通知。 2024年7月17日国家发展改革委就《煤电低碳化改造建设行动方案（2024—2027年）》答记者问。 2024年7月19日山西大同市落实《空气质量持续改善行动计划》实施方案。 2024年7月30日国务院办公厅关于印发《加快构建碳排放双控制度体系工作方案》的通知。 2024年8月8日郑商所锰硅、硅铁期货迎来上市十周年。 8月30日，在中国人民银行“货币政策工具”下的“公开市场业务”中，新增设的“公开市场国债买卖业务公告”显示，为贯彻落实中央金融工作会议相关要求，2024年8月中国人民银行开展了公开市场国债买卖操作，向部分公开市场业务一级交易商买入短期限国债并卖出长期限国债，全月净买入债券面值为1000亿元。随后商品市场、股票市场价格企稳回升。在8月购入国债后，9月继续净买入2000亿元。 10月根据中国人民银行消息，中国人民银行与财政部联合工作组召开首次正式会议，双方一致认为央行国债买卖是丰富货币政策工具箱、加强流动性管理的重要手段。货币政策外，财政政策落地，等待提升 赤字。 10月12日。国新办举行新闻发布会，介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况。关于增量政策，财政部部长蓝佛安表示，主要包括以下四个方面；一是加力支持地方化解政府债务风险，较大规模增加债务额度，支持地方化解隐性债务；二是发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本；三是叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳；四是加大对重点群体的支持保障力度。此外，蓝佛安部长还强调，“我们还有其他政策工具也正在研究中。比如中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。” 10月31日宁夏关于印发《2024—2025年全区冬春季大气污染防治攻坚行动方案》的通知 11月6日内蒙古自治区人民政府网站刊登文章：乌兰察布：推动传统产业“老树发新芽”。 11月12日，内蒙古自治区能源局局长于海宇介绍，内蒙古统筹新能源与新能源装备制造业布局，坚持一手抓新能源开发、一手抓新能源装备制造，以呼和浩特、包头、鄂尔多斯、通辽为重点，坚持链式思维和集群配套发展，持续加强产品协作配套和链链合作，加速推进设备本地化生产，着力打造国家级新能源装备制造基地。 12月27日兰州市工信局开展铁合金行业节能监察。 (二)锰硅供给 从整体产业格局来看。2024年锰硅行业减产，2024年9-11月锰硅生产维持低位。据Mysteel调查统计，锰硅1-11月累积产量：927万吨，同比减少12.8