建筑材料：2025-装修建材触底年

2025年是装修建材的触底年。复盘历史，2014-2015年建材行情与当前存在诸多相似之处，包括市场情绪高涨、基本面低迷以及地产政策托底但前期未能阻止下行。2016年地产需求回暖带动建材业绩显著提升，印证了“业绩为王”的特点。当前，地产政策基调下前端新建住宅受压制，后端装修成为主线。二手房回暖迹象明显，改善型需求增加将推动存量房装修需求提升。预计2024年全国二手房装修面积占比约31%，旧房改造约占比约18%，存量房市场装修需求占比合计约49%，2026年将超过60%。2025年装修建材需求有望触底，关注二手房装修优先级高、一二线城市占比高、具备价格话语权的标的，建议关注北新建材、伟星新材、三棵树、兔宝宝。

周期与消费均有机会，但需灵活应对：

• 玻纤：供给压力仍存，关注风电纱、电子纱等结构性机会。2024年玻纤需求受建筑建材板块拖累，但汽车、风电、电子等板块表现优异。供给方面，2024年行业协同复价，盈利有所好转，但腰部及尾部企业仍亏损。2025年供给压力仍存，但风电纱受益于风电装机量高增长和地方政策支持，存在结构性机会，建议关注中国巨石、中材科技。
• 水泥：关注化债对基建实物工作量的提升。2024年水泥需求并未好转，地产需求和基建实物工作量均下滑。水泥行业错峰停产导致产能利用率低于过去，价格上涨脱离亏损区。2025年需关注化债背景下基建实物工作量的提升力度。
• 玻璃：价格下跌或将再次触发大面积冷修，供需再均衡后有望走出底部。2024年玻璃需求快速下行，供给亦快速收缩，年底实现供需均衡。2025年地产需求预计仍下滑，价格短暂下行后将再次开启冷修，重新实现供需均衡，价格有望走出底部。
• 消费建材：触底年关注装修补贴、收储和二手房情况。各地装修补贴政策陆续落地，有望带动家装建材需求回升。收储持续推进，有望托底C端建材需求。关注二手房装修优先级高、一二线城市占比高、具备价格话语权的标的，建议关注三棵树和北新建材。

风险提示：地产持续快速下滑风险、基建实物工作量不及预期风险、行业价格战风险。