2025年废钢行情展望：供给潜力回升，价格跟随成材

---2025年废钢行情展望 马亮投资咨询从业资格号：Z0012837 maliang015104@gtjas.com李亚飞投资咨询从业资格号：Z0021184liyafei029984@gtjas.com 报告导读： 货研究所国内废钢得益于储量巨大和政策引导，供给有回升潜力。进口方面随着新标准有所放松，进口量预计将回升，但因为是年中开始落地实施，且受制于进口利润约束，实际数量预期放低。终端需求偏空看待，地产待售面积持续增加，在缺乏投机需求的背景下，主动去库过程依然漫长，新开工难言筑底。基建投资结构发生转变，传统高耗钢行业占比下滑，终端需求偏弱将通过产业链传导制约废钢需求。考虑到钢厂对废钢的强调节能力，废钢能始终保持平衡状态，废钢价格仍然跟随成材波动。 目录 1. 2024年废钢走势回顾.....................................................................................................................................................................3 1.1现货价格走势回顾.......................................................................................................................................................................................3 2.1.1社会储量巨大，供给潜力回升........................................................................................................................................................42.1.2统计局和第三方数据相互验证........................................................................................................................................................42.1.3标准有所放松，废钢进口预计回升...............................................................................................................................................5 2.2需求端：整体需求回落，结构存在亮点..............................................................................................................................................62.3库存端：利润不佳，钢厂低库存运行..................................................................................................................................................6 3.12025年废钢价格判断:供给潜力回升，价格跟随成材.....................................................................................................................7 （正文） 1.2024年废钢走势回顾 1.1现货价格走势回顾 废钢价格运行既受自身供需格局影响，同时又受到成材和高炉料价格波动的影响。整体来看，2024年钢材价格受困于钢材终端需求不足，整体震荡偏弱运行，虽然阶段性受政策预期提振有所反弹，但预期落空后又重回下行趋势。 年初-两会前，地方政府下调固投目标，化债范围陆续扩展到全国，导致基建项目大范围停工，建材需求断崖式下滑，重废价格自高点2650下跌至2400元/吨。4月伊始随着炉料铁矿和焦煤价格跌至成本线，需求端“两新”项目和地产政策屡屡加码，政策预期和钢材需求开始回暖，钢厂跟随复产，预期现实共振驱动，废钢跟随板块反弹至2500元/吨。6月美联储FOMC会议维持利率不变，并上修通胀预测，有色深度回调带崩黑色。7月下半月，螺纹钢新国标出台，缓冲期时间较短，旧国标标螺纹10合约无法交割，引发现货市场恐慌情绪，贸易商主动去库，钢价加速下跌，同时钢企大面积亏损而被迫减产，负反馈引导废钢价格跌至年内最低点2000元/吨。9月下旬，高层陆续发布降准降息、支持地方化债以及针对股市和房地产的一系列政策扭转了市场悲观预期，钢价引导废钢强势反弹至2300元/吨。十一假期后，超预期政策没有跟进，叠加钢厂利润修复后，盘面套保比例明显增加，钢价开始回调。但因为市场对宏观政策仍有期待，以及板材需求具备韧性，钢材自身矛盾不大，钢价回调幅度有限，废钢价格同样如此，中枢围绕2200元/吨波动。从供需角度看，废钢自身供需格局全年平衡，富宝255家钢厂调研数据显示，废钢到货同比减少约370万吨，日耗同比减少约400万吨，钢厂库存和基地库存整体维持去化状态。在终端需求承压的背景下，钢厂利润被快速压缩，并持续保持低位，废钢作为炼钢原料，价格被动承压，跟随成材波动。 