红枣年报：红枣供需失衡，期价弱势难振

红枣年报 产业服务总部 红枣供需失衡，期价弱势难振 公司资质 ◆报告要点 长江期货股份有限公司交易咨询 业 务 资 格 ： 鄂 证 监 期 货 字[2014]1号 2024年，红枣期货价格呈现一路下行趋势，主要原因是23/24产季红枣减产导致枣价持续走高，达到近五年高位，虽红枣入库、节日备货氛围、宏观提振下对红枣价格有阶段性提振，但红枣终端消费低迷的背景下，旺季购销相对往年同期来说较为清淡，加之24/25产季红枣丰产落地，供增需弱背景下，产区价格高开低走，客商在23/24产季整体利润偏低，采购心理较为谨慎，仓单成本估值重心预计下移，期价估值围绕仓单成本修正。 研究员 洪润霞咨询电话：027-65777176从业编号：F0260331投资咨询编号：Z0017099黄尚海咨询电话：027-65777089从业编号：F0270997投资咨询编号：Z0002826 展望后市，供应端，24/25产季红枣较23/24产季恢复性增产，目前新疆灰枣下树尾声，产区采购进展加快，但由于采购成本、质量问题出现，产区原料收购价格高开低走，跌幅较为明显，客商当前挑选好货进行收购，好货价格维持，预计一般货后期价格或有松动可能，同时随着新季红枣大量上市，市场供应过剩局面维持。需求端，本年度红枣收购价格高开低走，随着天气转冷市场滋补类需求或得到提振，加之节日临近红枣走货加快，需求或存在改善的可能，但由于下游整体对新季成品采购积极性一般，旺季购销相对于往年同期来说较为清淡，需求端整体表现相对疲软，市场采购氛围下降，需求出现大幅度改善的可能性偏小。 联系人 钟舟咨询电话：027-65777091从业编号：F3059360 顾振翔咨询电话：027-65777090从业编号：F3033495 逻辑方面，目前处于红枣传统消费旺季，随着天气转冷，市场滋补类需求或回升，但由于本产季上市推迟，导致旺季季节性有效销售窗口时间缩短，同时随着灰枣上量，销售价格或进一步下调，期价大幅上行可能性较小，短期维持震荡运行，在供增需弱的格局下，中长期维持偏弱运行，向下以寻求需求端支撑。 风险点：红枣市场消费情况；现货价格走势；宏观政策出台；新年度天气情况； 一、2024年红枣市场行情回顾 2024年，红枣期价整体呈现一路下性的趋势发展，走势呈现一波四折，整体可以分为四个阶段： 第一阶段：1-2月上旬持续下行 春节叠加红枣传统旺季消费不及预期是枣价下跌最主要因素。23/24年度红枣减产导致枣价持续走高，创下近五年高位。红枣作为非必须消费品，高价对需求形成明显抑制。市场流通低价旧季红枣具备一定性价比优势，到货量持续偏高，挤占新季红枣消费的市场份额，加之仓单数量处于近年同期高位也对盘面价格产生一定利空影响。 第二阶段：2月上旬-5月中下旬震荡运行 春节后枣价现货价格下调，同时春节假期期间货源逐步消化，节后补货需求增加，下游承接力度凸显，市场到货成交良好，期现价格企稳回升。随着补库结束，市场货源充足，红枣消费逐渐向淡季过渡，但下游市场消化力度不足，现货价格持续下行，市场观望情绪浓厚，期价跟随现货价格震荡下行。 随着温度不断抬升，4月底-5月初处于红枣入库阶段，客商在入库前提前进行采购，叠加五一端午 备货，下游存在一定的采购需求，市场到货增多，走货量有所提升，期价企稳回升。 第三阶段：5月下旬-9月中旬大幅走低 随着端午备货高峰结束，叠加05合约交割后，仓单注销增多回流至现货市场，现货市场货源供应充足，随着市场进入传统消费淡季，市场交易氛围减弱，现货价格弱稳运行，叠加24/25产季天气良好，高温预报下调，暂无明显天气驱动因素，市场预期24/25产季较23/24产季恢复性增产，进一步加剧了市场的供应过剩局面，业内对红枣后市仍存悲观情绪，期价大幅走低。 第四阶段：9月中旬-年底宽幅震荡 随后受美联储超预期降息及国内宏观利多政策落地，商品市场得到提振，叠加中秋节后补货及国庆节假期提前备货支撑下，走货好转，期价反弹走高。