2025螺纹钢年报：山重水复后能否迎来柳暗花明？

核心观点

2024年，全球市场受通货膨胀、地缘政治冲突等因素影响波动加剧，国内经济在预期和政策交汇中摇摆。螺纹钢作为建材转型重点，受益于供给减少和库存下降，但需求端复苏缓慢，价格呈现预期抬升底部、产业决定顶部的交易逻辑。

关键数据

• 全球宏观：美联储年内降息75个基点，欧洲央行降息25个基点；国内“两重”、“两新”政策带动宏观信心回暖。
• 螺纹钢价格：年初高点4055元/吨，9月6日历史性底部3051元/吨，年内呈现倒“N”型波动。
• 产量：2024年1-10月生铁产量下降4%，粗钢产量下降3%；螺纹产量同比下降18.6%，热卷产量微增0.5%。
• 需求：2024年上半年螺纹表需同比下滑17.7%；1-10月房地产开发投资下降10.3%，房屋新开工面积下降22.6%。
• 库存：2024年螺纹库存一路减产，抵达低点后四季度出现小范围累库。
• 出口：2024年1-10月中国出口钢材9206万吨，同比增长23.3%；钢筋出口同比增长42%。

研究结论

2025年，螺纹钢供给将维持低位，需求端受地产和基建双重影响，预计保持稳中有跌的偏弱格局。政策预期向好将带动市场信心，但终端需求变数仍存，预计螺纹价格区间3000-3800元/吨。套利建议尝试右侧介入5-10月间反套，以及择机参与做多卷螺差，压力参考180-200元/吨。

风险关注

宏观政策不及预期、地缘政治冲突加剧、钢材出口大幅回落、专项债发行不及预期等。