“技术分析拥抱选股因子”系列研究（十六）：CPV分时版

高频价量相关性因子研究

本报告探讨了基于日内分钟数据的价量相关性因子，并提出了分时版因子以提升选股效果。研究发现，将日内交易时段等分为8份，分别计算每个30分钟的价量相关性，可以更有效地反映价量配合程度。

传统价量因子： 报告构建了价量相关性平均数因子PV_corr_avg和标准差因子PV_corr_std。PV_corr_avg在样本外失效，而PV_corr_std在样本内外均表现有效，且分时段选股效果优于全时段。

CPV分时版因子： 基于以下线索构建：

• 下午最后半小时知情交易者比例上升，量价数据更具价值。
• 下午最后半小时换手率对隔夜收益率排序效果最佳。 报告发现全天价量相关性可能无法反映任何一个时段的价量配合程度，因此提出构建分时版因子。

八分时因子： 将日内交易时段等分为8份，分别计算每个30分钟的价量相关性，并取其标准差作为因子。研究发现，最后30分钟（PV_corr_std_1430）的价量相关性标准差因子表现最佳。

因子表现：

• PV_corr_std_1430因子与Barra风格因子相关性较低，纯净因子信息比率较高，证明其选股效果良好。
• 在沪深300、中证500、中证1000、国证2000指数成份股上的选股效果均优于传统反转因子和波动率因子。
• 基于PV_corr_std_1430因子构建的宽基指数增强组合也能获得稳定的超额收益。

结论： CPV分时版因子有效适用于大中小盘股，且可推广到其他量价因子，具有较好的选股表现和指数增强效果。