后随着本年度灰枣上市推迟，枣农挺价情绪偏强，进一步推动枣价走高，但由于挺价心态减弱，叠加市场焦点回归基本面，市场在供增需弱与传统消费旺季提振背景下，宽幅震荡运行。 二、红枣供应端分析 1、24/25产季增产落地，市场供应增加 我国红枣种植主要在新疆，自2004年以来，面积和产量基本呈现正相关走势，红枣种植面积和产量呈现稳步上升趋势，2016年，增速放缓，自2017年以后，种植面积和产量数据呈现背离情况，种植面积呈现下降趋势，产量不减反增。2019年后种植面积去化速度加快，呈逐年递减趋势，去化面积多为非优势种植区，经过几年的产能去化，2022年红枣种植面积去化速度放缓，存在部分间伐及少量弃耕，灰枣有效种植面积基本稳定在200万公顷附近。2023年，受极端天气影响，低温冻害使得局部枣园出现死树和死枝现象，种植棉价再度小幅下调，并且花期低温造成枣树坐果不佳且花期推迟，导致坐果期与新疆高温阶段重合，减产导致产销区价格同步上涨，整体产量呈下降趋势，降幅约4成左右。24/25产季枣农种植积极性相对较高，主要是枣农针对23/24产季针对极端天气积极应对，对田园积极管理投入，叠加温度适宜，据Mysteel初步统计，2024产季新疆灰枣产量为56.32万吨，较2023产季增加23.08万吨，增幅67.10%。 资料来源：IFIND上海钢联长江期货 2、主产区收购价格新旧产季分化：旧季低开高走，新季高开低走 产区方面，23/24产季收购呈现时间短、速度快，从集中下树到采收结束为20天左右，由于本产季减产影响，随着产量、质量明朗化，产区原料价格的不断高涨，形成低开高走现象，进入2024年1月，红枣购销基本结束，主产区通货平均成本在10.60元/公斤，收购末期阿克苏地区价格稳定在9.80-10.80元/公斤，阿拉尔地区稳定在10.50-11.00元/公斤，喀什地区稳定在11.00-11.50元/公斤。 23/24产季库存结构不同于往年，采购主力为新疆企业及期现公司为主，内地客商采购量明显低于同期。本年度库存结构不同于往年，货源多集中在各交割库、大型企业、期现公司。 24/25产季，新疆灰枣下树采时间延后，随着灰枣陆续下树，新疆主产区灰枣原料价格走势呈现高开低走后翘尾行情，从新季收购情况来看，收购初期客商及企业按兵不动，从边缘产区若羌、且末、皮山等地入手，由于成本较高多作为土枣原料，内地客商收货主力片区集中在阿克苏、阿拉尔，企业收购主力地区集中在兵团第三师，收购在11月23日前后展开，价格不断下调枣农顺价出货，收购进程快、时间短，从按兵不动到一抢而空仅2周左右。目前新疆产区红枣下树接近尾声，从已下树货源来看质量参差不齐，同地区价格、质量悬殊较大，与2022产季不同，本产季各产区均存在不同程度干条、裂口、炭疽病，总体质量不及2022产季。产量高、质量差也是影响价格走低的主要因素，产区收购初期高价在8.50-10.00元/公斤，企业及客商挑选好货适当性采购，随着收购的进行枣农多顺价出货，收购尾声价格围绕5.00-7.00元/公斤，随后主产区阿克苏价格从初期的6.50-7.00元/公斤回落至4.00-4.90元/公斤后企稳；喀什地区下树开称时间较晚，开秤价格在5.80-6.20元/公斤，回落至5.00-6.00元/公斤，随着产区采购进程加快，价格止跌企稳，由于质量参差不齐价格两极分化明显，一般货出成率较低，后期一般货价格仍有下跌可能。 资料来源：IFIND上海钢联长江期货 3、旧产季库存低位，新产季大幅累库 23/24产季，红枣样本库库存由于减产导致的库存处于今年低位，仓单自4月中下旬开始注销回流到现货市场，到9月底集中注销，大量现货冲击市场，传统消费淡季下，除节日备货、客商备货下前提下，库存消化仍较为缓慢。 