收购少数股权，增厚业绩整合资源

公司发布公告，拟通过全资子公司Plateno Investment Limited收购下属三家控股子公司少数股东股权，交易对价合计约17.15亿元。所涉三家控股子公司分别为Lavande Holdings Limited、Xana Hotelle HoldingsLimited、Coffetel Holdings Limited的股权收购，交易价格分别为11.01亿元、2.90亿元和3.24亿元。 分析判断: ►收购完成后丽枫、喆啡、西岸为公司全资子公司，交易对价合理，有望增厚业绩 交易前公司依次透过全资子公司Keystone和Plateno分别持有Lavande 57%股权、持有Xana 62.7%股权、持有Coffetel 57%股权，对应酒店品牌分别为丽枫、西岸、喆啡，均为公司发展核心品牌。交易完成后，公司子公司Plateno将分别持有Lavande、Xana、Coffetel 95%的股权，根据公司公告，标的公司将在本次交易交割完成后的3个月内完成剩余5%股权的注销，故未来Lavande、Xana、Coffetel将成为公司全资子公司。 根据公司公告，2024年1-9月，丽枫、希岸、喆啡净利润及综合收益总额分别为19006.66/5868.36/5839.67万元，2023年净利润分别为26862/8179/7719万元，本次收购对价对应2023年PE分别为10.64、10.66、10.62倍，估值处于合理范围。交易完成后，有望增厚公司业绩，同时无新增商誉。 ►收购完成后有助于公司进一步整合公司资源、提升决策效率 铂涛集团中端品牌（麗枫、喆啡、希岸）采用“铂涛集团控股、战略合作方与管理团队参股”的合资合作模式，激发创始团队经营热情。本次收购完成后，卖方同意将其取得的交易价款的60%-70%用于购买锦江酒店股票，用于购买锦江酒店股票，并设置相应锁定期，有助于进一步和公司利益实现绑定。 公司持续布局中国区的业务整合、管理整合、架构整合的需要，通过本次收购标的公司将成为锦江酒店的全资公司，可对其加大资源投入和支持力度，通过资源的统一调配、品牌和渠道的互补、企业文化的融合，进一步优化业务架构、推动降本增效、提升运营水平。 投资建议 暂不考虑收购少数股权带来的业绩增厚，鉴于今年以来revpar持续承压，我们下调此前的盈利预测。我们预计公司2024-2026年实现营业收入140.0/148.7/152.7亿元（原预测为147.61/153.96/157.89亿元），分别同比-4.4%\+6.2%\+2.7%，实现归母净利润12.6/14.6/17.3亿元（原预测为15.1/16.0/18.0亿元），分别同比+25%/16%/19%，对应EPS分别为1.17/1.36/1.62元(原预测为1.42/1.49/1.69元)，按照2024年12月24日收盘价26.24元计算，2024-2026年PE分别为22/19/16倍，维持“买入”评级。 风险提示 收购进程不及预期、出行复苏不及预期、行业竞争加剧。 资料来源：wind,华西证券研究所[Table_Author]分析师：许光辉分析师：徐晴邮箱：xugh@hx168.com.cn邮箱：xuqing@hx168.com.cnSAC NO：S1120523020002SAC NO：S1120523080002联系电话：联系电话： 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。