供需表现宽松，期价偏弱运行-国金期货菜粕11月月报20241202

撰写品种：菜粕 回顾周期：2024.11.01- 撰写时间：2024.12.2 2024.11.30 研究员：漆建华咨询证号（Z0017731） 供需表现宽松，期价偏弱运行 一、行情回顾 截止本月菜粕现货市场仍然表现出比较明显的供应压力，其数据表现主要体现为供应与提货的双双增加以及绝对价格的偏弱运行。数据显示，11月期间，国内菜粕提货预计达到28万吨，周均提货量达到7-8万吨，无论环比还是同比上均呈现明显增加态势。当前提货量增加一方面源于性价比的体现，按照当前价格测算，豆菜粕现货价差整体持续维持在800元/吨左右，处于历史同期绝对高位。同时，由于葵粕数量较少，菜粕与葵粕价差整体处于偏低运行，实际价差在50元/吨以下，这使得菜粕较其他粕类有更明显的需求采购量。并且，更主要的是当前粕类绝对价格处于偏低水平运行，饲料中用量也有所增加。当前最主要原因仍然在于绝对供应量较大，根据海关口径统计结果数据显示，9-10月期间国内菜籽整体呈现巨量到港，供应压力快速增加，虽然后续买船较少，但考虑到库存压力较大，油厂开机率仍然一直维持高位，市场提货表现顺畅。 二、产业逻辑概述 国内月内菜粕成交继续好转，整体成交量较大同时成交价格也有所企稳，市场对菜粕接受度有所增加，但整体以现货为主，远期成交数量较少。当前成交方面的好转主要因菜籽绝对数量较大，油厂销售比较积极同时下游接受度也比较高，但由于远月买船仍然存在较大不确定性，因此各环节都相对比较谨慎。11月期间，豆菜粕价差以及菜粕 月间价差整体呈现较大幅度震荡。市场主要围绕现货供应宽松以及政策方面的不确定性持续交易，并且由于政策不确定性较大，主逻辑仍然以短期现货表现为主。由于后续国际关系仍难有清晰思路，因此菜粕供应宽松仍是主逻辑，后续菜籽到港量虽然有所下滑，但提货方面也将呈现减少，在此背景下，预计菜粕自身驱动表现依然比较有限。 三、后市及盘面分析 菜粕现货市场表现良好，无论是提货或成交均处于历史同期高位，一方面源于菜粕性价比优势明显，另一方面源于菜籽供应量较大。菜粕市场主要围绕基本面宽松以及政策变化持续展开，由于政策变化具有较大不确定性，因此基本面走向仍是后续关注重点，整体来看，虽然后续供应压力有所缓解，但绝对量仍然较大，预计整体以偏弱运行为主。 从菜粕期货盘面价格走势来看，菜粕期货价格自11月12日打在下降通道上线处开始加速下跌，形成较弱的盘面格局，跌穿2400元/吨位置附近的支撑后形成目前所处的压力位。短期获得2330元/吨附近位置支撑。均线完整的空头排列走势，60分钟图一直处于60日均线位置之下，短期底部低位震荡。特朗普宣称对墨西哥和加拿大加税政策25%，对华加征10%关税。受此刺激上周盘面内强外弱。鉴于贸易战政策不确定性，大豆菜籽进口压榨商较谨慎，盘面榨利决定采购和套保节奏，海外菜籽价格下行利于菜籽进口榨利回升，中加贸易摩擦未消除，11月开始菜籽进口量预计走低，内外价格分化。 风险揭示及免责声明 本报告由国金期货有限责任公司制作，未获授权不得修改、复制和发布。 本报告基于公开资料、第三方数据或实地调研资料，我公司保证已经审慎审核、甄别和判断信息内容，但无法绝对保证材料的真实性、完整性和准确性，报告中的信息或所表达的意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司对报告内容及最终操作不作任何担保。本公司不对投资者因使用本报告中的内容所引致的损失承担任何责任。