铝年报：宏观不确定性较强 铝价难现趋势性行情

当当当选选选选，，，，对对对对华131313%%%%退税退税退税退税取期期期走走走走强强强强，，，，伦 届内阁班底包括坚定地围绕下更推动制造业的政策可能主要通期有利于减际资本流 领域。同时，特朗普新一人选较多，典型特点主要内支持背景下，能够更加或将更加顺畅，主要体现在以美国利益。其二，外交领域推行等。同时，特朗普和新内阁成员规模减税、增加财政支出、内阁动。特朗普的减税政策短好的预期可能吸引国府可能增加国债发行量支持美元走强。整体来看，特朗普政策 些部门负责人来自于商业金，在特朗普强大的政治影响力中的阻力。特朗普的各项政策上均强调维护际事务中采取更加强硬的三，在经济领域计划推倾向于货币宽松和降通胀。整体来看，特朗普及其提高美元指数的设，将刺激经济的增长。美国经济向入减少，提高财政赤字发通胀压力，进可能削弱美元的价值。美国特朗普执政扰动全球资产价格美国特朗普执政扰动全球资产价格美国特朗普执政扰动全球资产价格美国特朗普执政扰动全球资产价格 PART 02负责人任命基本完成。这本一致。行的核心力量，减少政策执行过程深入贯彻，在对外贸易、移民等政策法移民驱逐力度、在国口商品征收广泛关税。其。其四，货币政策方面球贸易等方面影响铝等风险资产的价格。保护、移民政策等，将有可能特朗普支持基础设施建导致财政收赶非法移民等，可能激带来的赤字压力 将到来。2018年，在宗商品贸易是以美元 问题上坚持到底，更大的变化汇率下跌了10%，几乎是一对一的的低通胀均衡。如果美国进一步贬值预期引发了大规模人民币提前大幅贬值,对其他新兴市场拖累其他地方的新兴市场货币。大面因素。而且，全球宗商品造成压力。 有所调整，一 规模以上工业增加值.4%，前值3.40%。目前我国投资房地产投资拖累较严重，其中服务业零售额前三季增0.5%。此外进出口结构增加。 现明年的经济目标。利率与，中央 变化带来的不利影响加深，我国经济就业增收面临压力，风险隐患仍然较对我国出口会有一定负面影响，不利于用力、更加给力”，回应了市场化财政支出结构，提高资金使用效益，更加注内的货币政策方面明年货币政策宽松力度较大，降准降息幅度或高于今年。目明年货币政策宽松力度较大，降准降息幅度或高于今年。目明年货币政策宽松力度较大，降准降息幅度或高于今年。目明年货币政策宽松力度较大，降准降息幅度或高于今年。目年政策年政策年政策端持续发力端持续发力端持续发力端持续发力 态开采一系土矿矿山慢，在可预随着技耗了约114 F价格从70美元/吨；山西铝土矿从500元来看，铝元素是地的。续下滑态势。中国的断降低，随后政府开展了于安监压力，均有铝复产节奏较为更多是用国产矿，但年前十个月，消 上涨趋势，几内亚铝土矿CIF从54美元/吨涨至70美元/吨性的问题，因为从全球储量矿石的远期供应是不成问题，累计同比减少14.4%，延等现象，使得矿石品位不河南受到复垦影响，山西由品位以及其他相关政策限制，其、山西两地氧化铝厂此前矿使用比重均超过60%，两地今国内铝土矿趋紧国内铝土矿趋紧国内铝土矿趋紧国内铝土矿趋紧 显示，202，而当发运的方夺权薄 土矿供应是较为充足的，相关机构土矿产量有望增加2400余量在3100万吨湿吨。几内亚的说，5-10月是雨季，这期间雨量充上，每年8-10月是整个几内亚矿石，扰动或更大，首先，多次发生时有发生；铁路、公路、港口等基结。几内亚铝土矿进口季节性走势图几内亚铝土矿进口季节性走势图几内亚铝土矿进口季节性走势图几内亚铝土矿进口季节性走势图 产能持续 未见动静，矿端紧缺国内下120万吨产能、Nalco年氧化铝供应紧张状况非但未能求，氧化铝供应缺口放大，期价样疯狂上涨的局面下市场震荡。 化为产明年，明年上半大概率氧化铝来。价格将小 受矿石制约影响，产能并未全部转化铝产量7990万吨，同比增长2.9%。城港华昇二期200万吨，及博赛集团化铝增产的消费量，明年供需矛盾铝产量有小幅增长，增速不足1%。对于关注进口矿石的供应情况及新增落地情况季度云南进入枯水季，西南地区望反弹。-13-8-327121702-2803-2804-2805-2806-2807-2808-28(%)产量产量产量产量:氧化铝氧化铝氧化铝氧化铝:累计同比累计同比累计同比累计同比202220232024 产能已经接近产能10-0111-01 供应供应供应增量有限增量有限增量有限增量有限71万吨，同比增长定在4500万吨左右2024年全年电解铝产05-0106-0107-0108-01:原铝原铝原铝原铝(电解铝电解铝电解铝电解铝):20202021 供给侧，2021年到202云南大概成本达10-0111-012023 成为季节性问题，主要是，电力供应不足成为阻受到不同程度的影响。但是2024年减少等多重因素影响，最低能到0.35元/吨，影响05-0106-0107-0108-0109-01:原铝原铝原铝原铝(电解铝电解铝电解铝电解铝):当月同比当月同比当月同比当月同比202020212022 年投产，其1.7%。扩印尼有的计约、生产事万吨，随产能或继 产能扩产缓慢产能扩产缓慢产能扩产缓慢吨，中铝青海扩项目上半吨同比增加约成本高企等，总体产能延期投产。计新增产能总因能源成本约100欧洲程。 