医药行业2025年策略报告：曙光初现，机遇增加

医药生物 2024-12-26 胡博新,吴景欢华鑫证券王擦

2024年医药行业面临至暗时刻，行业增速乏力，内需承压，政策扰动，导致行业整体表现不佳。但行业内部正在经历整合新生，并逐步迎来曙光，结构性增量机会增加。

新技术：
- 通用型CAR-T技术：科济药业CT0590取得积极临床数据，展现安全性可控和深度临床缓解。
- 新疫苗：康华生物重组六价诺如病毒疫苗授权出海，康希诺生物广谱肺炎球菌疫苗和高端四价流脑结合疫苗取得积极进展。
- AI在医学影像中应用：AI影像辅助诊断首次列入医保局分项收费目录。
新市场：
- IVD持续拓展海外市场：非新冠试剂继续保持增长，欧美规范市场和东南亚新兴市场均加速布局。
- 创新药出海进入升级阶段：ADC和双抗等新赛道授权比例大幅提升，自身免疫等新方向占比提升。
新周期：
- 生命科学：逐步复苏，国内外市场均展现出结构性增长机遇，供需平衡逐步恢复，利润端有望改善。
- CXO：海外医药投融资恢复，进入估值修复阶段，ADC和多肽产业链需求提升，订单和利润有望改善。
- 连锁药房：线下零售药店开始出清，关店数量逐步超过新增门店，未来竞争缓和，门店客流将逐步回升。

逐步乐观，布局长期：维持医药行业“推荐”评级，关注创新药出海、创新产品商业化落地、AI等新技术应用、呼吸道感染领域检测、外延整合、家用医疗器械、连锁药房、CXO、原料药、医保协同等领域的机会。
具体推荐思路：
- 创新药出海：科济药业-B、康方生物、康希诺、众生药业、信立泰等。
- 创新产品商业化落地：上海谊众、益方生物-U、亚虹医药-U、科伦博泰生物-B、中国生物制药等。
- AI等新技术应用：祥生医疗、联影医疗、润达医疗、金域医学、晶泰控股-P等。
- 呼吸道感染领域检测：英诺特、圣湘生物、九安医疗、东方生物等。
- 外延整合：九典制药、羚锐制药、热景生物、康为世纪、英科医疗等。
- 家用医疗器械：美好医疗、鱼跃医疗、怡和嘉业、新产业、亚辉龙、迈瑞医疗等。
- 连锁药房：益丰药房、老百姓、一心堂、大参林等。
- CXO：凯莱英、药明康德、药明生物、益诺思、毕得医药、皓元医药、阿拉丁等。
- 原料药：浙江医药、花园生物、联邦制药、川宁生物、富祥药业等。
- 医保协同：新里程、信邦制药等。