红枣年报：红枣供需失衡，期价弱势难振

2024年红枣期价整体呈下行趋势，主要受23/24产季减产推高价格，但终端消费低迷和24/25产季丰产导致供增需弱。红枣期价走势可分为四个阶段：1-2月上旬持续下行（春节叠加旺季消费不及预期）；2月上旬-5月中下旬震荡运行（补库结束至入库阶段）；5月下旬-9月中旬大幅走低（端午备货结束叠加预期增产）；9月中旬-年底宽幅震荡（美联储降息及节日备货提振）。

供应端：

• 24/25产季增产67.1%（56.32万吨），主产区收购价格新旧产季分化（旧季低开高走至10.6元/公斤，新季高开低走至5-7元/公斤），旧季库存低位（4月注销至9月集中回流），新季库存累库后下降（12月19日36家样本点11960吨，同比增11.33%）。
• 进口量小幅增加（1-11月累计同比增3.14%），仓单注册量偏少（24/25年度1471张，同比减89.3%）。

需求端：

• 主销区价格新旧产季分化（旧季高位回落，新季高开低走至河北8-12元/公斤，河南7-10元/公斤），广东销区到车量降22.69%（1-11月日均3.1车）。
• 利润方面，旧季后期利润微薄，新产季存储商利润恢复。出口增长明显（1-11月累计同比增18.66%）。

后市展望：

• 短期（消费旺季）震荡运行，大幅上行可能性小；中长期偏弱运行，向下寻求需求端支撑。供应过剩，需求疲软，仓单成本估值重心下移。
• 风险提示：消费情况、现货价格、宏观政策、天气。