上限上限上限 海外海外海外海外产能扩产缓慢包含产能置换）预计为85万根据投产进度，只有农六师390万吨左右，较24年4315万础设施建设、电力供应、总规模约3万吨左右，剩余INALUM、阿达罗能源等，预下半年起，海外铝冶炼企业量推算，21-23年欧洲共减产产能仍有约70万吨产能待恢复，2025年润，这或将延缓复产进 投资5290为明显的增长。从各省份，国内百成本有望过低:累计同比累计同比累计同比累计同比 领域继续保持高增速领域继续保持高增速领域继续保持高增速同比增长14.4%。其中，太阳能发电装机容-11月份，全国发电设备累计平均利用亿元，同比增长12.0%；电网工程完成力发电和光伏投资有望在下半年开始出现较速度。风力发电方面，根据国家批复的深海或远海风电项目。预计到2025年后送出成本的条件下，我国深远海风电价商业化开发条件。由于光伏行业产能相对行业增速大概率进一步放缓，且存在一定的高于高于高于2024202420242024年。年。年。年。12-28-44-24-41737577702-2803-2804-2805-2806-2807-2808-28(%)电网基本建设投资完成额电网基本建设投资完成额电网基本建设投资完成额电网基本建设投资完成额2022202320242020 增长18.8%。2025年铝加关税的影响有前美国遑多让。总体看，原 年年年铝材出口有一定挑战铝材出口有一定挑战铝材出口有一定挑战铝材出口有一定挑战36.6%，1-11月累计出口616万吨，同比先取消铝材的出口退税，对净利率仅为10%差拉开之后，国内铝材优势回归，出口仍材出口第一大目的国，历占中国出口总量的 4.5%。美国对华铝材总量的比重基本在15%-20%之间。虽然目。欧洲对中国铝材出口所设置的障碍也不生产国和消费国。中国生产全球近60%的贸易贸易贸易流向的重新塑造过程需要一定时间，铝材流向的重新塑造过程需要一定时间，铝材流向的重新塑造过程需要一定时间，铝材流向的重新塑造过程需要一定时间，铝材出口12-31-39-29-19-9212223242526201-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-31(%)出口数量出口数量出口数量出口数量:未锻轧铝及铝材未锻轧铝及铝材未锻轧铝及铝材未锻轧铝及铝材:当月同比当月同比当月同比当月同比202320242022 出，政“白名单“持续用前居民预计2025年，但建筑用，但建筑用，但建筑用铝 ，同比下降12.7%。其中，住宅施工面住宅新开工面积48989万平方米，万平方米，下降26.0%。中央政治局会议存量、提高质量。同时，通过加大对跌回稳。中央经济工作会议，会议将国进一步出台了刺激政策，但考虑到当存在落地实物工具的传导期，因此展望展望展望展望2025202520252025年，开工年，开工年，开工年，开工与竣工负增速有望企稳与竣工负增速有望企稳与竣工负增速有望企稳与竣工负增速有望企稳，但建筑用12-28-30-20-100102030405002-2803-2804-2805-2806-2807-28(%)房屋竣工面积房屋竣工面积房屋竣工面积房屋竣工面积:累计同比累计同比累计同比累计同比202220232024 增长2.9%和继续发力如上汽、市场表现 1.6万辆，环比分别增长14.7%和8.6%，2790.3万辆和2794万辆，同比分新能源汽车产销累计完成口持续发力，汽车产量基本保持和贴。2025年国内扩大内需相关政策整的销售渠道，多家车企，例，欧洲、美国等发达国家的汽车汽车市场或保持稳定，难以出现进一步较大的汽车市场或保持稳定，难以出现进一步较大的汽车市场或保持稳定，难以出现进一步较大的-633713723733743702-2903-3104-3005-3106-3007-3108-31产量产量产量产量:新能源汽车新能源汽车新能源汽车新能源汽车:累计同比累计同比累计同比累计同比2024202020212022 计2025年家电冰箱、冷柜、洗衣机趋势。考虑到当前国预计预计预计预计2025202520252025年家电消费增速或小幅回落至年家电消费增速或小幅回落至年家电消费增速或小幅回落至年家电消费增速或小幅回落至5%04-0105-0106-0107-01产量产量产量产量:空调空调空调空调:当月同比当月同比当月同比当月同比202220232024 2025年节能降铸锭量规模俄罗斯被制俄罗斯小10-0111-012024 印发《2024限制回落与之后生产的海外供需也仅是07-0108-0120222023 务院的持续3日或 海外铝库存或继续减少海外铝库存或继续减少海外铝库存或继续减少局；其次，国，而目前仅为74%，这会的70多万。库存，适用于4月1铝，同时2025年02-0103-0104-0105-01LMELMELMELME铝库存季节性走势图铝库存季节性走势图铝库存季节性走势图铝库存季节性走势图20202021 过美国贸易保护主义GDP增速受损，这对于2025年贬值预计将一定限。虽然当前市场有限，成本支撑摩擦，这为2025年一定挑战。上涨上涨上涨, 望平稳增长。不兑美元的一定走向等。使矿跌幅有氧化铝价格预计回落较强，可能的贸易材出口面临，上半年承，上半年承，上半年承压，下半年有望压，下半年有望压，下半年有望压，下半年有望上涨 下调，经济有空间，美元升值，主要经济体扩波动风险，这或退税取消 感 谢 您 的 观 看 ！些信息的内容的客观者据 本报告的信息息和建议不会发生中的信息或意见