铝年报：宏观不确定性较强 铝价难现趋势性行情

核心观点与关键数据

1. 特朗普执政影响

• 特朗普新内阁班底坚定支持制造业政策，可能推动减税、增加财政支出，或将有利于减际资本流动。
• 外交领域推行更强硬立场，全球贸易、货币等领域受影响，铝等风险资产价格波动风险增加。
• 内阁成员多来自商业金融领域，政策执行阻力较小，但财政赤字压力可能增大。

2. 中国经济形势

• 2023年规模以上工业增加值增长4.4%，服务业零售额前三季增0.5%，进出口结构增加。
• 2024年经济目标明确，货币政策宽松力度较大，降准降息幅度或高于今年。
• 投资房地产拖累较严重，就业增收面临压力，风险隐患仍存。

3. 铝行业供需分析

• 国内铝土矿趋紧，几内亚铝土矿供应充足但受季节性影响，铁路、港口等基础设施扰动风险较大。
• 氧化铝供应紧张，2024年产能增量有限，价格将受矿石制约影响。
• 电解铝产能扩产缓慢，2025年海外产能恢复仍需时日，国内成本高企限制产量增长。

4. 铝材出口挑战

• 美国对华铝材加征关税影响显著，中国铝材出口面临一定挑战，欧洲市场障碍同样存在。
• 2025年铝材出口仍以美国、欧洲为主要市场，贸易流向重塑需时间。
• 建筑用铝需求下降，但2025年开工与竣工负增速有望企稳。

5. 新能源与家电行业

• 新能源汽车产销持续发力，2025年市场或保持稳定。
• 家电消费增速或小幅回落至5%，空调、冰箱、洗衣机等品类增长趋势平稳。

6. 海外铝库存与价格

• 海外铝库存或继续减少，适用于4月1日铝期货库存季节性波动明显。
• 2025年氧化铝价格预计回落，铝材出口上半年承压，下半年有望反弹。
• 美元升值预期增强，人民币贬值压力增大，新兴市场货币受拖累风险增加。

研究结论

• 特朗普政策将扰动全球资产价格，中国经济面临多重挑战，铝行业供需矛盾突出。
• 铝材出口短期承压，但长期需求仍具韧性，新能源与家电行业有望平稳增长。
• 货币政策持续发力，海外库存减少为铝价提供支撑，但需关注美元走势与新兴市场风险。