传媒行业深度：供需向好，关注AI应用落地机会

传媒 供需向好，关 注AI应 用 落 地机 会 2024年12月24日评级同 步 大 市评级变动：维持 投资要点： 回顾2024年：传媒指数呈前低后高走势。9月24日以来，市场风险偏好明显提升，TMT领跑行业。9月24日至12月23日收盘，申万（传媒）指数上涨42.98%，位居申万一级行业第5名。业绩方面，2024年前三季度传媒行业整体业绩疲软，营收同比略涨0.53%、归母净利润同比下滑32.50%、毛利率同比减少0.99pct。 展望2025年，我们认为主要把握以下两条主线： 一是AI应用场景加速落地机会。2024年来海内外大模型底层技术持续进步，推理能力显著强化，驱动AI应用端由强预期逐步走向落地，AI应用端有望迎来爆发。在商业化路径方面，目前C端用户渗透率逐渐提高，短期流量端的变现能力仍待提升；海外toB端AI应用发展更快，营销服务、ERP等领域的AI赋能已在财报端有所体现，B端商业闭环逐步形成。 何 晨分 析师执业证书编号:S0530513080001hechen@hnchasing.com曹 俊杰分 析师 执业证书编号:S0530522050001caojunjie@hnchasing.com 相关报告 二是供需修复下的结构性机会，业绩端有望企稳回升。1）游戏板块，版号常态化发放、政策导向趋于积极，国内游戏市场规模持续增长，关注新品储备丰富、游戏出海方向，如恺英网络、神州泰岳等。2）影视院线板块，内容端供给质效提升，政策端取消设立电视剧制作单位审批，有望提升创作端的丰富性；2025年春节档待映多部优质电影作品，有望带动观影需求提升；微短剧赛道快速发展带动视频行业扩容，关注上游内容制作公司、视频平台等，如芒果超媒、万达电影、华策影视等。3）广告营销板块，政策全方位扩大内需下，广告行业景气度或迎来提振，梯媒龙头分众传媒有望从中受益；“AI+广告”加速落地，AI工具赋能下的人均生产效率提升、广告投放效果优化，能有效帮助第三方广告代理商对接中长尾媒体，后续有望助力获取更多广告主预算。重点关注广告出海服务商、国内抖音广告产业链等，如易点天下、蓝色光标、浙文互联等。维持行业“同步大市”评级。 1游戏行业点评：《未成年人网络游戏服务消费管理要求》征求意见稿发布，明确权责划分、退费标准有据可依2024-05-292传媒行业2023&2024Q1业绩总结：23年业绩修 复 、24Q1增长 分 化， 继 续看 好AI主 线2024-05-203传媒行业2024年度策略：内容提质与技术创新，期待2024年AI应用落地2024-01-07 风险提示：政策监管风险；宏观经济复苏力度不及预期；AI应用落地不 及预期；市场竞争加剧。 内容目录 1传媒行业2024年回顾..............................................................................................4 1.1市场回顾：前低后高，传媒指数全年收益为正...........................................................................41.2业绩回顾：业绩较为疲软，盈利能力有所下滑...........................................................................61.3展望2025年：把握AI场景赋能，关注结构性供需改善机会................................................8 2 AI应用由强预期逐步走向落地现实...........................................................................9 2.1技术模型端：海内外大模型推理技术显著深化，AI应用端有望加速落地.........................92.2商业应用端：toB端比toC发展更快............................................................................................10 3游戏、影视院线、广告营销....................................................................................14 3.1游戏：政策导向积极、出海表现亮眼，关注后续产品周期...................................................143.2影视院线：优质内容供给增加，微短剧赛道快速发展............................................................163.3广告营销：互联网渠道领先，梯媒有韧性..................................................................................19 4重点投资标的.........................................................................................................22 4.1蓝色光标：全球化和AI战略双轮驱动，海外平台业务正式启动.......................................224.2分众传媒：Q3业绩稳健，整体韧性强.........................................................................................224.3恺英网络：Q3业绩持续增长，后续新品储备丰富..................................................................234.4神州泰岳：销售费用率降低、业绩增长稳健，期待新品上线表现.....................................234.5芒果超媒：短期业绩承压，关注明年优秀内容排播................................................................24 图表目录 图1：2024年初至今（截至12月23日收盘）申万一级行业涨跌幅..............................4图2：2024年初至今（截至12月23日收盘）传媒（申万）子板块涨跌幅...................4图3：20240101-20240923申万一级行业涨跌幅............................................................5图4：20240924-20241223申万一级行业涨跌幅............................................................5图5：2024年初以来传媒（申万）行情图（截至12月23日收盘）..............................5图6：2024年传媒（申万）分月涨跌幅（截至12月23日收盘）.................................5图7：2019年以来传媒（申万）与Wind全A的PE-TTM.............................................5图8：2024年12月23日申万一级行业PE-TTM..........................................................5图9：2024前三季度传媒行业营收及归母净利润..........................................................6图10：2024前三季度传媒行业毛利率及净利率............................................................6图11：单季度传媒行业营收及归母净利润....................................................................6图12：单季度传媒行业毛利率及净利率.......................................................................6图13：海内外AI大模型厂商呈“一超多强”格局...........................................................9图14：AI产品榜-全球总榜.........................................................................................11图15：AI产品榜-国内总榜.........................................................................................11图16：AppLovin2024年前三季度主要财务指标..........................................................11图17：AppLovin2024年Q3主要财务指标..................................................................11图18：Palantir年前三季度主要财务指标....................................................................12图19：Palantir2024年Q3主要财务指标.....................................................................12图20：ServiceNow年前三季度主要财务指标.............................................................13图21：ServiceNow2024年Q3主要财务指标..............................................................13图22：国产游戏版号发放情况...................................................................................14 图23：进口游戏版号发放情况...................................................................................14图24：中国游戏市场收入规模...................................................................................15图25：中国游戏市场用户规模...................................................................................15图26：中国移动游戏市场收入规模..............................................................