进入24/25新产季，红枣库存大幅累库后持续出库，据Mysteel农产品调研数据统计，截止12月19日，36家样本点物理库存在11960吨，较上周减少982吨，环比减少7.59%，同比增加11.33%，样本点库存继续下降，距离物流停运约30天，年前仍可消化部分货源，内地客商反馈结合采购成本及当前销售价格余货压力可控，本产季6成货权分散在内地企业及中小客商，新疆企业总占比减少。 资料来源：IFIND上海钢联长江期货 4、红枣进口量小幅增加 根据海关数据统计，2024年11月份我国红枣进口量27984千克，进口金额159134元，进口均价5686.61元/吨，环比减少-48.94%，同比增加158.63%，1-11月份累计进口数量640580千克，累计同比增加3.14%。整体来看，本年度红枣进口增加明显，不过我国红枣主要以自给自足为主，影响相对有限。 资料来源：IFIND上海钢联长江期货 资料来源：IFIND上海钢联长江期货 5、旧产季红枣仓单已注销，新产季仓单注册量偏少 2024年红枣种植成本持续增加，据上海钢联调研数据，预计新疆红枣种植成本在2000-2500元/亩（不含租地费），参考租地费1800-2100元/亩，本年度租地费较去年上涨400-600元/亩，红枣种植农户自有地成本较低基本为农药及水肥，最低种植成本在800元/亩，但在调研过程中最高种植成本达到4200元/亩，其中包含无人机打药费用、人工费、水费等其他费用，考虑24/25产季灰枣收购价格高开低走，且随着红枣陆续上市，后期下跌幅度仍继续扩大，测算最终的24/25年度红枣合约仓单平均成本预估较高。 根据郑州商品交易所数据，截至12月23日，24/25年度红枣仓单为480张，有效预报991张，合计1471张，较去年同期减少89.3%，主要是由于本年度上市时间延迟，进一步导致仓单注册时间延后，后续关注24/25年度仓单注册情况。 资料来源：IFIND上海钢联长江期货 三、红枣需求端分析 1、新旧产季主销区市场价格分化：旧季高开高走，新季高开低走 23/24产季销区市场，1-11月，现货价格整体呈现高位回落趋势。受天气影响新季灰枣减产落地，原料价格高开高走，但后期由于高价枣市场接受度不高，跟随期价缓慢下调，但仍维持高位；24/25产季，受种植成本增加影响枣农挺价情绪高涨，产区价格高开低走，截止12月24日，河北崔尔庄红枣市场到货10余车，市场停车区到货以等外干条、裂口、变形为主，货源供应充足下游客商按需采购，成交氛围减弱。各等级价格参考超特10.70-12.00元/公斤，特级9.00-10.20元/公斤，一级8.00-9.00元/公斤，二级7.00-7.80元/公斤，三级6.40-6.60元/公斤；河南市场红枣价格暂稳，免洗枣上市增多受成本影响等级价差较大，下游按需拿货走货持续。参考新货特级9.50-10.30元/公斤，一级参考9.00-9.80元/公斤，二级参考7.50-8.00元/公斤，三级6.50-6.80元/公斤。 资料来源：IFIND上海钢联长江期货 资料来源：IFIND上海钢联长江期货 2、广东销区到车量降幅较大，走货明显低于去年 据上海钢联数据，截止12月24日，市场供应充足区间价格下调0.30-0.50元/公斤，市场到货较多各等级价格偏乱，大级别好货价格坚挺走货顺畅，小级别一般货价格低出货承压，冷库及档口出货量增多。参考市场超特13.00-13.50元/公斤，特级10.50-11.50元/公斤，一级9.50-10.00元/公斤，二级7.50-8.30元/公斤，三级6.50-7.30元/公斤。1-11月如意坊市场平均日均到车辆在3.1车，较去年日均到车量4.01同比降幅22.69%，今年旺季购销相对往年同期来说较为清淡，走货不佳，下游对新季成品采购积极性一般，走货明显低于去年。 资料来源：IFIND上海钢联长江期货 资料来源：IFIND上海钢联长江期货 3、旧产季利润持续走低，新产季利润有所恢复 2023/24产季前期采购低成本货源利润大幅尚可，随着售价的下调后期高成本货源利润微薄甚至亏损，导致小客商手中余货有限，中