油脂周报：印尼B40实施在即，市场观望情绪浓厚

研究院农产品组 策略摘要 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 油脂观点 ■市场分析 本周三大油脂价格变化不大，豆油小幅上涨，棕榈油因为印尼B40政策即将落地，市场观望情绪浓厚表现震荡，菜油同样因为中加贸易前景有不确定性表现较为平淡。本周豆油价格上涨后，豆粽价差小幅回归，截止12月27日收盘，豆粽05合约价差为-1070，菜粽05价差为206. 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 后市看，豆油方面，截至12月22日，CONAB预计巴西大豆播种完成97.8%，此前该机构预计2024/25年度巴西大豆产量为1.66211亿吨，较上年增长12.5%；阿根廷农业部报告显示该国大豆种植面积已经达到预期的77%，并将2024/25年度大豆面积调高至1800万公顷，本周由于阿根廷部分产区天气干燥，美豆反弹，但南美作物生长情况整体良好，丰产预期较强，美豆主力合约没能突破1000一线。本周巴西升贴水企稳，但巴西国内雷亚尔持续贬值，对大豆出口有一定影响。国内大豆压榨维持低位，由于春节备货和担忧春节期间油厂开机率低，2-3月的远月现货成交活跃。由于1、2月大豆到港偏少，1季度大豆供应偏紧，油厂可售头寸偏少，基差易涨难跌。整体看，目前原油低位震荡，对食用油的影响不明显，上周美国生物柴油政策对行情稍有利空，南美作物状况表现良好，供应端的压力需要长期消化，短期国内豆油的紧张更多体现在基差的强势，豆油目前继续对棕榈油替代对豆油消费有拉动并给了豆油一定托底，预计豆油继续震荡运行，关注南美产区天气和美国生物柴油政策。 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096 棕榈油方面，印尼首席经济部长表示，该国将把毛棕榈油的出口专项税（Levy）从当前的7.5%上调至10%，以资助更高的生物柴油补贴，并将于2025年1月1日强制实施B40生物柴油计划，但市场对此持疑，观望情绪浓厚。MPOA数据显示马来西亚12月1-20棕榈油产量预估减少9.94%，符合产地季节性减产特征；船运高频数据对马来12月出口数据有分歧，但认为出口环比减少的机构偏多；马粽近期虽有回调但跌幅小于国内，产地报价高企叠加提高税率，棕榈油进口成本持续提高，进口利润继续倒挂，国内企业12月船期洗船数量较多。据钢联数据，12月买船仅13条；海关数据显示11月我国棕榈液油与硬脂合计进口24.07万吨，同比环比均减少；近期豆棕现货价差小幅修复，但倒挂幅度仍然较大，棕榈油依旧维持刚需。整体看，印尼生柴政策即将实施，目前投资者对此持观望态度，预计棕榈油短期维持震荡走势。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 菜籽油方面，据加拿大统计局，11月份油菜籽压榨量达到102万吨，比去年同期增长了 12%以上；而且今年加拿大菜籽销售进度偏快，加拿大农业部将本年度油菜籽期末库存预测下调到125万吨，较早先预测值调低近100万吨。上年的油菜籽库存为275万吨。加拿大下调油菜籽期末库存预测提振了菜籽行情。周五，ICE加拿大油菜籽期货在圣诞节和节礼日后恢复交易，收盘时互有涨跌，合约近弱远强，3月合约收盘价为617.20加元/吨。由于压榨利润较好，今年油厂买船积极，据海关数据，2024年11月菜籽进口量70.79万吨，1-11月菜籽进口总量578.23万吨，同比增21.7%。同时近月菜油进口量也较大，目前菜籽和菜油库存均处于较高位置，据钢联数据，全国重点地区菜油库存41.88万吨。目前油厂整体开机不高，由于豆油和棕榈油现货偏紧，油厂和贸易商挺价意愿较强，预计基差维持坚挺，但菜油整体供应宽松，短期或宽幅震荡。关注中加贸易政策的变化。 ■策略 中性 ■风险 无 目录 策略摘要....................................................................................................................................................................................1油脂市场分析............................................................................................................................................................................4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%............................................................................................................................................6图2:全球菜籽库销比丨单位：%............................................................................................................................................6图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨.........................................................................................................................6图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷...........................................................................................................................6图5:马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨................................................................................................................................6图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨................................................................................................................................6图7:印度尼西亚棕榈油出口量丨单位：万吨.........................................................................................................................7图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨................................................................................................................................7图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨.............................................................................................................................7图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨...........................................................................................................................7图11:华东菜油库存丨单位：万吨..........................................................................................................................................7图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨......................................................................................................................................7图13:三大油脂库存丨单位：万吨..........................................................................................................................................8图14:菜油进口量丨单位：万吨..............................................................................................................................................8图15:中国豆油进口量丨单位：万吨......................................................................................................................................8图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨..............................................................................................................................8图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................8图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨.....................................................................................................................................8图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................9图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨..............................................................................