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2025年度策略——AI应用突破在即，重视并购重组下的国央企投资机会 作者 今日概览 ◼重磅研报 分析师杨心成执业证书编号：S0680518020001邮箱：yangxincheng@gszq.com 【传媒】2025年度策略——AI应用突破在即，重视并购重组下的国央企投资机会——20241226【电力设备】产业链底部反转，新技术加速渗透——2025年新能源车年度策略——20241226 ◼研究视点 【食品饮料】青岛啤酒（600600.SH）-换届落地，企稳向上——20241226 晨报回顾 1、《朝闻国盛：黎明已经到来-从技术演进看国产算力投资机会》2024-12-262、《朝闻国盛：聚光科技（300203.SZ）-拐点已至，高端分析仪器领军者再启航》2024-12-253、《朝闻国盛：货运指数持续回升》2024-12-24 ◼重磅研报 【传媒】2025年度策略——AI应用突破在即，重视并购重组下的国央企投资机会 对外发布时间: 2024年12月26日 AI+并购重组预期带动板块下半年上涨。2024年截至12/15传媒（中信）指数累计上涨21.11%，跑赢上证综指7.10pct，板块涨幅处于全行业第8。具体来看，涨幅榜前13个股具有明显的主题投资特色，四季度传媒板块在谷子经济、海外AI应用映射、豆包等主题催化下表现突出。截至2024Q3，全市场基金中传媒板块持仓占比为0.83%，相比2024Q2的0.66%提升0.17pct，超配比例-0.86%，目前仍处于历史较低分位，传媒板块筹码优势依然显著，明年依然值得重点关注。 AI：重塑流量分发逻辑，创造应用新场景。 AI+教育：海内外应用加速落地，看好商业化变现前景。海外产品深耕教育刚需场景，商业化路径清晰，AI赋能下产品具备个性化、交互性、强付费意愿等属性，有效提升教学效率，带动用户数量提升显著。结合国内市场情况，我们乐观看待具有强产品力+清晰商业模式优势的头部教育公司产品落地速度与商业化变现机会。 AI+营销：AI重塑营销商业模式，AppLovin业绩兑现。AppLovin自推出AI广告引擎AXON 2.0以来，财报数据持续增长。公司旗下获客平台AppDiscovery和设计制作平台SparkLabs通过应用AI显著提升了工作效率。国内多家A股公司已通过AI技术实现广告制作及传播方式的迭新，在AI应用商业化方面具备潜力。同时借鉴Applovin模式探索向流量端延伸产品矩阵以及拓宽市场与客户范围。 AI+电商：Shopify销售额创纪录，印证AI+电商具备商业化潜力。2023年Shopify推出AI聊天机器人Sidekick协助卖家高效完成业务。随后AI技术进一步带动产品力提升，Shopify的社交电商优势及独立站商家的平台优势进一步凸显。对于国内电商服务公司，Shopify值得借鉴的经验包括服务社交电商、服务跨境电商独立站以及建立AI商店生态系统。 并购重组：重视国央企投资机会。 证监会明确对产业升级跨界并购的支持态度，国资委扎实推进国央企市值管理。并购重组是传媒行业发展的重要推动力，证监会明确对产业升级的跨界并购的支持有助于行业更好发展。国资委今年明确对于国央企的市值管理要求并提出9条措施，结合国央企的资金相对优势我们认为这轮并购重组中应重视国央企机会。 板块观点与关注标的：1）资源整合预期：中视传媒、国新文化、广西广电、唐德影视、吉视传媒、游族网络、上海电影等；2）AI：昆仑万维、汤姆猫、万兴科技、盛天网络、中文在线、易点天下、豆神教育、盛通股份、焦点科技等；3）游戏：建议关注确定性强的神州泰岳、恺英网络、吉比特，关注困境反转的完美世界；4）国企：慈文传媒、皖新传媒、中文传媒、南方传媒、凯文教育、大晟文化等；5）有边际变化公司：博纳影业、果麦文化、华立科技、奥飞娱乐等；6）教育：学大教育等；7）港股：关注【腾讯控股】【泡泡玛特】，产业爆发在即的【阜博集团】，K12教培龙头【新东方】及业绩弹性较大的区域龙头【思考乐教育】【卓越教育】。 风险提示：政策监管风险，竞争加剧风险，宏观环境不确定性风险，并购和产业整合不及预期，AI发展不及预期 顾晟分析师S0680519100003gusheng@gszq.com刘书含分析师S0680524070007liushuhan@gszq.com阮文佳研究助理S0680123040007ruanwenjia@gszq.com 【电力设备】产业链底部反转，新技术加速渗透——2025年新能源车年度策略 对外发布时间: 2024年12月26日 新能源车：国内电动车景气延续，全球电动化持续向上。预计2025年全球/中国/欧洲/美国新能源车销量为2110+/1380+/310+/180+万辆，同比+23%/25%/10%/12%，对应全球动力电池需求量超1110GWh。 电池及材料：原材料波动收敛下电池价格趋于稳定，部分板块盈利触底回升，关注新技术迭代机会。 新技术：看好固态电池、复合集流体、钠电池等新技术新材料加速渗透。 投资建议：1）看好业绩确定性高的锂电龙头。建议关注宁德时代、科达利、亿纬锂能、湖南裕能、尚太科技、中科电气、华宝新能、道通科技；2）看好产业化趋势明确的复合集流体行业。材料端建议关注英联股份、宝明科技、璞泰来，设备端建议关注骄成超声、洪田股份、东威科技、汇成真空；3）固态电池长期趋势显著，建议关注硅碳负极及导电剂方向。建议关注元力股份、中科电气、金博股份、璞泰来、天奈科技、道氏技术。 风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动风险；模型测算风险；数据口径差异风险。 杨润思分析师S0680520030005yangrunsi@gszq.com林卓欣分析师S0680522120002linzhuoxin@gszq.com ◼研究视点 【食品饮料】青岛啤酒（600600.SH）-换届落地，企稳向上 对外发布时间: 2024年12月26日 轻装上阵叠加管理改善贡献α，公司量价均有望优于行业。2024年前三季度中国啤酒产量累计同比-1.5%，而公司啤酒销量同比-7.0%，我们预计为公司持续去库存，压力充分释放。董事长换届落地后，我们认为公司2025年在极低基数下有动力、有余力，量、价表现均有望优于行业，建议持续关注公司2025年经营规划落地。此外，2023年公司分红率64%，根据公司公告未来将稳步提高分红率，股息率有望提升。 投资建议：略调整盈利预测，预计2024-2026年公司实现归母净利润44.4/ 49.1/53.3亿元（前次为44.6/49.5/54.3亿元），同比+4.1%/10.4%/8.5%，当前股价对应PE为24/22/20x，维持“买入”评级。 风险提示：消费力恢复不及预期，高端化升级不及预期，行业竞争加剧 李梓语分析师S0680524120001liziyu1@gszq.com陈熠分析师S0680523080003chenyi5@gszq.com 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com