资料来源：Wind Mysteel iFind富宝资讯国泰君安期货研究 资料来源：Wind Mysteel iFind富宝资讯国泰君安期货研究 资料来源：Wind Mysteel iFind富宝资讯国泰君安期货研究 资料来源：Wind Mysteel iFind富宝资讯国泰君安期货研究 2.2025年废钢运行逻辑：供给潜力回升，价格跟随成材 2.1供应端：自然增长逐年增加，释放节奏跟随需求 2.1.1社会储量巨大，供给潜力回升 长期来看，国内废钢供给主要包括三个来源，分别是自产废钢、加工废钢和折旧废钢。自产废钢主要跟随当年粗钢产量，自产废钢率约为4.7%，加工废钢主要跟随国内粗钢用量，加工废钢率约为6.0%，社会折旧废钢主要依赖社会钢材积蓄量，因此一般而言，废钢源头供给增速具有一定刚性、可以根据当年粗钢产量、净出口量、废钢积蓄量以及各行业的废钢折旧年限和回收率进行估算。 自产废钢主要跟随粗钢产量，这部分废钢不会进入社会流通，根据自产废钢率可大致计算出2024年自产废钢量约为5039万吨。加工废钢主要依赖于当前的终端经济活动强度。当经济活跃时，终端需求得到释放，制造企业订单增加，旧房拆迁和新房开工活动增强，废钢产出相应增加。反之，终端经济活动转弱，加工废钢也将出现下滑。整体依然跟随粗钢产量。根据加工废钢率可大致计算出2024年加工废钢量约为5317万吨。折旧废钢具有周期性，本质上是因为不同的终端消费品折旧周期和回收率不一样。总量视角看，折旧废钢产出体量约每年增加1200万吨。节奏上看，政策刺激如“大规模设备更新和消费品以旧换新”短期能够带来废钢供给的明显增加，但这部分增量不一定能如期反映到钢厂到货数据上，原因是国内炼钢产能过剩之后，钢厂生产节奏明显变为以销定产模式，同时维持原材料库存低位运行。以今年为例，内需减少，钢厂被迫减产，虽然理论废钢供给能明显增加，但实际回升十分有限，更多废钢依然储备在社会各行业中。 资料来源：Wind Mysteel iFind富宝资讯国泰君安期货研究 资料来源：Wind Mysteel iFind富宝资讯国泰君安期货研究 2.1.2统计局和第三方数据相互验证 以统计局粗钢产量和生铁产量作为主要依据，生铁得水率为96%，废钢得水率为94%，同时考虑到8%左右的废钢资源用于铸造行业，则炼钢废钢需求可以由以下公式计算出：（粗钢产量-生铁产量*生铁得水率）/废钢得水率。废钢总供给量=炼钢废钢需求/(1-铸造行业占比)。据此可以计算出，2024用于炼钢废钢供给量为1.98亿吨，同比增加约为2.1%，废钢比提升1%，废钢总供给量为2.16亿吨。 此外，我们选取富宝资讯255家钢企样本作为辅助验证（样本约占全国废钢消耗量的85%），因为钢厂自产废钢一般不会进入市场流通，所以样本中仅包含加工废钢和社会折旧废钢。我们分别计算出2022年-2023年每年到货的累计值，分别为1.49亿吨和1.64亿吨，折合全样本后分别为1.75亿吨和1.92亿吨，2024年预期废钢到货量约为1.89亿吨。统计局口径和第三方口径计算的得出的废钢真实需求增速普遍低于废钢自然增长节奏，进一步验证废钢储量虽然丰富，但能否如期释放要参考终端需求。 资料来源：Wind Mysteel iFind富宝资讯国泰君安期货研究 资料来源：Wind Mysteel iFind富宝资讯国泰君安期货研究 2.1.3标准有所放松，废钢进口预计回升 前期进口废钢迟迟无法放量，有两方面原因，其一：从2021年1月1日实施的《再生钢铁原料标准》来看，国家标准对进口再生钢铁原料的规格、筛检与加工方式、贮存、检测等均作出了严格要求，毛料进口难度较大，且相应的通关检测也会较为复杂，目前进出口贸易的多为品质较好的重废，但数量不多。其二，目前国际废钢贸易格局已经较为平衡，2021年全球再生钢铁原料贸易量为1.03亿吨，我国周边的韩国、印度、越南、马来西亚等地区均为废钢进口的传统大户，周边主要进口方合计年进口量约为3000万吨，约占世界废钢贸易总量的1/3，中国放开进口导致国际资源竞争加剧，抬升国际废钢价格，因此废钢进口的利润窗口期难以维持。2024年11月28日，《再生钢铁原料》新标准发布，实施日期为2025年6月1日，新标准主要针对以下内容进行修改：1、增加再生钢铁原料的种类，将小型再生钢铁原料，由3个品种，调整为4个品种，增加LRS304牌号；2、修改了夹杂物的定义，删除了原标准中“粒径不大于2mm的粉状物质”。3、增加“再生钢铁原料钢铁实物量”定义及指标，去除夹杂物、非钢铁金属物质后的金属实物量占原样品重量的比值≥92%，保证再生钢铁原料的钢铁金属特性。4、增加包块型再生钢铁原料种类。5、修改了分类要求，明确再生钢铁原料可以混料。6、增加了最大尺寸的要求，允许再生钢铁原料个别尺寸超标，但总质量应控制在5%以内。7、放宽了化学成分的要求。修订后的国家标准，将更加符合当前的市场形势及使用要求，促进优质再生钢铁原料的进口，缓解国内再生钢铁原料及铁矿石应用的成本压力，提升再生钢铁原料的供应能力，满足钢铁产业低碳绿色发展的需要。综上所述，我们认为随着标准有所放松，废钢进口预计将回升，但因为是年中开始落地实施，且受制于进口利润约束，实际进口 量预期放低。 资料来源：Wind Mysteel iFind富宝资讯国泰君安期货研究 资料来源：Wind Mysteel iFind富宝资讯国泰君安期货研究 2.2需求端：整体需求回落，结构存在亮点 2021年4月17日，工信部印发钢铁行业产能置换实施办法的通知。第二条提及“钢铁企业建设冶炼项目须按程序公示公告产能置换方案”。第七条提及“大气污染防治重点区域置换比例不低于1.5:1，其他地区置换比例不低于1.25:1”。2024年8月23日，工信部发布关于暂停钢铁产能置换工作的通知。各地区自2024年8月23日起，暂停公示、公告新的钢铁产能置换方案。未按本通知要求，继续公示、公告钢铁产能置换方案的，将视为违规新增钢铁产能，并作为反面典型进行通报。暂停产能置换或许意味着将