公司深度报告：深耕上下游，布局新业态，静待转型升级后的再次腾飞

本公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读正文后免责条款部分 摘要：  公司是国内领先的民营石油企业龙头之一，专注石油产业逾24年，拥有齐全的行业特许经营牌照，并已建立起完善的实体全产业链，在业内具备较强的竞争力。在新的市场环境下，公司锐意进取、大胆创新，深耕产业链两端，布局线上线下相结合新业态，逐步实现业务转型升级，为公司的再次腾飞奠定战略基础。  近年，公司传统主业稳中有增。收入占比最大的国际贸易与海上供油业务转变策略，通过以量补价，尽力冲抵国际油价表现低迷的不利影响。油轮运输业务则得益于公司管理层在行业低谷时逆势扩张，现已步入收获阶段。我们预计两项业务2017财年仍将维持稳定增长。  受OPEC达成减产协议等一系列利好事件刺激，国际油价已走出底部区间，未来或将呈现震荡上行趋势。公司上游油气业务弹性十足，将充分受益油价反弹催化。后期随着吐孜气田新增油气资源的进一步探明，以及曹妃甸油田增产达成，预计该业务盈利将有大幅回升。而舟山外钓岛的仓储、码头业务即将于2017年投入运营，助力公司向综合型能源企业转型，在未来提供新的盈利与现金流增长点。  2016年，公司积极尝试“石油实体产业链+金融电商平台”新模式，紧随互联网发展的趋势，建立了“光汇云油”互联网石油电商平台，背靠石油产业链资源，以主打“线上储油、线下加油”的APP手机加油站为核心，精准狙击石油消费痛点，抓住油品消费刚需，并以方便车主省钱加油、储油理财为强大入口，进一步切入汽车后市场蓝海。新业务在充分发挥公司全实体产业链整合优势的同时引爆巨大市场空间遐想，也是公司长期战略转型的重点方向之一。  我们采用分部估值法，得出公司2017财年目标价格3.46港元，较现价存在44.77%溢价空间，预测2017和2018财年的EPS分别为0.19港元和0.30港元，目标价对应于18.54倍及11.65倍的2017、2018财年市盈率。公司控股股东年内频繁增持，仅2016下半年增持量就已超总股本1.2%，彰显对于公司长远发展的坚定信心。综上，我们给予公司“强烈推荐”评级。 证券研究报告 分析师 李怀军 S1080510120001 电 话： 010-63197789 邮 件： lihuaijun@fcsc.cn 光汇石油（0933.hk）公司深度报告 ——深耕上下游，布局新业态，静待转型升级后的再次腾飞2017年1月24日 公司深度报告 公司研究 联系人： 刘刃 S1080612100001 司徒春添 S1080616120002 唐恺 S1080115120036 电 话： 0755-23838706 邮 件： tangkai@fcsc.com 交易数据 52周内股价区间（元） 1.85-2.59 总市值（百万元） 24,600.00 流通股本（百万股） 10,200.00 流通股比率（%） 100.0% 资产负债表摘要（09/10） 股东权益(百万元) 11,205.00 每股净资产 1.09 市净率 2.20 资产负债率 66% 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 本公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读本页免责条款部分 目 录 1．光汇石油：国内领先的民营石油企业 ............................................................................................................................................. 3 1.1 公司经营概述 ................................................................................................................................................................................... 4 1.2 公司核心竞争力 ................................................................................................................................................................................. 5 2．传统主业稳中有增 ............................................................................................................................................................................. 6 2.1 国际贸易与海上供油业务：营收的核心贡献者 ................................................................................................................ 6 2.2 油轮运输：低位布局，步入收获 .......................................................................................................................................... 8 3．上游业务受益油价上涨，仓储码头将成新利润来源 .................................................................................................................... 11 3.1 上游天然气与石油业务：充分受益油价上涨弹性 .............................................................................................................. 11 3.2石油仓储及码头建设：协同转型，贡献新的利润增长点 ................................................................................................ 13 4. 光汇云油：布局“互联网+”新业态，发力转型升级.............................................................................................................. 15 4.1光汇云油简介：国内首家互联网、油品金融电商平台 ..................................................................................................... 15 4.2光汇云油商业模式：双反馈做活生态，精准狙击消费痛点 ............................................................................................ 16 4.3光汇云油的主要产品及运营情况：金融实物双管齐下 ..................................................................................................... 18 4.4光汇云油核心竞争力分析：背靠实业，卡位风口 .............................................................................................................. 20 4.4.1 强大的实体产业资源支撑 ................................................................................................................. 20 4.4.2 新兴模式，蓝海市场 ....................................................................................................................... 21 4.4.3 稳健的互联网经营战略 .................................................................................................................... 22 4.4.4 特殊的行业性质 ............................................................................................................................... 22 4.5 光汇云油前景展望：浪成于微澜之间 ..................................................................................................................................... 22 5. 投资建议 .......................................................................................................................................................................................... 24 6. 风险提示 ........................................................................................................................................................................................ 25 7. 附录：公司财务预测 .................................................................................................................................................................... 26 第一创业证券股份有限公司 First